四(sì)大国有(yǒu)银行的(de)集体降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联(lián)社(shè)）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭(dié)起(qǐ)是否(fǒu)等同于(yú)经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号(hào)？市场上(shàng)关于(yú)企业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言(yán)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于减少存款定价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看(kàn)作是(shì)促进宏观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特定存取(qǔ)需(xū)求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存(cún)款在(zài)银(yín)行存(cún)款(kuǎn)中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行的单(dān)位通知存款为例(lì)，常(cháng)年只占企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协(xié)定(dìng)存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提(tí)到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低(dī)于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏(sū)的关(guān)键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更(gèng)多(duō)是出于推进利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改(gǎi)革的过(guò)程(chéng)。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利(lì)率自律机(jī)制建立(lì)了存款利率(lǜ)市(shì)场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格(gé)审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市(shì)场化(huà)改革推进背景下，银行出于(yú)自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾向于认为(wèi)，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍(réng)是延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善(shàn)银(yín)行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在(zài形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字)活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和(hé)定(dìng)期(qī)存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当(dāng)下有必(bì)要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下(xià)调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据显示，国(guó)有银(yín)行(xíng)一季度净息差水平均创历(lì)史(shǐ)新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行(xíng)负债成本(běn)，推(tuī)动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关(guān)注(zhù)到的(de)是国内存(cún)款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居(jū)民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场(chǎng)供需变化(huà)，综合指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点(diǎn)领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次调降利(lì)率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大(dà)信(xìn)号，一(yī)是减轻(qīng)银(yín)行息差压(yā)力。本次下调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活(huó)期成本(běn)下(xià)降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资(zī)本补充能力；二(èr)是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调(diào)降协定存款和通知(zhī)存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银(yín)行(xíng)业存款定价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端(duān)成本(běn)，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融(róng)风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队同(tóng)样提到，新规对于规(guī)范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比(bǐ)例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付(fù)息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于(yú)压低(dī)全社(shè)会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票(piào)也(yě)将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财(cái)证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行(xíng)报(bào)告(gào)以及2023年(nián)一季度货(huò)政例会(huì)均表明，当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此基础上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力支持(chí)”。从本次(cì)降(jiàng)息释(shì)放的(de)信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本(běn)次(cì)调(diào)降意(yì)味着(zhe)当前长端(duān)利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等于政策利(lì)率就必须进行(xíng)对等(děng)下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不(bù)强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的(de)调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的(de)观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述(shù)大型银(yín)行金融(róng)市(shì)场研(yán)究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济(jì)处于(yú)修(xiū)复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字)健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总量适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款利率自(zì)律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营(yíng)压(yā)力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介于定活(huó)期存款之间，利(lì)率高于(yú)活(huó)期(qī)存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的(de)一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实(shí)际(jì)存(cún)期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个人和(hé)企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业(yè)单位(wèi)在银行开立一个具有(yǒu)结(jié)算和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)双重(zhòng)功能(néng)的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存款额度，由银(yín)行(xíng)将协(xié)定存(cún)款账户中超过(guò)该(gāi)额度的(de)部分按协定存(cún)款利率(lǜ)单独计息的(de)一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也(yě)有个人(rén)业务，但(dàn)都有一(yī)定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活(huó)期存款为主，对(duì)一般(bān)老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数(shù)据(jù)显示，4月份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示，这(z形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字hè)一传导(dǎo)过(guò)程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策(cè)继续(xù)支撑。经济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息(xī)可以(yǐ)降低企业、居(jū)民(mín)的储(chǔ)蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投(tóu)资(zī)、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民(mín)对后续的收入(rù)信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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