金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴(gān)尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上(shàng)交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一(yī)只实(shí)现(xiàn)资(zī)本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在(zài)港交所IPO，发(fā)售(shòu)价(jià)为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资资金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的(de)是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没(méi)有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计(jì)引(yǐn)入(rù)两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼(láng)”之(zhī)称(chēng)的(de)私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿(yì)美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致(zhì)力提(tí)供以酱香型为主的次高端白(bái)酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)集团(tuán)旗下包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑四(sì)大白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡(dù)是中国第四大(dà)民营白酒公司，以及中国白(bái)酒行(xíng)业中提供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也处于(yú)下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰(yāo)部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡(dù)的(de)“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒李渡(dù)的(de)存货正在逐(zhú)步增加(jiā)。报告期(qī)内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释(shì)称大部分存(cún)货为基酒，但仍然有不(bù)少针(zhēn)对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操(cāo)盘(pán)金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的(de)操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名(míng)白(bái)酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖(hú)南(nán)醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进(jìn)入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后四(sì)年，他(tā)升至新华联集团董事、董事局副(fù)主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴向东(dōng)正式(shì)开(kāi)启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就(jiù)将川酒王(wáng)销量做到(dào)湖(hú)南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下(xià)游(yóu)经销商的日子越来(lái)越难，吴(wú)向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这(zhè)是他在(zài)白酒业(yè)首创(chuàng)了(le)一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练(liàn千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么)的米卢誉为神(shén)奇教练(liàn)和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任金六福形(xíng)象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金六(liù)福的广告投放量都(dōu)是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东的(de)广告轰(hōng)炸下，金六福(fú)迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和(hé)开(kāi)口(kǒu)笑正式(shì)合并——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润(rùn)研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿元人民(mín)币财富位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在(zài)前不久的第108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇为知(zhī)名(míng)的盛初咨(zī)询董(dǒng)事(shì)长王朝成放出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销(xiāo)量(liàng)负增长、收入(rù)低(dī)增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的(de)内(nèi)卷时代，并(bìng)且很可(kě)能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋(qū)势(shì)，真正的高端消费在(zài)疫情(qíng)场景中并(bìng)没有(yǒu)太受(shòu)影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的(de)恢复没有看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一(yī)是(shì)产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价(jià)位带(dài)，其原(yuán)因在于城(chéng)市(shì)化，大部(bù)分劳动人(rén)口(kǒu)从(cóng)农(nóng)村(cūn)转(zhuǎn)移(yí)到城市(shì)后，消费习(xí)惯(guàn)变了(le)，导致(zhì)未来(lái)升级空(kōng)间基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨(dūn)，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了(le)一(yī)组各(gè)价格(gé)带白酒节前和节(jié)后的终端(duān)进货量(liàng)数据。其中：2000元以上(shàng)相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下(xià)降4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一(yī)股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡未(wèi)来走向何方(fāng)让我们拭(shì)目(mù)以待。

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