大家周末(mò)好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的(de)战备(bèi)状态提升(shēng)到最高等级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战备状态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区(qū)已(yǐ)经被科(kē)索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年(nián)内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部最(zuì)新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相关的(de)通胀压(yā)力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商周五加大了(le)对美联储(chǔ)将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联(lián)储今年将(jiāng)多次(cì)降(jiàng)息(xī)。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前(qián)的(de)预期。强劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担(dān)忧的缓(huǎn)解降低了今(jīn)年(nián)降息的可能(néng)性(xìng)。交易员们(men)现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生(shēng)品市场(chǎng)预计基准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少短期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势(shì)偏(piān)弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日(rì)报记(jì)者观察到，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为原油的(de)品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还(hái)是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期(qī)货(huò)市(shì)场的影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年(nián)起市(shì)场进入(rù)衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看(kàn)，前(qián)期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要(yào)产油国(guó)的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生产商(shāng)边际产油(yóu)成本(běn)、美国(guó)收储目标价位，在(zài)美(měi)国页岩油(yóu)非常规能(néng)源产量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推动原(yuán)油(yóu)供给约(yuē)束(shù)的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量(liàng)率先发(fā)生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言，年初(chū)以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国(guó)内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无(wú)减，宽松的供需面持(chí)续(xù)带(dài)动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货分析(xī)师刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势(shì)，并未出现较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持(chí)续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研究院上海分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在(zài)进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能(néng)投放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工(gōng)厂，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和(hé)坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以来新低，现货(huò)价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌(diē)幅度大于(yú)原料端，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业(yè)整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一(yī)的(de)煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内地企业有传出(chū)因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出现停车或(huò)者(zhě)降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认(rèn)为，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能，未来其(qí)价(jià)格可(kě)能在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上游(yóu)降负或者去(qù)产能的(de)阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周期主要(yào)取决于需求的恢复情(qíng)况，下(xià)半(bàn)年部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)面临(lín)较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大的(de)品种将受到(dào)低价进口(kǒu)货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要还是基于原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少带动油化工(gōng)板块(kuài)表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出口价格上限的行(xíng)为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于(yú)中国需(xū)求(qiú)复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带动(dòng)油化(huà)工整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较煤化工较(jiào)强的(de)关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库(kù)存超(chāo)预期大(dà)幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅(fú)下(xià)降和随着出(chū)行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议(yì)上考虑进(jìn)一步(bù)减产，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全(quán)球原油(yóu)平(píng)衡表。但在(zài)美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层(céng)面的不确(què)定性仍(réng)然(rán)会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需关注美国(guó)债务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升(shēng)。预计6月(yuè)化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然(俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少rán)油价(jià)也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原(yuán)油折算成本(běn)的(de)加(jiā)工利润反而(ér)出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供应端的利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原(yuán)油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能源部长再次对原(yuán)油市场做(zuò)空者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小(xiǎo)概率事(shì)件(jiàn)发生，二季度起的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料价(jià)格(gé)表现(xiàn)上(shàng)，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成品油(yóu)消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动力(lì)煤市场中下游库存(cún)有效去(qù)化，或(huò)低(dī)价(jià)格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预(yù)期(qī)之前，油化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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