金融界5月8日消息(xī)今日早盘，A股市场银行板(bǎn)块(kuài)再度走高(gāo)，中信银行率先涨停，另(lìng)外(wà现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？i)四大行中，中国银行(xíng)涨超6％，农业银行涨超5％，工商银行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至(zhì)目前，中信银(yín)行年内涨幅已超过50％，中国(guó)银行(xíng)、交通银(yín)行、农业(yè)银行涨超30％，邮储银行、瑞丰银行(xíng)、长沙银行涨超20％。

　　海(hǎi)通国际证券在(zài)近日的研报中(zhōng)梳(shū)理了银行上涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑(jí)——政策改变利于估值修复。

　　2022年底开始，政策不再提金(jīn)融让利。银行业(yè)也开始落实，比如一些地(dì)方小(xiǎo)银(yín)行下调(diào)存款利率后，股份行也出现下调；而年初的低利率放贷(dài)现象也(yě)消失了(le)，新发放贷款利率在上行。此外，今(jīn)年也没(méi)有下达普惠(huì)小(xiǎo)微的政策(cè)任务。政策(cè)改变的原因之一是银行需要资本扩展(zhǎn)，需要恰(qià)当的盈利积累，不能(néng)过度让利；另一(yī)个是中(zhōng)央讲(jiǎng)中特估(gū)和国企改革，银行(xíng)作(zuò)为资产规模最(zuì)大的国企行业，按政策导向要提高(gāo)资产收益率。而取(qǔ)消金融(róng)让利有利于银行估值修复。从(cóng)2020年开始的金(jīn)融让利使银行(xíng)股的PB估(gū)值低于正常估值。银行作为ROE较(jiào)高(gāo)（大于10％）的(de)行(xíng)业，在(zài)利(lì)润正(zhèng)增长(zhǎng)的情况下(xià)正(zhèng)常PB估(gū)值应该(gāi)在1倍(bèi)多(duō)，但(dàn)由于让(ràng)利之下市场担心银(yín)行ROE会降低，给出的(de)估(gū)值(zhí)在0.5倍。现在(zài)政策(cè)导向的(de)改变对银行股是一种(zhǒng)长时(shí)间的利好，有利于银(yín)行估值的逐步(bù)修复。

　　2、长期逻辑——不良率连续(xù)下降。

　　银行(xíng)不良率和债务风险周(zhōu)期相关，现在已进入不(bù)良率下降周期。2020年底银行业的不良贷款(kuǎn)率(lǜ)开始(shǐ)下(xià)降，到今年一季度已经连续10个季度下降了，这有利(lì)于股(gǔ)价上涨，不(bù)过按(àn)历(lì)史规(guī)律，上涨会(huì)存(cún)在(zài)滞(zhì)后性。目前市场(chǎng)还没充分(fēn)意识，银(yín)行(xíng)股价刚刚启动，如果(guǒ)不良率下降(jiàng)周(zhōu)期能(néng)够持续验证，我们认为这会让银行业的PB从1倍(bèi)到1倍以上。部分投资者(zhě)对于地产和城投风险有担忧，但银行房地产贷款占比很低，在(zài)3％-6％左右，对银行整体不(bù)良率影响较小(xiǎo)；而且中国经过对债务(wù)风险的(de)分部门(mén现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？)处(chù)理，地产上下游(yóu)的(de)很多(duō)行(xíng)业的债务(wù)风险(xiǎn)已(yǐ)经解决。总(zǒng)体(tǐ)上银行不良率还是下降的。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐(guǎi)点，疫情(qíng)扰动结束。

　　银(yín)行收入增速(sù)自去(qù)年一季度开始(shǐ)逐季下降，今(jīn)年Q1已到最(zuì)低点，单季来看(kàn)今年Q1比去年Q4营(yíng)收增(zēng)速略微(wēi)提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季改(gǎi)善(shàn)，特别是中小银行。出现(xiàn)拐点(diǎn)的原因(yīn)是去年上半年LPR下降(jiàng)，今年1月1号银行(xíng)进(jìn)行贷款(kuǎn)利率重定价，利(lì)率出现下降(jiàng)。这是(shì)一(yī)个已知利空(kōng)，市(shì)场已(yǐ)经消化，所以银行股(gǔ)会(huì)出现修复。此外，过去三年疫情使得银行(xíng)股估值被压制。现在乙(yǐ)类(lèi)乙管多(duō)时，对银(yín)行估值不会再有太多影响，疫情折价已(yǐ)过，估(gū)值将会(huì)正常(cháng)化。

　　4、短期逻辑——存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，政(zhèng)策未收(shōu)紧。

　　最近银行业出现存款利(lì)率下(xià)调，低(dī)利(lì)率贷款行为经过窗口指(zhǐ)导(dǎo)已经(jīng)取消(xiāo)，这(zhè)对银行息(xī)差有比较正向的催化，是一个短期利好(hǎo)。此外4月(yuè)底的政治局会(huì)议并(bìng)未(wèi)如市场预期一(yī)样(yàng)出现明显政策收紧(jǐn)，对银行业(yè)是另一个短期利好。

　　该机(jī)构从交易(yì)层面(miàn)罗列了一下两大催化(huà)因(yīn)素：

　　第一(yī)，债(zhài)券市场出现资产荒，一些稳定的(de)高股息行(xíng)业会成为(wèi)替代品，银行股(gǔ)就得益于此。

　　第(dì)二，现在(zài)政策(cè)重视提高国企ROE，很多做股票投资或股权投资的国企央(yāng)企可以投资ROE相(xiāng)对高(gāo)的银行股，从而来提高(gāo)自身ROE。

　　对于对于未来银行股上涨的持(chí)续性(xìng)，海通(tōng)国际证券给(gěi)予肯(kěn)定态度。该机构认为，接下来的(de)5-7月份的(de)业绩真空(kōng)期，银行股的表现将取决于宏观(guān)环境、政策规划以(yǐ)及市场交易情绪，在没有经济(jì)衰(shuāi)退和政策打(dǎ)压的情况下银行股不会出现大幅(fú)回撤。关于如何避免(miǎn)可能的小(xiǎo)回(huí)撤，该机构建议(yì)选股时选(xuǎn)择业绩好但股价(jià)还(hái)未(wèi)上涨的小银行。之前中特估(gū)的概念使(shǐ)得大行的估值得(dé)到抬(tái)升，之后(hòu)其他类(lèi)型(xíng)的银行估值也要相应抬升，本质(zhì)原(yuán)因(yīn)是各类银行的估(gū)值没有(yǒu)系统性(xìng)的差异。

　　东方证券(quàn)指出(chū)，截至23Q1，上市银(yín)行(xíng)不良率环比下降3BP至(zhì)1.27％，账面不良率(lǜ)延续改善，我们测算(suàn)行(xíng)业(yè)23Q1加回(huí)核销后的年化不良净生成率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初以来随着(zhe)疫情(qíng)影响的消退和经济的稳步复苏，银行不(bù)良(liáng)生成压力边际(jì)缓(huǎn)释。前(qián)瞻性指标方面，绝大多数银(yín)行关注率环(huán)比有所改善。拨备(bèi)方(fāng)面，截至1季度(dù)末，上市银行拨备覆(fù)盖率环比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环(huán)比下降3BP，行业(yè)的拨备(bèi)水平继续(xù)保持(chí)充(chōng)裕。目前银行资产质(zhì)量(liàng)压力的峰值已(yǐ)经过去(qù)，展(zhǎn)望(wàng)而言(yán)，经济复苏态势良好(hǎo)，企业经营环境改(gǎi)善、居民信心提升，叠加地产(chǎn)政策的持续宽松，银行的资(zī)产质量(liàng)表现(xiàn)有望延续(xù)向好(hǎo)态势。

　　中信建投在银(yín)行业2023年(nián)中期(qī)投资策略报告(gào)中(zhōng)表示(shì)，经济复(fù)苏进(jìn)行(xíng)时，银行重回基本面主逻辑。银行基本面的量、价、质三方面的(de)景气度均较去年提(tí)升：价格端，息差企稳(wěn)回(huí)升(shēng)新趋势将是重要的行业(yè)催化剂，利好整体估(gū)值提升。规模端，信(xìn)贷需求(qiú)从大到小(xiǎo)逐(zhú)步传(chuán)导，下半年企业贷款(kuǎn)需求高景气延续的同时，看好(hǎo)零售、小微贷款(kuǎn)的需(xū)求复苏。资产质(zhì)量方面，优质房地(dì)产融资(zī)风险缓解(jiě)；零售贷款(kuǎn)质量将在居民还款能力提升下长(zhǎng)期向好，银(yín)行资产质量下(xià)行风险封住(zhù)。银行板块(kuài)配置上，建议(yì)大小兼备、聚焦头(tóu)部(bù)。

　　平安证(zhèng)券也在(zài)近期表示，看好(hǎo)全年盈(yíng)利能力修复，银行板块配(pèi)置价值提(tí)升。该机构认为1季(jì)报行业盈利增速低(dī)点确认，主(zhǔ)要受资产重定(dìng)价以及居民端复苏低于预期的影(yǐng)响。展望后(hòu)续(xù)季度，国内经(jīng)济(jì)向好趋势不(bù)变，在此(cǐ)背景下，居民消费倾向和风险偏好(hǎo)的修复(fù)仍(réng)然值得期待，成为推动板块盈(yíng)利回升的催化剂(jì)。我们继(jì)续看好银行板块全年表现(xiàn)，考虑(lǜ)到当(dāng)前(qián)银(yín)行板块静态PB仅0.58x，估值处于低位且尚(shàng)未(wèi)修复至疫情(qíng)前水平，在(zài)后续盈利有望逐季修(xiū)复的背(bèi)景下(xià)，当前(qián)时(shí)点银行板块的(de)配置价值提(tí)升(shēng)。

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