银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌(diē)破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共和(hé)银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第(dì)一(yī)共和银行(xíng)注资300亿(yì)美元(yuán)的大型银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美国(guó)联邦存款保险公司(sī)接(jiē)管该银行(xíng)，并(bìng)为所(suǒ)有存(cún)款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白(bái)宫(gōng)或美(měi)国财(cái)政部无意干预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在未来的日(rì)子继续(xù)经营下(xià)去，也不知道(dào)联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接管(guǎn)）目前正(zhèng)变(biàn)得越来越有可能(néng)，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油库(kù)存降幅(fú)大于(yú)预期(qī)，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油价周三(sān)延续(xù)前一交易日的(de)跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新(xīn)报道(dào)称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级，将限制第一(yī)共(gòng)和银行从美联储取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 635c到底有多大，35c是多少月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持(chí)加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度(dù)会维(wéi)持(chí)25个(gè)基(jī)点，不(bù)会像去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国银(yín)行(xíng)业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测(cè)算(suàn)当前美国私(sī)人部(bù)门(mén)资产负债表受冲击的影响大(dà)约将在三(sān)、四(sì)季度(dù)出现，短期(qī)经济减速不至于引发美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)转向。从历史上(shàng)美(měi)联储加息的(de)经(jīng)验来看，高通(tōng)胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担(dān)忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前(qián)美国(guó)商业银行危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险的可能性(xìng)是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政策(cè)部门应对(duì)危机的速度和积极(jí)性非(fēi)常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生(shēng)概(gài)率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前(qián)市场主流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美国(guó)通(tōng)胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的最高水平进一步(bù)回(huí)落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安联环(huán)球投资和西(xī)部信托等公司(sī)认为，美(měi)联(lián)储(chǔ)和其他央行将在(zài)加(jiā)息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使这意味(wèi)着继(jì)续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会(huì)让经(jīng)济(jì)陷入(rù)衰退。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强的(de)通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数(shù)百万人失业(yè)的(de)风(fēng)险，换句话说，央行们最终(zhōng)可(kě)能不得不做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者(zhě)信(xìn)心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月(yuè)以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银(yín)行(xíng)业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出增速放缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说(shuō)明未来美国(guó)经济(jì)继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然(rán)在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于(yú)出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不排(pái)除由(yóu)于经济严(yán)重减速加快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近(jìn)的美国居(jū)民部门信用卡违(wéi)约率上升(shēng)是相匹配(pèi)的(de)，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下(xià)，居民部门(mén)的资产负债表(biǎo)和收入状况边(biān)际上会有恶(è)化(huà)也(yě)是(shì)情理之中；但美国居民部门已经经过(guò)了十年的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债处于(yú)一个相对(duì)健康的状况(kuàng)，这也是为何即(jí)便消费信心在恶化(huà)，即便银(yín)行利率在飙(biāo)升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示(shì)着美(měi)国居(jū)民部门的需求(qiú)仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方(fāng)面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的(de)中国这边的复苏(sū)环比高点已经(jīng)看(kàn)到(dào)，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌(diē)与海(hǎi)外银(yín)行业危机共振成为了一个激发(fā)避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大(dà)的宏(hóng)观周期(qī)和前几年有所(suǒ)不(bù)同，国(guó)内和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部(bù)门应对(duì)危机的速(sù)度又很快，所以不至于(yú)出(chū)现单(dān)边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类(lèi)风险资(zī)产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思(sī)路应该(gāi)是“在(zài)下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也(yě)不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有色(sè)金属(shǔ)板块(kuài)全(quán)面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行(xíng)有两个利空背(bèi)景和一个触(chù)发因素，一(yī)是(shì)临近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)的(de)概率升至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内五(wǔ)一(yī)假期，资金提(tí)前流出规避不确定(dìng)性风险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银行季(jì)报再爆(bào)利(lì)空，引发市场对(duì)银(yín)行业危机蔓(màn)延的(de)担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)骤然(rán)升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元指数快(kuài)速回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块(kuài)全面下行的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在(zài)衰(shuāi)退论和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升温又会使(shǐ)得(dé)加息预期降低。加息预期(qī)降低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多(duō)需(xū)求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度是(shì)有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)35c到底有多大，35c是多少局延续了(l35c到底有多大，35c是多少e)需(xū)求的强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样(yàng)的声音(yīn)。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化(huà)，但速度较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库(kù)存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份的(de)高开工透(tòu)支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不(bù)支持价(jià)格高(gāo)走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速(sù)回落也是近段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价格在节(jié)前(qián)持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适当补库(kù)过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开(kāi)工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增长，可(kě)能(néng)和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普(pǔ)遍(biàn)也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也(yě)没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格一(yī)旦大跌到目前的(de)状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上(shàng)的(de)市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年(nián)可(kě)能不会(huì)降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀高(gāo)位(wèi)持(chí)续，美联储的(de)结果导向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就(jiù)会(huì)有超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需(xū)求跟不上(shàng)供应的增速(sù)，整个(gè)周期是向(xiàng)下(xià)而不是(shì)向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对(duì)整(zhěng)个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来(lái)的(de)预(yù)期，更多的(de)是反映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或(huò)短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期(qī)可(kě)关注供求现状与价格趋(qū)势的关系(xì)以及可能(néng)突发的(de)风险事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者更多担心的(de)是在多(duō)空分(fēn)歧的位(wèi)置和时间节(jié)点突发未(wèi)知的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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