金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实际利率(lǜ)的(de)水平是(shì)比较合适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一季度的(de)经济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回(huí)落(luò)至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关注(zhù)下(xià)周缴税周(zhōu)对(duì)资金(jīn)面可能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款利率上限的下(xià)调有助(zhù)于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客(kè)观(guān)上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发(fā)布公告(gào)下调人民(mín)币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮”的(de)热议。不过(guò)，作为(wèi)我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降(jiàng)严格意(yì)义上并非(fēi)真的降息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款利率调降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速(sù)度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率调(diào)降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出(chū)，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转有(yǒu)所加剧(jù)。存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降一定(dìng)程度上(shàng)可(kě)以疏(shū)通流(liú)动(dòng)性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调降后，银行净息差大(dà)幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好结来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但我(wǒ)们(men)认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及(jí)向金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利(lì)好高(gāo)股息资(zī)产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低(dī)负债端成(chéng)本(běn)，保(bǎo)护(hù)银行(xíng)净息差。当(dāng)前(qián)流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论(lùn)上可(kě)以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费(fèi)。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环比修复最(zuì)快的时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过去。再(zài)回(huí)归(guī)经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhà自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好ng)”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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