四大(dà)国(guó)有(yǒu)银(yín)行(xíng)的(de)集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有三波存款利率下(xià)调(diào)，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多(duō)家中小银行人(rén)民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行（含农村湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少信(xìn)用合作联社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策(cè)牵一(yī)发而动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相(xiāng)关。那(nà)么(me)，如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三(sān)重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银(yín)行而(ér)言(yán)，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助于减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观(guān)经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多是(shì)对公业(yè)务，通知存(cún)款则集(jí)中于短期存(cún)款，都是(shì)针对(duì)特定(dìng)存取需求的(de)客(kè)户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款在银(yín)行存款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大(dà)行的单位通知存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期(qī)公开讲话中提(tí)到，从(cóng)过去二十(shí)年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在(zài)经济(jì)增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机(jī)制建立了存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自(zì)律机制发布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施(shī)办(bàn)法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关(guān)指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率市场化(huà)改(gǎi)革推(tuī)进背景(jǐng)下，银(yín)行(xíng)出于自(zì)身经营考虑的自(zì)发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必(bì)要性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行(xíng)利(lì)润空(kōng)间。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和(hé)定期存(cún)款，实(shí)际上忽(hū)略了这些介于活期(qī)和定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下调的(de)有效性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低(dī)，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革(gé)及银行净息差压力(lì)增(zēng)大(dà)外，某大(dà)型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员还(hái)关注到的是国(guó)内存款市场的(de)供需变化——近(jìn)年来(lái)国内经济(jì)受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节存款利(lì)率，只是(shì)不同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带(dài)来(lái)哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次调降利率也(yě)被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活期(qī)成(chéng)本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠(dié)加资(zī)产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利于增强银行内(nèi)生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒(héng)的(de)观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的(de)利(lì)率上限(xiàn)，主要目的(de)是规(guī)范(fàn)银(yín)行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进(jìn)一步(bù)打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定(dìng)价(jià)秩序(xù)作用较(jiào)大，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学(xué)家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费(fèi)无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看，是否意味着(zhe)货币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调降是(shì)针对银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款利率自(zì)律上(shàng)限，而(ér)非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下调并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行对(duì)等(děng)下(xià)调，市(shì)场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成(chéng)本(běn)仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将继续对(duì)经济(jì)修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一步降低(dī)贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫(pò)性(xìng)不高，但(dàn)银行(xíng)普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或(huò)有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来(lái)货币政策的走向，上述大(dà)型银(yín)行金融市场研究员(yuán)认为，需(xū)要看(kàn)到的是，目前(qián)经济处于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要(yào)适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不(bù)平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货(huò)币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷(dài)总量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及(jí)协定(dìng)存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活(huó)期存款之间(jiān)，利(lì)率高(gāo)于(yú)活(huó)期(qī)存款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活(huó)使(shǐ)用(yòng)的(de)同时，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按(àn)实际存期及支(zhī)取(qǔ)日(rì)相应币(bì)种档次利率计付(fù)利息，个(gè)人和企业(yè)均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业(yè)单位在银行开立一个(gè)具有结算和协定存(cún)款双重功(gōng)能的(de)协定(dìng)存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银(yín)行将协定存款账户中超过该额度(dù)的部(bù)分按(àn)协定存款利(lì)率(lǜ)单独计(jì)息的一种存(cún)款方式(shì)。协(xié)定存款性质(zhì)介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公(gōng)业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少恒提出(chū)的(de)观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大(dà)。对于企业(yè)来说，会(huì)有一定的(de)利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所下(xià)调，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到，央行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份(fèn)人(rén)民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是(shì)在(zài)前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看(kàn)，招商基(jī)金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看(kàn)待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企(qǐ)业(yè)加大(dà)投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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