核心观点:在(zài)当(dāng)前经济恢(huī)复的(de)不(bù)确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确(què)定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边(biān)际为投资者(zhě)提供不错的收益。阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成为高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策(cè)略是以股息率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高(gāo)的股票并长期持有的投资策略。高股息(xī)率(lǜ)一方(fāng)面意(yì)味着公(gōng)司有较高的(de)股利支付率，投资者每年(nián)可以获得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估值(zhí)较低，因(yīn)此具备一定(dìng)的安全(quán)边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可(kě)以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全(quán阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊)性较高，在市(shì)场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御(yù)性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫(yì)情三年后(hòu)经济恢复(fù)仍(réng)然有较(jiào)大(dà)的不(bù)确(què)定性；从(cóng)大类资产的(de)投(tóu)资收益来看(kàn)，目前(qián)可投资(zī)的资(zī)产不多，收益(yì)率在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行(xíng)板块(kuài)为(wèi)代表的高(gāo)股(gǔ)息策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的(de)收益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股(gǔ)价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最好有一定的(de)成长性，股价有进(jìn)一步(bù)提升的(de)可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰(qià)好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次(cì)是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的(de)背后也离不开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下(xià)能够保(bǎo)持正增殊(shū)为不(bù)易。上(shàng)市银行整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增(zēng)速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步(bù)企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)下行，净息(xī)差(chà)预计(jì)会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历(lì)史较(jiào)优水(shuǐ)平(píng)，上市银(yín)行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此银行(xíng)板块的(阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊de)配置(zhì)安全边际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作(zuò)为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望为投资者带(dài)来除(chú)稳定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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