金(jīn)融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操(cāo)作(zuò)，中(zhōng)标(biāo)利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称(chēng)本月(如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁yuè)MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可(kě)能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利(lì)率的水平是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日政治(zhì)局会议对(duì)一季度的经济复(fù)苏给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注(zhù)下(xià)周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)的下调(diào)有助于缓(huǎn)解银行净(jìng)息差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研究指出(chū)，近(jìn)期(qī)部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息，属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降(jià如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁ng)背后(hòu)的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此，存(cún)款利率客观上可(kě)减轻银行负债成(chéng)本，但是这并(bìng)不(bù)足(zú)以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及(jí)向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中(zhōng)小银(yín)行（地方农商行为主）发布公(gōng)告(gào)下调人民币存(cún)款挂(guà)牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准利(lì)率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)严格意义上并非真的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮(lún)存款利率调(diào)降(jiàng)也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背后(hòu)，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利率(lǜ)中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度(dù)上(shàng)可(kě)以疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因(yīn)此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们(men)认为(wèi)，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及向金融(róng)资产(chǎn)流(liú)入；回归基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低(如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁dī)负债端成本(běn)，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可(kě)以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们(men)觉得刺(cì)激难度较大，倾向于(yú)认为消费环(huán)比修复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优。

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