大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进(jìn)入(rù)最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃(wò)局(jú)势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察(chá)在冲突(tū)中使用了(le)催泪弹和(hé)震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经被科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃战争(zhēng)结束(shù)后(hòu)由(yóu)联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立(lì)，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期(qī)上行！这(zhè)一数(shù)据创年内新高，美联储年(nián)内不(bù)降息？耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些rong>

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新(xīn)高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当(dāng)前(qián)经(jīng)济周期(qī)相关的(de)通胀压(yā)力的(de)周期(qī)性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期(qī)货合(hé)约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押(yā)注，数据(jù)公布(bù)后(hòu)，这些合约的(de)隐含收益(yì)率上升，定价美联(lián)储在(zài)6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息(xī)。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的(de)押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降息的可(kě)能性。交(jiāo)易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会议可能会(huì)考虑加息(xī)25个基点。市(shì)场预计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计基准(zhǔn)利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货(huò)日(rì)报(bào)记者观(guān)察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤(méi)炭(tàn)的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货(huò)能源(yuán)首席分析师(shī)高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品这(zhè)一(yī)分化的根(gēn)源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风(fēng)险(xiǎn)溢(yì)价将(jiā耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些ng)能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下(xià)半(bàn)年起市场进入(rù)衰退(tuì)交易主题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格(gé)的下行已触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国(guó)页岩(yán)油非常规能(néng)源产(chǎn)量(liàng)增(zēng)速持续不达预(yù)期的(de)情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高(gāo)明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三西(xī)主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持(chí)续(xù)带动产业链各环节累(lèi)库(kù)，价(jià)格下跌趋势明确(què)，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭价格整体便处(chù)于震荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析(xī)师刘(liú)书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院(yuàn)上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好(hǎo)刺激(jī)，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤(méi)增加的情况下，市场(chǎng)可流通货(huò)源(yuán)充(chōng)裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部分区域(yù)需(xū)求受到影(yǐng)响。需(xū)求处(chù)于(yú)季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工(gōng)受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势(shì)以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫情几(jǐ)年(nián)之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的(de)需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和(hé)坑(kēng)口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏损较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料(liào)端，利润修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤价(jià)回(huí)落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续(xù)值得持(chí)续(xù)关注这一问题。”刘(liú)书(shū)源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期(qī)，煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过(guò)前(qián)几年(nián)的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较(jiào)低水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是(shì)一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主要取决于(yú)需(xū)求的恢(huī)复情况，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面(miàn)临较(jiào)大投产压(yā)力(lì)，进口体量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到(dào)低(dī)价进口货源的(de)冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不(bù)是行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强(qiáng)势主要(yào)还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌(diē)的(de)行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价和(hé)G7在其(qí)年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上(shàng)承(chéng)诺将加大力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格上限的行(xíng)为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年(nián)全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需(xū)求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需求复苏(sū)的持续；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进(jìn)入夏季汽油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势(shì)从成本端带(dài)动油化工整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是(shì)在于原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下(xià)降，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同(tóng)时(shí)汽(qì)、柴油(yóu)表需也环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特(tè)能(néng)源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原(yuán)油平衡(héng)表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提(tí)升(shēng)。预计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说(shuō)。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在(zài)原油(yóu)及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造(zào)成的(de)31.9万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源部长再(zài)次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需(xū)求端不确定性(xìng)，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的(de)小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去库预期(qī)仍(réng)将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下行的趋势(shì)依然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季是成品(pǐn)油消(xiāo)费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往容易(yì)获得(dé)支撑。因(yīn)此，成(chéng)本(běn)端强弱反差(chà)或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去(qù)化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望(wàng)延续。