原本被(bèi)视为极其艰难的(de)2022年(nián)，白酒(jiǔ)上市企业却又一(yī)次集体(tǐ)刷(shuā)高了(le)业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企(qǐ)业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健增长依(yī)然是(shì)白酒(jiǔ)行业(yè)主旋律。20家上(shàng)市(shì)白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净(jìng)利润实现(xiàn)1305亿(yì)元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（60cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式0519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再(zài)创新高，14家白酒上市企业营收取得了两(liǎng)位数(shù)增长。在(zài)打(dǎ)响(xiǎng)疫(yì)情后首个(gè)春节动销战后，今年一(yī)季度白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企(qǐ)业(yè)拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年，外(wài)部环境对白酒造(zào)成(chéng)了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着(zhe)白酒行业集中度提升(shēng)，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持续向前，非名酒品牌难(nán)以望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮(lún)调整周(zhōu)期的(de)白(bái)酒行业，分化(huà)加剧(jù)。而今年，白酒企业的一个(gè)共(gòng)同主(zhǔ)题是(shì)去库存(cún)，谁(shuí)快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会(huì)公布的数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业营收和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来(lái)看(kàn)，白酒(jiǔ)结构性增长的表现之一是(shì)优(yōu)势品牌正(zhèng)在持续(xù)拥抱红(hóng)利(lì)。白酒(jiǔ)产量、销量已经(jīng)连(lián)续多(duō)年下降，行业集中度不(bù)断(duàn)提升，存量竞争格局(jú)下企业(yè)间挤压式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促(cù)使白酒(jiǔ)行业(yè)内部强者(zhě)恒强，“名酒(jiǔ)时(shí)代”背景下，头部(bù)酒企成为产业经济(jì)增长的(de)主要动力。年报显示，头部名酒企(qǐ)业基本保持了(le)两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡(gòng)献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首(shǒu)次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式朱丹蓬告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长，疫情放(fàng)开后消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)的多元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一个非常(cháng)好(hǎo)的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一个特(tè)征是，在过去取得了稳定增长和快(kuài)速发展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端驱动增长的发展模(mó)式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒(jiǔ)、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端一(yī)如既往强势以外，其中高端产品销(xiāo)量都以超(chāo)两位数的涨幅(fú)增长(zhǎng)。头(tóu)部(bù)品牌产(chǎn)品线全价格(gé)带布局，二三(sān)线(xiàn)品(pǐn)牌(pái)聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不约而(ér)同都(dōu)在进行(xíng)产品结构优化。

　　也正是因为产品结(jié)构优(yōu)化的(de)需要，白酒技改扩产(chǎn)推动了各(gè)酒企、产区(qū)的优(yōu)质产(chǎn)能的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵(guì)州茅(máo)台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是企(qǐ)业(yè)为持续保持(chí)结构性(xìng)增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续(xù)走强，并且利用自身(shēn)的品牌与品(pǐn)质优势(shì)，进一步挤压非(fēi)名(míng)酒市场(chǎng)，而基于(yú)品类和产品的名(míng)酒格局很快形成，中国酒业进(jìn)入寡头化时(shí)代。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧 非名酒(jiǔ)承(chéng)压

　　白酒行业(yè)数据显示，相比较(jiào)疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售收入累(lèi)计(jì)增长5％，利(lì)润累计(jì)增(zēng)长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线(xiàn)品牌正在加(jiā)速(sù)分化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮(fú)动为2家，分别是今世(shì)缘、口子窖(jiào)；2021年(nián)上升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式老白(bái)干酒(jiǔ)、舍得(dé)酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一(yī)步变(biàn)成7家，在前(qián)一年的6家基础上新(xīn)增了一个酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规(guī)模来(lái)到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏(sū)酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块的(de)二级(jí)梯(tī)队(duì)，都是在各自省内(nèi)有一定话语权、有较大市(shì)场规模(mó)、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级(jí)梯队的分(fēn)化加速(sù)。蔡学(xué)飞(fēi)向钛(tài)媒体(tǐ)APP表示(shì)，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产(chǎn)品升级和全国化布局，挤进一线市(shì)场，要么就会像(xiàng)皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年(nián)报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下(xià)降(jiàng)，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能(néng)说明问题(tí)。举例而言，今年(nián)一季(jì)度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示是因为去年(nián)同期(qī)基数较高，以及公(gōng)司主动(dòng)进行了策(cè)略调整(zhěng)导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷”和名(míng)酒(jiǔ)“高(gāo)压(yā)”双重(zhòng)挤压下，其业务体量和利润(rùn)出现萎(wēi)缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年均(jūn)为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子(zi)在(zài)年报中归咎于(yú)品牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问(wèn)题 白酒(jiǔ)亟需新渠(qú)道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的(de)盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒(jiǔ)的(de)高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但(dàn)从涨幅(fú)来(lái)看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数(shù)以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定程度(dù)上反映当前渠道的(de)情况。截(jié)至2022年底，18家(jiā)上市酒企(qǐ)合同负(fù)债整体同比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公司的合同负债下滑，其(qí)中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至(zhì)今年一季度末，总体合同(tóng)负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研(yán)究院专家、中国(guó)酒业资深评论(lùn)员肖竹青(qīng)告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场(chǎng)除了茅台供不应求(qiú)以(yǐ)外，其(qí)他产品都存在价格倒(dào)挂(guà)现象，这说明除茅(máo)台以(yǐ)外(wài)社会库存(cún)很大，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他(tā)也表示(shì)，“预计今年(nián)下半年中(zhōng)秋(qiū)节后有(yǒu)望成为酒(jiǔ)业重回正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡(cài)学(xué)飞表达了(le)同样的(de)看法(fǎ)，他认为(wèi)，随着国家经济(jì)面的恢复以及社会活动(dòng)的复(fù)苏，会加速去(qù)库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解(jiě)，但是区域(yù)中小(xiǎo)企业仍然会面临不小的(de)库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关系互动平台回答投资者关于(yú)库存的(de)问题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道(dào)库存量不到一个月(yuè)，属(shǔ)于正(zhèng)常水平(píng)。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态(tài)，尤其在过去三年，受疫情(qíng)影响线下消费场(chǎng)景大减，终端动销放(fàng)缓，造成(chéng)了社会库存积压。从产(chǎn)能来(lái)看(kàn)，近(jìn)十年(nián)来(lái)白(bái)酒产量在不断下(xià)降，白酒产业(yè)存量(liàng)产能过剩(shèng)是不争的事实(shí)，未来仍然是趋势之一(yī)。加之消费(fèi)观念、消(xiāo)费习惯的变化(huà)，即使是疫情后(hòu)消费场景大规模恢复(fù)的前提下，白酒去(qù)库(kù)存依(yī)然需(xū)要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各(gè)环节(jié)都在努力(lì)，其中最(zuì)关(guān)键的是(shì)，亟需库存消(xiāo)化能力(lì)强(qiáng)劲的新(xīn)渠道。可以看(kàn)到(dào)，大小酒(jiǔ)企均在(zài)营销上大手笔撒钱，大(dà)部分(fēn)酒企(qǐ)年报中(zhōng)销(xiāo)售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁(shuí)的(de)价格倒挂恢(huī)复(fù)得快(kuài)，谁就能在新(xīn)周期中(zhōng)胜出。

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