大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战备(bèi)状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势(shì)骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿族警察发(fā)生(shēng)冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结(jié)束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃(wò)单(dān)方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这一数据(jù)创年内新高，美联储(chǔ)年(nián)内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部(bù)最新数据显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能(néng)源后的(de)核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货(huò)合约交易商周五加大了(le)对美联储将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联(lián)储在6月会(huì)议上(shàng)将基准利率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承认，基于对(duì)期货的押(yā)注(zhù)，今年(nián)降息的可能性不大(dà)。现在(zài)，他们(men)预计(jì)在2024年之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市(shì)场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年(nián)降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份的(de)会议可能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子弱周(zhōu)期(qī)

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日(rì)报记者观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)无(wú)论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期(qī)货能源首席(xí)分析师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这一分化(huà)的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢(yì)价将能(néng)源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到(dào)中东(dōng)主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩(yán)油(yóu)非(fēi)常规(guī)能源产量增速持续(xù)不达预(yù)期(qī)的情(qíng)况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供(gōng)给(gěi)约束(shù)的(de)兑(duì)现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的(de)成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量率先发(fā)生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需(xū)面持续带动产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整体为区间(jiān)弱势(shì)震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供(gōng)应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在(zài)下(xià)调可(kě)能，成本(běn)端难以提供有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部(bù)分(fēn)区域需求受到影响。需(xū)求(qiú)处于季节性(xìng)淡季(jì)，下游(yóu)用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱(ruò)势(shì)以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不(bù)断下(xià)移，难见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了(le)解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工(gōng)产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成(chéng)我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子本端(duān)松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期(qī)货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌(diē)幅度大于原料端，利(lì)润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业(yè)整体(tǐ)处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内(nèi)地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化(huà)工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前(qián)下(xià)游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的(de)阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一个产(chǎn)能的上(shàng)下游再(zài)平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年(nián)部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量(liàng)大(dà)的品种将受到低(dī)价进口货源的(de)冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有起色(sè)，即(jí)使存在上涨，也表现为长期(qī)下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近(jìn)期能(néng)源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要还是基于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到(dào)供(gōng)需基(jī)本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带(dài)来的(de)宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能(néng)源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出口价格上(shàng)限(xiàn)的行为都对于油价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面来(lái)看(kàn)，下(xià)半年全(quán)球原油(yóu)供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球(qiú)需求同比(bǐ)增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于中国(guó)需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势(shì)从(cóng)成本(běn)端带动(dòng)油(yóu)化工整(zhěng)体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较(jiào)煤化(huà)工(gōng)较强的(de)关(guān)键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超预期(qī)大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的需求；包括(kuò)汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均出(chū)现不同程度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全(quán)球原油平衡表。但在美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不(bù)确定性仍(réng)然会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目(mù)前(qián)油价被市场接受度提升(shēng)，预计(jì)6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提(tí)升(shēng)。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算成本的加工利润反(fǎn)而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油供应(yīng)端(duān)的(de)利好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油(yóu)及成品(pǐn)油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供(gōng)应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源部长再次对(duì)原油(yóu)市(shì)场做(zuò)空者(zhě)发出警告，面对欧美(měi)银(yín)行业危机和美国(guó)债务上限谈判带来的(de)需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次减产的小概率事件发(fā)生，二季度起的(de)基准(zhǔn)去库(kù)预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化(huà)工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易(yì)获(huò)得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有(yǒu)效(xiào)去(qù)化，或低价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量(liàng)预期(qī)之(zhī)前，油化工结构性强于(yú)煤化工(gōng)的行情(qíng)仍(réng)然有望(wàng)延续(xù)。

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