财联社5月(yuè)8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅是中国平安在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银行也迎来涨停，而上一(yī)次涨停分别是13年前(qián)、7年(nián)前(qián)，邮储银行更是(shì)盘中(zhōng)刷新历(lì)史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归(guī)因为两份会议通知。

　　一(yī)是(shì)，5月11日“发现央(yāng)企投(tóu)资价值促进央企估(gū)值回(huí)归(guī)”业(yè)务交流会暨国新央企股东回(huí)报(bào)ETF宣(xuān)介会即将(jiāng)举办(bàn)；另外一份则是沪(hù)市金融业(yè)主题座谈会，其中“在服务中国式现代化中促进金融业估值提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市(shì)场(chǎng)较长一(yī)段时期的热门(mén)词，尽(jǐn)管披(pī)上(shàng)了主题、政策等(děng)色(sè)彩(cǎi)，底(dǐ)层逻辑是(shì)过去的(de)A股市场对(duì)部(bù)分(fēn)传(chuán)统行业(yè)国(guó)央企的严重低配和(hé)低估。说到A股的低(dī)估值、高分(fēn)红，银行为首的大(dà)金(jīn)融板块(kuài)首(shǒu)当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前获(huò)批的央企股东回报ETF发行预热，会(huì)议作(zuò)用显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是(shì)两份(fèn)会议通知(zhī)的推波(bō)助(zhù)澜，“小作文”又(yòu)来添(tiān)油加(jiā)醋(cù)。一则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之下(xià)，中(zhōng)特估银行(xíng)概念获得资金的(de)青(qīng)睐。有了多重(zhòng)消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融板块(kuài)走(zǒu)强往往预(yù)示着行情的结束，这一(yī)次历史是(shì)否会重演呢？多位受访人(rén)士指出，这种单(dān)一衡(héng)量逻辑可能(néng)不再奏(zòu)效，当前(qián)市场，银行板块是作为“国资含量”比较高的板块行进(jìn)，从去年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出(chū)中特估(gū)后(hòu)有(yǒu)比较不(bù)错的表现，中(zhōng)特估有望持续为投资者(zhě)带来(lái)除稳(wěn)定股息收益(yì)外(wài)的收(shōu)益。

　　银行为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国(guó)银行、中信银行、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民生银行、工商银行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股(gǔ)超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板(bǎn)块大涨早已启动(dòng)，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到(dào)了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了银行(xíng)板(bǎn)块，券商股也(yě)持续爆(bào)发，券商(shāng)指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个工作日(rì)涨幅达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板块ETF涨(zhǎng)势来看(kàn)，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如(rú)，天(tiān)弘中证银行ETF、富(fù)国中证(zhèng)800银(yín)行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证(zhèng)ETF等多只基金(jīn)涨(zhǎng)幅(fú)超过4％，从资金流动来看(kàn)，以(yǐ)规模最大的华(huá)宝中证(zhèng)银行ETF为例，不(bù)仅当(dāng)日收(shōu)盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来(lái)的最高。

　　对(duì)于银(yín)行股的大涨，市场(chǎng)早有(yǒu)预(yù)期。睿郡资产合(hé)伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在经济(jì)复苏不强劲情况下，原(yuán)来看不起的那些低增速的企业，现在(zài)反而显得(dé)难能可贵，因此被忽略高分红(hóng)、深度价值的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博(bó)时基金权益投资一部(bù)基金经理(lǐ)吴鹏(péng)也表示，银行股这波(bō)为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正快速上涨(zhǎng)，是其在估(gū)值极度低水平(píng)、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓(cāng)极(jí)度低(dī)配、基本面预期极度悲观(guān)等背景下，配(pèi)合当前经济弱(ruò)复苏(sū)整体回(huí)报率预期下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐(qí)升(shēng)，背(bèi)后仍(réng)是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行(xíng)股等来了久违的上涨(zhǎng)，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上(shàng)市银行中，有17家涨(zhǎng)幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国(guó)银(yín)行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅(fú)4.22％，收(shōu)盘(pán)价创一年(nián)新高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过(guò)14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银(yín)行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近(jìn)三(sān)日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿(yì)元(yuán)，4家机构(gòu)累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正(zhèng)如(rú)吴鹏所言(yán)，估值极(jí)度低水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预(yù)期极度悲观都是银行股上(shàng)涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至目前，42家A股(gǔ)银行的平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了宁波银(yín)行和招商银行，其余银(yín)行均处(chù)于“破净”状态。在这(zhè)一轮(lún)估值(zhí)修复(fù)中，有(yǒu)市(shì)场人士(shì)指出(chū)，中字(zì)头银行目标价(jià)估值(zhí)最保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相(xiāng)当于(yú)2020年疫情前的估值(zhí)位置，当前(qián)板块交易(yì)热(rè)度(dù)之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产(chǎn)质量(liàng)、让利实(shí)体经济(jì)容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息是银行股相对于其他主题(tí)板块更强的优势，据财通证券(quàn)研(yán)报，国(guó)有大(dà)行近五年分红率基本稳(wěn)定在30％左右(yòu)，稳定分红符合(hé)价值投资和长期(qī)投(tóu)资需要。近(jìn)年来国有大行股息(xī)率(lǜ)也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也为调仓提供了(le)空间，公(gōng)募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基(jī)金(jīn)经理胡洁就向财联社表示，高股息策(cè)略以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全(quán)边际可以为(wèi)投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健、分(fēn)红(hóng)率高而稳定、估值处于历(lì)史(shǐ)低位的(de)银行板块是(shì)高股(gǔ)息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。与此同时，银(yín)行板(bǎn)块在一(yī)季度是业绩低(dī)点。随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企(qǐ)稳，后(hòu)续(xù)业绩有望改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏(péng)华基金量(liàng)化(huà)及(jí)衍生品投资部基金经理(lǐ)余展昌(chāng)也指出，与海外(wài)银行对(duì)比，在中特(tè)估背(bèi)景下的(de)国(guó)内银行仍然具有较(jiào)好的(de)投资机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行(xíng)的(de)PB最(zuì)高在0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分的银行估值都在1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑到海外(wài)银行(xíng)还有(yǒu)大(dà)量的商(shāng)誉，国内银行的估值水平是偏(piān)低的，本身就有比(bǐ)较(jiào)大的修(xiū)复空间。此外，他还指出，国企改革有望使得这些问题得到改善，从(cóng)而提高银行的利润增速，持续修复(fù)估值。

　　银行(xíng)是否意味着行情的结束？

　　随着证券(quàn)、银(yín)行等大金融(róng)板块的走(zǒu)强(qiáng)，有市场(chǎng)观点开始担忧市场行(xíng)情告一段落。对此，市场人士认(rèn)为，站(zhàn)在中特估背景下去看金融(róng)股的爆发，并不能简(jiǎn)单做出市场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金(jīn)融板块过(guò)去(qù)被当成行情结束(shù)的指标，其背(bèi)后通(tōng)常潜意(yì)识映射(shè)包括不限于大金融爆发往(wǎng)往(wǎng)代表(biǎo)市场(chǎng)没(méi)有别的(de)方向、市场进入避(bì)险(xiǎn)状态、大金融(róng)“吸血”严重(zhòng)等。但(dàn)从当(dāng)前(qián)的金融(róng)股走(zǒu)强来看，市场表现并不存在上述(shù)问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如(rú)银行(xíng)板块近(jìn)期(qī)大幅放量，成交量(liàng)约为(wèi)600亿(yì)，作为大市值的板块(kuài)，这一(yī)成交量(liàng)与甚至部分中(zhōng)小市值板块成(chéng)交量相差(chà)甚远。

　　其次(cì)，大金融板块(kuài)本(běn)次表现也(yě)不是单一(yī)的，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁路、建为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正筑、电力(lì)、石化等板块也表(biǎo)现较好(hǎo)，因此不能单(dān)一地以过去大金融上涨作(zuò)为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极(jí)端(duān)的交(jiāo)易结构容易被表(biǎo)征为(wèi)市场波(bō)动的前奏，但市(shì)场(chǎng)变量(liàng)影(yǐng)响较多、今年行(xíng)情结(jié)构差异巨大，建(jiàn)议不(bù)要单一(yī)映射分析。

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