原本被视为极(jí)其(qí)艰难的2022年，白酒上(shàng)市企(qǐ)业却又一次集体刷高(gāo)了业(yè)绩。

　　目(mù)前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕(bì)，整体(tǐ)来看(kàn)，稳健增(zēng)长依然(rán)是(shì)白(bái)酒(jiǔ)行业主(zhǔ)旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利(lì)润(rùn)实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营(yíng)收(shōu)净利再创新高，14家白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收(shōu)取得(dé)了(le)两(liǎng)位数增长。在(zài)打响(xiǎng)疫情后首个(gè)春节动销战后，今(jīn)年一季(jì)度白酒业(yè)普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿(ná)下两(liǎng)位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对(duì)白(bái)酒造成了不可(kě)忽视的影响，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒企的(de)抗压能(néng)力(lì)足(zú)够强大，经(jīng)营稳定，且(qiě)引(yǐn)导行业(yè)结构性增长。但随着(zhe)白酒(jiǔ)行业(yè)集中度提升，头部(bù)酒企(qǐ)持续向前，非名(míng)酒品牌难以望其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新(xīn)一轮(lún)调整周期的白(bái)酒(jiǔ)行业，分(fēn)化加剧。而(ér)今年(nián)，白酒企业的(de)一个共(gòng)同主(zhǔ)题是去(qù)库存(cún)，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒(héng)强(qiáng)

　　根据中国(guó)酒(jiǔ)业协会公(gōng)布(bù)的数据(jù)，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营(yíng)收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性增长的表现之一是优势品牌正在持续拥抱(bào)红利。白(bái)酒产量、销量(liàng)已经连续多(duō)年下降，行业集(jí)中度不断提升，存量(liàng)竞争格局下企业(yè)间挤压式竞争已(yǐ)经临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样的业态促(cù)使白酒(jiǔ)行业内部强(qiáng)者(zhě)恒(héng)强，“名(míng)酒(jiǔ)时代(dài)”背景(jǐng)下，头部酒企成为产业经济增长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名(míng)酒(jiǔ)企业基本保(bǎo)持了(le)两位(wèi)数增长(zhǎng)，20来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗家白酒上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增(zēng)长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液(yè)亦不遑多(duō)让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品产业(yè)分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开后消(xiāo)费场景的多元(yuán)化(huà)，对于中(zhōng)国(guó)白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特(tè)征是，在(zài)过去(qù)取得(dé)了稳定增长(zhǎng)和快速(sù)发展(zhǎn)的企业(yè)，基本形(xíng)成(chéng)了中高(gāo)端驱动增长(zhǎng)的(de)发(fā)展模(mó)式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾(jià)、舍得等(děng)，产品(pǐn)上除(chú)高端一如既往(wǎng)强(qiáng)势以(yǐ)外(wài)，其中(zhōng)高端产品销量都(dōu)以超两位(wèi)数的涨幅(fú)增长。头部(bù)品牌产品线全价格带(dài)布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业(yè)不(bù)约(yuē)而(ér)同都在(zài)进行产品(pǐn)结构(gòu)优化。

　　也(yě)正是因(yīn)为产品结(jié)构优化的需要，白酒技改扩产推动(dòng)了(le)各(gè)酒(jiǔ)企(qǐ)、产区的优质产能的释放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布了实施(shī)技改、产能扩建等(děng)项目，这些都是(shì)企(qǐ)业为持续保(bǎo)持结(jié)构(gòu)性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效应(yīng)’下(xià)，头部酒企会持续走强，并(bìng)且利用自身的品牌与品质(zhì)优势，进一步挤压非名酒市场，而基(jī)于品(pǐn)类和(hé)产(chǎn)品的名酒格(gé)局很快形成，中国酒业(yè)进入(rù)寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据(jù)显示，相比较疫(yì)情前的2019年(nián)，2022年白酒产(chǎn)业销售(shòu)收(shōu)入累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了(le)71％。透过(guò)2022年白酒上市企(qǐ)业财报(bào)发现，除(chú)头部酒企强者恒强(qiáng)外，二三线(xiàn)品(pǐn)牌正在加速分(fēn)化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年(nián)20家上(shàng)市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家(jiā)，分别是(shì)老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分(fēn)别是(shì)今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水井(jǐng)坊；2022年(nián)则(zé)进一步(bù)变(biàn)成(chéng)7家，在前一年的(de)6家基(jī)础上新(xīn)增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口(kǒu)子窖四家企(qǐ)业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是(shì)在各自省内(nèi)有一定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之(zhī)间此(cǐ)起彼(bǐ)伏(fú)的竞(jìng)争，也推动(dòng)了二级梯(tī)队(duì)的分化加(jiā)速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧(jù)，要么像(xiàng)古(gǔ)井贡酒那样完成产品升级和全国化布局(jú)，挤进一线(xiàn)市场，要么就会(huì)像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利(lì)、经营性现(xiàn)金(jīn)流(liú)的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一(yī)季报(bào)也能说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在(zài)财(cái)报中表示是因(yīn)为去(qù)年同期基(jī)数(shù)较高(gāo)，以(yǐ)及公司主动进行了(le)策略(lüè)调(diào)整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金种(zhǒng)子(zi)，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下(xià)，其业(yè)务体量和利润出现萎缩(suō)，明显(xiǎn)掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿(yì)元，收入(rù)增(zēng)长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是(shì)下降了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠道等(děng)多方面(miàn)因素。

　　高库(kù)存仍(réng)是行(xíng)业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白(bái)酒上(shàng)市企业中(zhōng)，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利(lì)率与(yǔ)上(shàng)年同期(qī)相比(bǐ)增长(zhǎng)，金(jīn)种(zhǒng)子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利(lì)率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的(de)高库存更加值得(dé)关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总(zǒng)存货达(dá)1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老(lǎo)窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比增长超(chāo)30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其(qí)他酒(jiǔ)企库存增长(zhǎng)基本(běn)都在两位数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定程度上反映当前渠道(dào)的(de)情况。截至(zhì)2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司(sī)的(de)合同(tóng)负债下(xià)滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒(j来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗iǔ)等同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)超(chāo)五成。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究(jiū)院(yuàn)专家(jiā)、中国(guó)酒(jiǔ)业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀(xiù)。但(dàn)是我们发(fā)现(xiàn)整个市(shì)场除了茅台供不应(yīng)求(qiú)以外，其(qí)他产品都(dōu)存在价格倒挂现象，这(zhè)说明(míng)除茅台以外社会(huì)库存很大(dà)，对白酒发展来(lái)说(shuō)存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年下半年中秋节后有(yǒu)望成为酒业(yè)重(zhòng)回正轨发展的(de)时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了(le)同(tóng)样的看法(fǎ)，他认(rèn)为，随着国(guó)家经济面(miàn)的(de)恢复(fù)以及社(shè)会活动(dòng)的复(fù)苏(sū)，会加速去(qù)库存(cún)，特(tè)别是名酒库存(cún)会得到很大(dà)的缓解，但(dàn)是区域中小企业仍(rén来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗g)然(rán)会面临不小的库存压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资(zī)者(zhě)关系互(hù)动平台(tái)回答投(tóu)资者关于库存(cún)的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存(cún)量不(bù)到一个月，属于正(zhèng)常(cháng)水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受(shòu)疫情影响线下消费场(chǎng)景大减(jiǎn)，终端动(dòng)销放缓(huǎn)，造成了(le)社会库存积(jī)压。从产能来看，近(jìn)十年来白酒产量在不断下(xià)降(jiàng)，白酒(jiǔ)产业存量产能(néng)过剩是不争的事实(shí)，未来(lái)仍然是(shì)趋势之(zhī)一。加之消(xiāo)费观念、消费习(xí)惯(guàn)的(de)变化，即使是疫情后消费(fèi)场(chǎng)景大规模恢复的前提下(xià)，白酒去库存依然需(xū)要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟(jí)需(xū)库存消化(huà)能力强劲(jìn)的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均在(zài)营销上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一(yī)栏的数(shù)字在逐年(nián)递增。

　　可(kě)以预见(jiàn)，2023年谁的(de)库存消(xiāo)化得快，谁的价(jià)格倒挂恢(huī)复(fù)得快，谁(shuí)就(jiù)能在新周期(qī)中胜出。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗