2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景下，上市企业(yè)产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上中下游板(bǎn)块的(de)盈(yíng)利能力分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利(lì)润贡献度(dù)小，且毛利率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味着(zhe)原(yuán)材料成本(běn)得到控(kòng)制，利于(yú)企(qǐ)业经营能(néng)力提升。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上(shàng)市公司的(de)扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补助较2021年(nián)增加；累计(jì)获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业(yè)经营规(guī)模(mó)不(bù)断扩(kuò)大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实(shí)现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第(dì)2。公(gōng)司在去年电池片(piàn)环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应求的(de)状态，年(nián)内累(lèi)计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利(lì)率2年(nián)增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业(yè)净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业(yè)整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上(shàng)中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛(máo)利率(lǜ)不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是(shì)源于供不(bù)应求背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片(piàn)价格波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依(yī)然处(chù)于高(gāo)位(wèi)。特别是(shì)上半年(nián)硅片价格(gé)持续高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与(yǔ)硅料(liào)企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提及量价(jià)双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)进入壁(bì)垒(lěi)高(gāo)，深(shēn)耕该领域的企业容(róng)易形(xíng)成规模效应。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)仅有3家上(shàng)市(shì)公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全(quán)能源(yuán)2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业归母净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间竞争激戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利(lì)率3年(ni戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班án)来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电(diàn)源(yuán)2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全球主流(liú)市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格(gé)自高位走出(chū)下行(xíng)趋势，行(xíng)业格(gé)局将发(fā)生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日(rì)当(dāng)周(zhōu)M10单(dān)晶硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌(diē)对上游公(gōng)司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业(yè)今(jīn)年一季(jì)度存货周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还是(shì)同比，相较而言都有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)存(cún)货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于(yú)求(qiú)的局面，在(zài)清理库存(cún)的(de)阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下(xià)行空(kōng)间。这(zhè)对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原(yuán)材料成本(běn)，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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