四大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作(zuò)联(lián)社）下(xià)调人民币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否(fǒu)等同(tóng)于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符(fú)合推进利(lì)率市场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于(yú)减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降低银行负(fù)债成本；三是促(cù)进投资(zī)、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济(jì)复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是，本次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是(shì)对公(gōng)业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的(de)数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次(cì)下调通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期(qī)公开(kāi)讲(jiǎng)话中提(tí)到(dào)，从过去二十年的数据看，我国(guó)实(shí)际利率总体保持在(zài)略低(dī)于潜在(zài)经济增速(sù)这一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基本(běn)匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关(guān)键时点上，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮(lún)调(diào)降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利(lì)率市场化(huà)改革深化(huà)大背(bèi)景的(de)考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律机(jī)制建(jiàn)立了存(cún)款(kuǎn)利率市场化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大(dà)行(xíng)同(tóng)年(nián)9月下调(diào)存款利率，中小银(yín)行陆(lù)续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推(tuī)进背景下(xià)，银行(xíng)出(chū)于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调(diào)整更多(duō)仍是(shì)延续(xù)去年(nián)9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润(rùn)空(kōng)润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素间。存款利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略(lüè)了这(zhè)些介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定存款利率，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均(jūn)创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息(xī)差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的是(shì)国(guó)内存(cún)款(kuǎn)市场的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受(shòu)制(zhì)约(yuē)，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及(jí)风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行在(zài)调(diào)整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素(zhōng)央(yāng)政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解重点(diǎn)领域风(fēng)险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机(jī)构(gòu)改革化(huà)险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为(wèi)维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次(cì)调降(jiàng)通(tōng)知(zhī)主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对(duì)公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有(yǒu)利于增强银(yín)行(xíng)内生资(zī)本(běn)补充能力；二(èr)是(shì)减少企业(yè)及居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规(guī)范银(yín)行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成(chéng)本(běn)。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体(tǐ)经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成(chéng)本(běn)压(yā)力(lì)，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同样提到(dào)，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此(cǐ)来(lái)看，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平(píng)，利(lì)好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对流动性敏(mǐn)感的(de)股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步释放市(shì)场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)息调(diào)节，对(duì)促销(xiāo)费(fèi)无疑(yí)有一(yī)定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本(běn)是否(fǒu)大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩(kuò)大(dà)内需，为(wèi)实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策(cè)进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是(shì)针对银(yín)行协定存款及(jí)通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率(lǜ)下调(diào)并不(bù)等于政策利率(lǜ)就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息的(de)确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之(zhī)下，也有(yǒu)多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到(dào)，当(dāng)前经济修复(fù)内生动(dòng)力依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴(bàn)随经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行仍(réng)是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大(dà)，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或有动(dòng)力主动跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货(huò)币政策(cè)的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研(yán)究(jiū)员认为(wèi)，需要看到的(de)是，目前经济处于(yú)修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货(huò)币(bì)环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力(lì)。预计下半年(nián)货币(bì)政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货(huò)币政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心(xīn)，降息一(yī)方面有利(lì)于刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩(suō)水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协(xié)定存(cún)款两个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定(dìng)期(qī)存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活(huó)使用的(de)同时，提高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存(cún)款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支取时需(xū)提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实(shí)际存期及(jí)支取日相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单(dān)位在银行开(kāi)立(lì)一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存(cún)款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的(de)部分按协定存(cún)款利率单独计息的(de)一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质介于(yú)活期和定期(qī)存款之间，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限(xiàn)最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公业务，通知(zhī)存(cún)款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但(dàn)都有一(yī)定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观(guān)点是(shì)，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基(jī)本(běn)上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的(de)影响不(bù)大。对于企业(yè)来说，会(huì)有一定的(de)利息损失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下调，也(yě)有助于刺(cì)激企业投(tóu)资(zī)并降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到(dào)，央行(xíng)最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程并非一(yī)蹴(cù)而(ér)就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要(yào)休养生(shēng)息，特别是(shì)在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入(rù)预期(qī)改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企业(yè)、居民(mín)的(de)储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投(tóu)资、居(jū)民增加消费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对后续的收(shōu)入信(xìn)心才会回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居(jū)民收入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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