原本(běn)被(bèi)视为极其艰难的2022年(nián)，白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业却(què)又(yòu)一次集体(tǐ)刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依然是白(bái)酒行业主旋律(lǜ)。20家上(shàng)市白酒(jiǔ)企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业营收净利再(zài)创新高，14家白酒上市企业营收取得(dé)了(le)两位(wèi)数(shù)增长(zhǎng)。在打响(xiǎng)疫情(qíng)后首个春节动销战(zhàn)后(hòu)，今(jīn)年一季度白(bái)酒(jiǔ)业(yè)普遍(biàn)实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成(chéng)了不可忽(hū)视的影响，穿透最新的业绩(jì)来看，头部(bù)酒企(qǐ)的抗压能力足够强大，经营稳定，且引导(dǎo)行(xíng)业结构性增(zēng)长。但随着白酒行(xíng)业集(jí)中(zhōng)度(dù)提(tí)升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背(bèi)，因(yīn)此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏间，正处(chù)于新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧(jù)。而(ér)今(jīn)年，白酒企业的一个(gè)共同主题是去库(kù)存，谁(shuí)快谁就(jiù)会(huì)占(zhàn)得先手。

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公(gōng)布的数据，2022年白酒行业(yè)营(yíng)收6626.05亿(yì)元，同比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和(hé)利润分别(bié)占去了(le)53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之(zhī)一是优势品牌正在(zài)持续拥(yōng)抱红(hóng)利(lì)。白(bái)酒产量、销量已经连续(xù)多(duō)年下降，行(xíng)业集(jí)中度不断提升，存量竞争格局(jú)下企业间(jiān)挤压式竞争(zhēng)已(yǐ)经临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样(yàng)的业态促使白酒行业内(nèi)部强者(zhě)恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒(jiǔ)企成(chéng)为产(chǎn)业经济增长的主要动力(lì)。年报一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟显示，头部(bù)名酒(jiǔ)企业基本保持了两位(wèi)数增长(zhǎng)，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占比(bǐ)超(chāo)80％；前五强净利(lì)润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵(guì)州茅台2022年实现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度(dù)营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收(shōu)311.39亿元，同比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱丹蓬告(gào)诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名(míng)优酒保持了良性的(de)增(zēng)长(zhǎng)，疫(yì)情放开后消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)的(de)多元化(huà)，对(duì)于中国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的另(lìng)一个特征是，在过去取得了(le)稳定增(zēng)长和快(kuài)速(sù)发展的企(qǐ)业，基本形成了中高端驱(qū)动增长的发展(zhǎn)模(mó)式，这在年(nián)报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品(pǐn)上(shàng)除高端一如既(jì)往强势以外，其中高端产品销量都以超两(liǎng)位数的涨(zhǎng)幅(fú)增长。头部品牌产品线全(quán)价格带(dài)布局(jú)，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不约(yuē)而同都在进行产品(pǐn)结(jié)构优化。

　　也正是因(yīn)为产品结构优化的需要，白(bái)酒技改扩产推动(dòng)了各酒企(qǐ)、产(chǎn)区的优(yōu)质产能的释放。20家上市企业(yè)中，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了(le)实施一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟技(jì)改、产能扩建等项目，这些都(dōu)是企业为持续保持(chí)结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡学(xué)飞(fēi)告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强(qiáng)，并且利用(yòng)自(zì)身(shēn)的品(pǐn)牌(pái)与品质优(yōu)势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类(lèi)和产(chǎn)品的名酒格局很(hěn)快形(xíng)成，中(zhōng)国酒业(yè)进入寡头化(huà)时代(dài)。”

　　二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相(xiāng)比较疫情前的(de)2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产业(yè)销售收入累计增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除(chú)头部酒(jiǔ)企强者恒(héng)强外，二三线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳(shū)理(lǐ)发现(xiàn)，2019年(nián)20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分(fēn)别是老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别(bié)是今世(shì)缘、口子窖；2021年上(shàng)升(shēng)到6家，为(wèi)今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)、老(lǎo)白干(gàn)酒、舍得(dé)酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊(fāng)；2022年(nián)则进(jìn)一步变成7家，在前一年的6家基(jī)础上新增(zēng)了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口(kǒu)子窖四家企业(yè)规模(mó)来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在各自省(shěng)内有一定话(huà)语权、有较(jiào)大(dà)市(shì)场(chǎng)规模、省外市场开(kāi)拓良好的(de)代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二级梯(tī)队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化(huà)加剧，要么像古井贡(gòng)酒(jiǔ)那样完成产品升级和全国化(huà)布局，挤进(jìn)一线市场，要(yào)么就会(huì)像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现(xiàn)金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言(yán)，今年(nián)一(yī)季度(dù)酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是(shì)因为去(qù)年同期(qī)基数较高，以及公司主(zhǔ)动进行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和(hé)名(míng)酒(jiǔ)“高(gāo)压”双(shuāng)重挤压下，其业务体(tǐ)量(liàng)和利(lì)润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年(nián)均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金(jīn)种(zhǒng)子在(zài)年报中归咎于(yú)品牌、营销、渠(qú)道(dào)等多方面因(yīn)素(sù)。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率(lǜ)低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利(lì)率(lǜ)与上年同(tóng)期相比(bǐ)增长(zhǎng)，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超强的盈利能力，但(dàn)透过年(nián)报，白酒的高库存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市(shì)公司总存(cún)货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除(chú)洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企(qǐ)库存增长基(jī)本都在两位数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦(yì)能一定(dìng)程度(dù)上反映当前渠(qú)道的情(qíng)况(kuàng)。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同(tóng)负债(zhài)下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒(jiǔ)等同比降(jiàng)幅超(chāo)五成。截至今年一(yī)季度(dù)末，总(zǒng)体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研(yán)究院专家、中国(guó)酒(jiǔ)业(yè)资(zī)深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季度白(bái)酒业绩非常优秀。但是我们发(fā)现整(zhěng)个市场除了茅台供不应求以外(wài)，其他产品(pǐn)都存(cún)在(zài)价(jià)格倒挂现象，这说明除(chú)茅台(tái)以外社会库存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在(zài)隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预(yù)计今(jīn)年(nián)下(xià)半年(nián)中秋节后(hòu)有(yǒu)望(wàng)成为酒业重(zhòng)回正轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看法(fǎ)，他认(rèn)为(wèi)，随(suí)着国家经济面的恢复(fù)以及社会(huì)活(huó)动的复苏，会(huì)加速去库存，特(tè)别是(shì)名酒(jiǔ)库存(cún)会得到很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然(rán)会面临不(bù)小的(de)库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投资者关于库存的问题时就谈到(dào)，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属于正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实(shí)上(shàng)，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在(zài)过去三年，受(shòu)疫(yì)情影响(xiǎng)线(xiàn)下消费(fèi)场景大减，终端动(dòng)销放缓，造(zào)成了社会库存(cún)积(jī)压。从产能来看，近(jìn)十年(nián)来(lái)白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)量在不断下降，白酒产业存量产能(néng)过(guò)剩是不争的事实，未来仍(réng)然是趋势之一。加(jiā)之(zhī)消(xiāo)费观念、消费习惯(guàn)的变化，即(jí)使是疫情后消费场(chǎng)景大(dà)规(guī)模恢复的前提下，白酒去(qù)库存依然(rán)需(xū)要时间。

　　而为去库(kù)存，全行(xíng)业各(gè)环(huán)节都在努(nǔ)力(lì)，其中最(zuì)关键(jiàn)的是，亟需(xū)库存消化能力强(qiáng)劲的新渠道(dào)。可以(yǐ)看到，大小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔撒钱，大(dà)部(bù)分酒企年(nián)报中销售(shòu)费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁(shuí)的库存(cún)消化得快，谁的价格倒挂恢复得快(kuài)，谁(shuí)就能在新周(zhōu)期中胜(shèng)出。

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