上市公(gōng)司退市在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但连带着可(kě)转债一起退市却是(shì)个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及(jí)退市指标(biāo)，公(gōng)司股票(piào)及其可(kě)转(zhuǎn)债被终止上市，搜(sōu)特转债(zhài)或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触(chù)及退(tuì)市指标被终止(zhǐ)上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资(zī)者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具(jù)债券和股票双重属性(xìng)，自(zì)诞(dàn)生(shēng)以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是(shì)，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而(ér)退市的(de)情况，也(yě)未发(fā)生过实质(zhì)性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零(líng)违约(yuē)历史或将被打破，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回(huí)和回售等条款，但由于(yú)大(dà)多(duō)数(shù)上(shàng)市公司是因(yīn中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗)经营不善(shàn)导致退(tuì)市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而(ér)如(rú)果(guǒ)启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公司发行的可(kě)转债划(huà)归(guī)为普通中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗(tōng)债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不(bù)确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事实上(shàng)，可转债(zhài)退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关规则中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市规则，上(shàng)市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及(jí)其他(tā)衍生品(pǐn)种应当终(zhōng)止上市。过(guò)去(qù)A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成(chéng)就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话(huà)”。随(suí)着(zhe)全面注册制改革的(de)持续推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化(huà)退市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出(chū)清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是(shì)时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债(zhài)”的(de)路径依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性评估(gū)正股基本面、成(chéng)长性(xìng)、估值(zhí)水(shuǐ)平以(yǐ)及(jí)发(fā)债公(gōng)司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压(yā)缩的标(biāo)的。并(bìng)密切关注(zhù)可转债市场风格(gé)变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构(gòu)，学会在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗形(xíng)势变化。目(mù)前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预(yù)期。比如(rú)，可进(jìn)一(yī)步(bù)明(míng)确(què)可(kě)转债(zhài)在退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防控(kòng)，强化发(fā)行前的信用评级，对于信用资质较弱的(de)公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提(tí)升(shēng)准入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来全方位、根(gēn)本性(xìng)的(de)变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单套(tào)路行不(bù)通(tōng)了，一些规则制度上的短板不能(néng)视(shì)而不见了。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调(diào)整包(bāo)括可(kě)转债(zhài)在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促(cù)A股市(shì)场(chǎng)健康(kāng)稳定发展。

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