银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度(dù)扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五次(cì)停牌(pái)，股价(jià)再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目前(qián)可能的解决(jué)方案是，向近期(qī)曾为(wèi)第一共和(hé)银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美(měi)国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道，白宫或美国(guó)财(cái)政(zhèng)部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未(wèi)来的(de)日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否会对此家银(yín)行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前(qián)正变得(dé)越来越有(yǒu)可(kě)能，因为第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)找到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽(jǐn)管(guǎn)此(cǐ)前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅(fú)大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济(jì)数据，对(duì)美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增加，油(yóu)价周三延续(xù)前(qián)一交易(yì)日(rì)的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制(zhì)第(dì)一(yī)共和银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷(mí)而(ér)减产带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的(de)焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货研究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还是维持加(jiā)息(xī)的(de)大方向，只不过加息力度会(huì)维(wéi)持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年(nián)那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有(yǒu)很强的(de)粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租(zū)金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国(guó)银行业危机引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据我们测(cè)算当(dāng)前美国私人(rén)部门资产负债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大(dà)约将在(zài)三、四季度(dù)出(chū)现，短(duǎn)期经济减速不至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的(de)经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下的美联(li冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢án)储加息并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前(qián)美国(guó)商业银(yín)行危(wēi)机主要是资产负(fù)责错(cuò)配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样(yàng)的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看(kà冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢n)，政策部(bù)门应(yīng)对(duì)危机的速度和(hé)积极性(xìng)非(fēi)常(cháng)高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概(gài)率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便(biàn)到(dào)了市(shì)场认(rèn)为有一定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎失控的(de)风(fēng)险，如金融机构(gòu)或(huò)者非金融企(qǐ)业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预(yù)测下，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美(měi)国通胀将从几十年来的(de)最高水平进一步回落多(duō)少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们(men)也开始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安(ān)联环球投(tóu)资和(hé)西(xī)部信托等公(gōng)司认(rèn)为，美联(lián)储和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强的(de)通胀，美(měi)联储和其(qí)他(tā)央行的政(zhèng)策制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行们最(zuì)终可能不(bù)得(dé)不(bù)做出(chū)妥协，容(róng)忍高于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消(xiāo)费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出(chū)增速(sù)放(fàng)缓是确定性事(shì)件，说(shuō)明未(wèi)来美(měi)国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升温，但不(bù)至于出发市场(chǎng)系(xì)统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居(jū)民利息支(zhī)出占可支配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大(dà)规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国(guó)居(jū)民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在(zài)高通胀高利率经济下行的环(huán)境下，居(jū)民部门的资产负债表和(hé)收入状况边际上会有(yǒu)恶(è)化也(yě)是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于(yú)一(yī)个相对健康(kāng)的状况，这(zhè)也是为何(hé)即便消费信心在恶(è)化，即(jí)便(biàn)银行利率在飙升(shēng)，美国居民部(bù)门的消费(fèi)贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按照(zhào)历史经验(yàn)看，海外(wài)加(jiā)息结(jié)束(shù)到降息(xī)之间就是一个容易出风险(xiǎn)的(de)时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与(yǔ)海外银行业危(wēi)机共振成为(wèi)了一个激发(fā)避险情绪升级的(de)导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外(wài)的政策部门(mén)应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于(yú)出(chū)现单边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出(chū)现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适(shì)的操(cāo)作(zuò)思路应该(gāi)是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色(sè)金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究(jiū)总监展大(dà)鹏表示(shì)，整体来(lái)看(kàn)，有(yǒu)色金属的全面下行(xíng)有两个(gè)利空背景和(hé)一个(gè)触(chù)发因素，一是临(lín)近(jìn)美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)的概率升(shēng)至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出(chū)规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银(yín)行业危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速回(huí)升，成为有(yǒu)色板块全面下(xià)行(xíng)的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情(qíng)绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加(jiā)息预期(qī)之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方面对(duì)银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降低(dī)。加息预期(qī)降低后又不(bù)得不面(miàn)对高企的通(tōng)胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又继续预(yù)测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一假期(qī)，之前(qián)看多需求(qiú)修复(fù)的(de)情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除(chú)了锌(xīn)的空(kōng)头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月(yuè)的(de)开局(jú)延续了(le)需(xū)求的强预期(qī)，有色(sè)一(yī)度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及(jí)再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽然持续去(qù)化(huà)，但速(sù)度较3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下(xià)游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往年(nián)出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也就意味(wèi)着之(zhī)前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了(le)部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即(jí)将到(dào)来，资金(jīn)从(cóng)有色市(shì)场流出规避(bì)不确(què)定性风险，价格出现回调(diào)并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续(xù)旺(wàng)季下(xià)，需求不会(huì)大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节(jié)前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补库(kù)过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体的行业数(shù)据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开工率上最近几(jǐ)周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽(suī)然下降数(shù)值也不大，但也(yě)没能有力提(tí)振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到目前的(de)状态，现货上面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市(shì)场预期(qī)过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今(jīn)年(nián)可能(néng)不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高(gāo)位持续(xù)，美(měi)联储(chǔ)的结果导向很(hěn)可(kě)能使得加息时间或(huò)者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块(kuài)多数(shù)品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个(gè)板块(kuài)还(hái)是持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的(de)预期，更(gèng)多的是反映(yìng)市场(chǎng)对未来一个(gè)季度、半(bàn)年(nián)度甚至更长时间(jiān)的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更(gèng)多担心的(de)是在(zài)多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的(de)风险事件，从而放大了(le)价格(gé)短线的(de)波动性(xìng)，带来持(chí)仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说。

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