核心观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有(yǒu)望以其(qí)确定的股息收入和较高(gāo)的安全边(biān)际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银(yín)行板块(kuài)将(jiāng)成为高股息策略的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是(shì)以(yǐ)股息率为投资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投资者每年可(kě)以获得较高的股(gǔ)利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的(de)安全(quán)边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产(chǎn)的(de)投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代(dài)表的高股息策(cè)略有望取得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足(zú)以下(xià)几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部(bù)分(fēn)也就是股(gǔ)价端估(gū)值低，因此(cǐ)安(ān)全边(biān)际比(bǐ)较(jiào)高(gāo)，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公(gōng)司(sī)最好(hǎo)有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块恰(qià)好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行(xíng)最高，其次(cì)是(shì)股份(美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母fèn)行(xíng)和城商行(xíng)，农(nóng)商行(xíng)相(xiāng)对低一(yī)些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背后也离不开(kāi)经(jīng)营业(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定价的情(qíng)况下(xià)能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为(wèi)不易(yì)。上(shàng)市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于(yú)营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共同(tón美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母g)贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三(sān)季度(dù)农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的(de)下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也(yě)会(huì)使(shǐ)得负债成本有望进一步(bù)下行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银行(xíng)不良率继续(xù)环(huán)比(bǐ)下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水平(píng)。因此银(yín)行板块的配置安全(quán)边际和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低(dī)且稳定的(de)分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资(zī)含(hán)量”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年底开始监管开(kāi)始提(tí)出中特估(gū)后(hòu)有比较不(bù)错的(de)表现(xiàn)，国资持股比例和(hé)今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投(tóu)资者(zhě)带(dài)来除(chú)稳定股息收益(yì)外的(de)附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研(yán)究所研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定(dìng)收益(yì)的(de)溢价》

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