上市公司退市在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但连带着(zhe)可转债一起退(tuì)市却是(shì)个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低(dī)于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及(jí)其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正股退(tuì)市而强制退市的(de)可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退市(shì)指标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债已(yǐ)进(jìn)入退市整理期，引发投(tóu)资者对可转债信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传(chuán)的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直(zhí)未(wèi)出现因正股(gǔ)退(tuì)市(shì)而(ér)退(tuì)市的情况，也未发(fā)生过实质性违(wéi)约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零(líng)违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风(fēng)险(xiǎn)浮出(chū)水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债(zhài)退市后，依(yī)然可以执行赎(shú)回和回(huí)售等条款，但(dàn)由于大多数上市公(gōng)司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱(qián)进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启(qǐ)动(dòng)破(pò)产重整，公(gōng)司发行(xíng)的(de)可转债(zhài)划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可(kě)转债退(tuì)市，投资者蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实(shí)上，可(kě)转债退市并非完全出(chū)乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司(sī)股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市(shì)、零违约(yuē)的“神话(huà)”。随(suí)着全面注册制改革(gé)的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生(shēng)态(tài)在改变(biàn)，投资者(zhě)没有理由一成不(bù)变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投(tóu)资(zī)者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公(gōng)司偿(cháng)债能力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市(shì)风(fēng)险较高的(de)标的，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效(xiào)益良好、估(gū)值(zhí)合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并(bìng)密切(qiè)关注(zhù)可转债(zhài)市场(chǎng)风格(gé)变化(huà)，及(jí)时调整配(pèi)置比例(lì)和结构(gòu)，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还(hái)有不少空白(bái)和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进(jìn)一(yī)步明确可转债在(zài)退市后(hòu)是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的(de)风险防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担保资产与回(huí)售(shòu)条款等相关要(yào)求，适当(dāng)提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性的(de)变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制度上的短(duǎn)板不(bù)能视(shì)而不见了。各市(shì)场参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调整包括(kuò)可(kě)转债在内的投资方(fāng)法，完善配套(tào)制度，提升(shēng)风险意识，共促(cù)A股市(shDHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品;'>DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品ì)场健康稳(wěn)定发展。

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