金(jīn)融界(jiè)5月16日消息(xī) 国新办今(jīn)日(rì)上午(wǔ)举行4月份国民经济运行(xíng)情况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合(hé)统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不(bù)存(cún)在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主要是(shì)一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所回(huí)落。同(tóng)时(shí)，生猪市(shì)场(chǎng)供应总体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价格(gé)的(de)回落(luò)。4月(yuè)份，食(shí)品(pǐn)价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能源(yuán)价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济(jì)复苏(sū)乏力、全球能源价格(gé)总体上趋(qū)于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油(yóu)价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅(fú)有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用(yòng)消(xiāo)费品(pǐn)降(jiàng)价促(cù)销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排(pái)放标准(zhǔn)在今年(nián)7月份切换，车企降价(jià)促销力(lì)度加大，带动(dòng)了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期对比(bǐ)基数(shù)走(zǒu)高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进入到(dào)上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地(dì)缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价(jià)格(gé)总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的还(hái)要(yào)看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前相比还是偏低(dī)的，很重(zhòng)要的原(yuán)因是服务需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅(fú)跟过去(qù)相比偏低(dī)。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运行，服务(wù)需求稳(wěn)步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升(shēng)，带动服务(wù)价(jià)格(gé)涨幅(fú)有所扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续两个月(yuè)回(huí)升。未来随着服(fú)务消费需(xū)求(qiú)带动增强，价格回(huí)升(shēng)也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部(bù)分大宗商品价格与国际(jì)市场联系(xì)比较紧(jǐn)密(mì)，今(jīn)年以来(lái)受到(dào)世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份石油和(hé)天(tiān)然气开(kāi)采业(yè)价(jià)格(gé)下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和(hé)化(huà)学制(zhì)品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分(fēn)行业(yè)市场需(xū)求不(bù)足。经济恢复(fù)常态(tài)化运行以(yǐ)后，部分行业产(chǎn)能供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下(xià)降。比如煤(méi)炭产能继(jì)续释放(fàng)，进口持续(xù)增(zēng)加，而电煤需(xū)求(qiú)季节性(xìng)减少，市(shì)场(chǎng)进入淡(dàn)季，价格降幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场需(xū)求还(hái)在(zài)恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价格变动(dòng)翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价(jià)格翘(qiào)尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分工业(yè)品价(jià)格短期(qī)下行情况还会延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市场(chǎng)需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨(zuó)天(tiān)央行发(fā)布的一(yī)季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温和区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子供需恢复时间(jiān)差(chà)和基(jī)数效(xiào)应有关(guān)。我国经济运(yùn)行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的影响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客观(guān)上有(yǒu)以下因素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能(néng)力(lì)较强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏(piān)慢(màn)。实体经济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化(huà)受收(shōu)入分配(pèi)分化、收入预(yù)期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民(mín)出现提前(qián)还贷现象(xiàng)，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美(měi)元大(dà)关，今年以来已(yǐ)回落至80美元(yuán)附近，带(dài)动CPI交通(tōng)工具燃料和(hé)居住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年(nián)二季度受疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数(shù)作用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持(chí)低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左右(yòu)的(de)高基(jī)数影(yǐng)响。但(dàn)要(yào)看到，随(suí)着基数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发挥充分作用(yòng)，经(jīng)济(jì)内生动力也在(zài)增强，供需缺口有望(wàng)趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和(hé)抬升，年末(mò)可(kě)能(néng)回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持续负(fù)增(zēng)长(zhǎng)，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物(wù)价(jià)仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币(bì)条(tiáo)件合理适度，居(jū)民预(yù)期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩(suō)或(huò)通胀的(de)基(jī)础。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是(shì)经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅(jǐn)以(yǐ)物价回(huí)落来(lái)评(píng)判经济(jì)进(jìn)入“通(tōng)缩(suō)”。过往经(jīng)验(yàn)显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动主(zhǔ)要由(yóu)需求(qiú)驱动，物价(jià)跟随需(xū)求变化而(ér)变化(huà)，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济(jì)复苏初期，需求才刚(gāng)刚(gāng)开(kāi)始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续(xù)修(xiū)复，显示经济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来(lái)源(yuán)刻画的有效社融(róng)增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右(yòu)的(de)经验规(guī)律，本轮信用扩(kuò)张会带动经(jīng)济在2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季(jì)度经(jīng)济指标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价的回落(luò)，受基数(shù)、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回(huí)落，及(jí)油、气价(jià)格(gé)回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策(cè)托底无用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较(jiào)为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去(qù)年(nián)底以来也(yě)有类似(shì)特征；有所不同的是(shì)，当前资金多(duō)滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏(piān)弱带来的居民与企(qǐ)业之(zhī)间信用(yòng)派(pài)生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不同(tóng)，使(shǐ)得信用派生驱动和(hé)表征不(bù)同过(guò)往，企业有效信用(yòng)派(pài)生自去年9月以来持续改善，而(ér)房地产(chǎn)相(xiāng)关融资(zī)拖累总(zǒng)体信(xìn)用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得(dé)居(jū)民贷款(kuǎn)增(zēng)长明(míng)显快于企业；相较之下硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社(shè)融(róng)从去年(nián)9月开始持续回升，而居民信贷一(yī)度拖累(lèi)社(shè)融回落。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生带来的(de)经济(jì)效应(yīng)不(bù)同过往，有效信用(yòng)派生(shēng)对企业行为的支持已开始显现。去年(nián)3季(jì)度以来(lái)，资金加速流(liú)向(xiàng)制造业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使得(dé)制造业投资(zī)表现显著强于(yú)房地产；伴随融资的持(chí)续(xù)改(gǎi)善(shàn)，企业资本开(kāi)支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩大。但房地(dì)产“缺位(wèi)”，压低(dī)了信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得(dé)大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏观数(shù)据(jù)屡超预(yù)期的同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修(xiū)复(fù)已然开始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠(kào)居民出行和企业(yè)消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低(dī)估；批发(fā)零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及(jí)稳增长相(xiāng)关(guān)行业招工需求(qiú)在逐步修复(fù)，有(yǒu)助于推动收入与(yǔ)消费(fèi)的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在(zài)累积(jī)。地产大周期向下已是(shì)共(gòng)识，地(dì)产链(liàn)条修复(fù)会弱于(yú)传统(tǒng)周期；但(dàn)小周期超调(diào)后的修复出现一些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级(jí)城市地产(chǎn)供给增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利(lì)于需(xū)求释放、形(xíng)成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等(děng)，有(yǒu)利于(yú)稳定低能级城市需求。

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