2022年(nián)是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和行业高成长性背景下(xià)，上(shàng)市企业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利润不(bù)断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈利能(néng)力(lì)分(fēn)化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏(fú)设备行业主要(yào)分为5大板块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅料硅(guī)片生产加工板块(kuài)，中下游(yóu)的光伏(fú)加工设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润(rùn)结构(gòu)整体呈(chéng)现金字(zì)塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业净增(zēng)长的利润贡(gòng)献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业经营(yíng)数据(jù)变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的(de)上游将(jiāng)迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下游(yóu)企业来(lái)说(shuō)意(yì)味着原(yuán)材料成(chéng)本(běn)得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景(jǐng)下，作(zuò)为清(qīng)洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场(chǎng)加大对(duì)上市公司的(de)扶持力度。金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院统计发现(xiàn)，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政(zhèng)府(fǔ)补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的(de)是上市(shì)企业(yè)经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池(chí)片产量(liàng)318GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净(jìng)利润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企业，分(fēn)别为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司在去年电(diàn)池片(piàn)环节尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池处于供不(中国一共有多少万亿钱bù)应(yīng)求的状态，年内(nèi)累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提(tí)升。 中国一共有多少万亿钱>

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行(xíng)业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利(lì)率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到(dào)光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是(shì)上半年硅(guī)片价格持(chí)续高(gāo)位运行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额(é)订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾(céng)在(zài)2022年报中提及量价双升，指出(chū)受(shòu)益(yì)于多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域(yù)的企业容易形成规模效(xiào)应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆(bào)发式增(zēng)长(zhǎng)，平(píng)均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片(piàn)企业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年归(guī)母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的(de)光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)毛利率(lǜ)下(xià)滑明(míng)显，特别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的(de)头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率(lǜ)在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主流(liú)市(shì)场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位(wèi)走出(chū)下行(xíng)趋势，行业格局(jú)将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据中国(guó)有色金属(shǔ)工业(yè)协会硅业分(fēn)会(huì)公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业的经(jīng)营(yíng)数据(jù)也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大(dà)全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年一季度存货(huò)周转率(lǜ)数(shù)据发现，无论是环比还是(shì)同(tóng)比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋(qū)势，说明当前有库存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一(yī)季(jì)度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于(yú)求(qiú)的局面(miàn)，在清理库(kù)存的阶段下(xià)，硅片价格还有进(jìn)一步(bù)下行空(kōng)间。这对(duì)于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设(shè)备等对(duì)中下游板(bǎn)块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原材(cái)料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营(yíng)收率等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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