美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)危机(jī)暂时“告一段(duàn)落”——美东(dōng)时间5月31日(rì)，美(měi)国国(guó)会众议院通过了一项关(guān)于联邦政(zhèng)府债务上限和预算的法案，隔(gé)日参议院通过(guò)，根据法案政(zhèng)府开支将(jiāng)受(shòu)到上限制(zhì)约(yuē)直(zhí)至2024年(nián)结束(shù)，但可(kě)以(yǐ)避免(miǎn)发(fā)生债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目(mù)前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比(bǐ)例已超过(guò)120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期(qī)、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等机制作(zuò)用于全(quán)球(qiú)金融(róng)、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位(wèi)业内(nèi)人士对《中国基金报》记者(zhě)表示(shì)，在目前美国债务上限(xiàn)情(qíng)景下，中(zhōng)长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股(gǔ)票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美(měi)联储(chǔ)的货币(bì)政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府(fǔ)债务共有22次触(chù)及法定上限，每次债(zhài)务上限触及(jí)后均得到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，2011年债(zhài)务上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危(wēi)机谈(tán)判(pàn)过(guò)程中(zhōng)，亚洲市场反(fǎn)应参差，日(rì)经(jīng)225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来(lái)新(xīn)高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记(jì)者表示，尽管美(měi)国彻底违约的(de)可能性非(fēi)常低，但(dàn)此(cǐ)前因为市(shì)场担忧发生发生违约，很多(duō)国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这(zhè)次(cì)亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达市(shì)场更具韧(rèn)性(xìng)，得益于较(jiào)佳的盈利增长前(qián)景和具吸(xī)引力的(de)相对估值，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去年第四季(jì)有(yǒu)所改(gǎi)善，有助提振(zhèn)对中国资产的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的估(gū)值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的(de)顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球面临的一(yī)个不明朗(lǎng)因素，进而(ér)短暂(zàn)提振市场(chǎng)情绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观策(cè)略总(zǒng)监吴(wú)照银对记者称，因投资者对两党达(dá)成一致有确定(dìng)的预期，所以近期(qī)美国(guó)以及全球(qiú)资本市(shì)场(chǎng)并没有(yǒu)对美国债务上限问题过(guò)度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽(hū)视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应(yīng)都(dōu)较为平(píng)淡，但野村东(dōng)方(fāng)国际证券资产管理部总经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令(lìng)君对记(jì)者(zhě)表示(shì)，从中长期的资产(chǎn)配置角度(dù)出发，诸如美债(zhài)上限等(děng)类似的尾(wěi)部(bù)风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的(de)下行(xíng)风险，主(zhǔ)要考虑两(liǎng)点：一是多元化低相(xiāng)关性(xìng)资产配置(zhì)、二是支付保险费的另类策略，为组合(hé)提供下(xià)行保护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风(fēng)险资产(chǎn)呈现明显的(de)超额收益(yì)，因此(cǐ)组合配置(zhì)中(zhōng)保有一定(dìng)比例的避险资产有助对冲投资组合(hé)波动(dòng)。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季(jì)度展(zhǎn)望(wàng)中也提到，黄金作为(wèi)典型(xíng)的避险资产，国(guó)际金价将有支撑(chēng)，短期或(huò)继(jì)续走高，因为美(měi)债利率短期(qī)内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球(qiú)整体(tǐ)风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大(dà)类资(zī)产会呈现同涨(zhǎng)同跌(diē)的特征，如2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切资产(chǎn)增持(chí)现金(jīn)，传统避(bì)险资产随同风(fēng)险蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁资产一起(qǐ)下跌，因此以期(qī)权保护组合下行(xíng)风险(xiǎn)是另一(yī)种方(fāng)式。美(měi)债违约并非我们的基(jī)准假设，如果出现此(cǐ)类(lèi)尾部风险(x蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁iǎn)，做多波动率(lǜ)、以及做(zuò)空风险资产的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略是做空(kōng)美国高评级银行(xíng)（评级下(xià)调(diào)、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估(gū)值(zhí)紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊则对记(jì)者表示，美债(zhài)上限的提升，将促进美(měi)联储停止紧缩货(huò)币政策，对美股也(yě)是一大利好。他还认为，美国政府的财政支(zhī)出得到了保证，在(zài)两(liǎng)年内可以(yǐ)继续举债。最近(jìn)两周的美(měi)债谈判关键期，美(měi)国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐(lè)观(guān)。可(kě)见随着美债上限谈(tán)判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进(jìn)一步有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁>

　　美(měi)国(guó)参(cān)议院(yuàn)已经投票通过债(zhài)务上限法案，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再度回到美国未来(lái)的财(cái)政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预(yù)计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可(kě)能会持续关注就(jiù)业(yè)数据和工商(shāng)业运行情(qíng)况，等待市场(chǎng)自(zì)然(rán)降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐(lè)观(guān)预期存在(zài)修正可能(néng)。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从经济数(shù)据上(shàng)看，美国经(jīng)济韧(rèn)性好(hǎo)于预期(qī)，如果年核(hé)心PCE指标(biāo)继(jì)续(xù)反弹走(zǒu)高(gāo)，不排除联储还会(huì)继续加息的(de)可能，但(dàn)加息周期已接(jiē)近尾(wěi)声，利率基本(běn)见顶的趋势不会改变，因此预计加息对(duì)市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议(yì)通过后，美国财(cái)政部(bù)预计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国(guó)债(zhài)。随(suí)着市场流(liú)动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力(lì)作用。债(zhài)券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则(zé)称，接(jiē)下来(lái)美国财政部的工作重点是如何为美债(zhài)找到买家，其中有三个重(zhòng)要看点(diǎn)，即第一，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来(lái)是(shì)否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否购买美(měi)债(zhài)；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能成为购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖出美(měi)债，美国财政部发行美债(zhài)（向市(shì)场(chǎng)卖(mài)出）这无疑会给(gěi)美债(zhài)市(shì)场(chǎng)造成极大抛压。他(tā)总结(jié)道，美债的(de)重新(xīn)发行，有可(kě)能促(cù)使美联储美联储(chǔ)停止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申明中删除了(le)此前暗(àn)示未来还(hái)会加息的措(cuò)辞，需要(yào)关注6月利率决(jué)议中美联储是否能(néng)进(jìn)一步确认(rèn)停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态度。

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