申万一级的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最大的(de)是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯(xīn)片战略发(fā)展的重(zhòng)点领域(yù)，半导体(tǐ)行业具(jù)备(bèi)研发技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产替(tì)代化、未来前(qián)景广阔(kuò)等特点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股市场有(yǒu)影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪深300企业(yè)数量达(dá)到16家，无(wú)论(lùn)是头部千(qiān)亿企业(yè)数量还(hái)是沪(hù)深(shēn)300企业(yè)数量，均(jūn)位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市(shì)场规(guī)模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自(zì)主(zhǔ)研发(fā)的环境(jìng)下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩(jì)增速(sù)放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存(cún)风险加大(dà)。

　　行业营收规模(mó)创新(xīn)高，三方面因素致(zhì)前5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的132家(jiā)公司，2018年(nián)单反可以带上飞机吗实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主(zhǔ)营业(yè)务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯产品集(jí)成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集(jí)中度却在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营(yíng)收(shōu)排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业(yè)收入居前5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑(huá)，或主要(yào)由三方面因素导(dǎo)致(zhì)。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业(yè)营收增(zēng)速放缓，低于行业(yè)平均增(zēng)速。二是江波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的(de)企业不(bù)断上市，并(bìng)在资本(běn)助力(lì)之(zhī)下营(yíng)收快速(sù)增(zēng)长。三是当半导体行业(yè)处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营(yíng)收高速增(zēng)长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的(de)归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素(sù)影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从(cóng)盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企业(yè)来看，芯原股份涵(hán)盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先(xiān)进的芯(xīn)片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及强大的设(shè)计能力，公(gōng)司得(dé)到(dào)了相关客户的(de)广泛认(rèn)可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列(liè)半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排(pái)名行业第92名，其较快增(zēng)速与低(dī)基数效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基(jī)数，北方华(huá)创归母(mǔ)净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润体量(liàng)下(xià)增速(sù)最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器(qì)件、半导(dǎo)体设(shè)备等(děng)相关产(chǎn)品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能(néng)力(lì)，对经营造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业的(de)存货周(zhōu)转率中位(wèi)数分(fēn)别(bié)是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势(shì)，2022年降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险指标反映行业(yè)是否面临(lín)库(kù)存风险，是否出现供过于求的(de)局面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业存货(huò)周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质(zhì)量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往(wǎng)往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市(shì)值居(jū)中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转率(lǜ)均(jūn)低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上市公司整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈现(xiàn)抬升(shēng)态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销(xiāo)售等因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下(xià)滑(huá)5个百(bǎi)分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公(gōng)司在年报(bào)中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最(zuì)高(gāo)的臻(zhēn)镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子、国内自(zì)主研(yán)发(fā)上行(xíng)趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不(bù)断通过研发(fā)投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新(xīn)高。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息(xī)，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增(zēng)长率和增长金额(é)，海光信息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品(pǐn)进(jìn)入(rù)C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居(jū)前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在(zài)3亿元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发(fā)高占比又(yòu)有研(yán)发高(gāo)金额。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年(nián)研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行(xíng)业领(lǐng)域中的头部公司(sī)实(shí)现了批量销售或达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占比(bǐ)居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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