金融界5月27日(rì)消息(xī) 近日因为昆明(míng)国资委的一封声明，让(ràng)城(chéng)投债成为关注(zhù)的焦点，当前地方债(zhài)的规(guī)模和地方政府的偿债能(néng)力已(yǐ)经(jīng)越来(lái)越(yuè)被(bèi)重视。如何如何处置(zhì)地方(fāng)债务？

　　中泰(tài)证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家李迅雷(léi)发文(wén)称，地(dì)方债包括(kuò)地方一(yī)般债、专项债和包括城投债在内的(de)各(gè)种隐形(xíng)债，其规模究竟有多大，尚有(yǒu)争(zhēng)议，但(dàn)增长迅猛。包括银行(xíng)、保险(xiǎn)、基金等(děng)在内的(de)机构投资者是地方(fāng)债的主要持有者(zhě)，他们普(pǔ)遍担(dān)心(xīn)的还(hái)是城投债务、非(fēi)标(biāo)等地方政(zhèng)府隐形(xíng)债(zhài)风险。例(lì)如，近期贵州省政府(fǔ)发展研究中心(xīn)提(tí)出，“化债工作推进异(yì)常艰难，仅(jǐn)依靠(kào)自身能力已无法得到有(yǒu)效解(jiě)决。”

　　在李迅(xùn)雷看来，在土地财政缩水的背(bèi)景下，地方政府的财权(quán)与事权(quán)不(bù)匹配问题又凸显出(chū)来。在(zài)我国政府杠杆率(lǜ)水(shuǐ)平并不算高的前提下，我国地方政(zhèng)府的杠杆率(lǜ)水平(píng)确实(shí)够高了。需要调(diào)整中央和地方之间债务余额的比例关系。“今后应加大中央政府的发债(zhài)规模，为地方经(jīng)济减(jiǎn)负。”他(tā)明确指出。

　　李迅雷认为，在当前(qián)中国经济转型(xíng)的关键阶(jiē)段，维护地方政府的信用，防范区域性金融风险(xiǎn)显得(dé)尤为重(zhòng)要，故(gù)在城投公(gōng)司还没有与(yǔ)政府部门完全(quán)“脱钩”之(zhī)前(qián)，城投债的“信仰”仍需要保持。

　　李迅雷(léi)建(jiàn)议给(gěi)予困难省份一定(dìng)的(de)“托(tuō)底”支持(chí)，在政策(cè)上大力度(dù)支(zhī)持地方政府(fǔ)“化债(zhài)”。如帮助(zhù)地(dì)方政府（如城投公司的借(jiè)新还旧）降低债务成本、拉长债(zhài)务期限（非债券类(lèi)债务展期，如遵义道桥实践(jiàn)银行贷款展(zhǎn)期），通过政策(cè)性银(yín)行或(huò)商业(yè)银行的低息(xī)资金来(lái)降低债务成本，让债务更加容易滚续(xù)。

　　李迅雷还建(jiàn)议，中央政策上支持地方政府通过(guò)出让国有资产来偿债。他(tā)表示这类典型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台集团两(liǎng)次公告无偿划转上市(shì)公司(sī)共计1亿股股份（合(hé)计占贵州茅台总股本8％，按当时市(shì)价计量(liàng)市值约为1600亿元）至贵(guì)州(zhōu)国资。

　　以下文(wén)字来源(yuán)李(lǐ)迅雷(léi)金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题(tí)《如何处置地方(fāng)债务的(de)辨证思考》

　　截(jié)至2022年末全国城投有息债务(wù)54.1万亿元

　　城投平台成为(wèi)地方债务主要体现形(xíng)式

　　城投债是指城投企业公开发(fā)行的公司(sī)债(zhài)券和中期票(piào)据。按照新预算法、“43号文”出(chū)台明确(què)城投(tóu)债与(yǔ)地方政府信用脱钩，城投公司定位由(yóu)地方政府投融资机构(gòu)转变为市场化(huà)运营(yíng)主体，地(dì)方政府(fǔ)不再对城投债兜底。但实际(jì)上市场仍然把城投债看作由地方政府背书的高(gāo)信用等级债(zhài)券。

　　因(yīn)此城投(tóu)公司通常都是(shì)地(dì)方政府(fǔ)下设(shè)的投融资(zī)机(jī)构，很难完全(quán)独立成为(wèi)与政(zhèng)府无关(guān)的纯市(shì)场化(huà)的企业。城投的(de)债务主要包括(kuò)向银(yín)行(xíng)借款(kuǎn)和发(fā)行债券融资(zī)这两种方(fāng)式，以前一种方(fāng)式为(wèi)主，但后一(yī)种(zhǒng)债权融资(zī)的(de)规模(mó)也不(bù)小(xiǎo)，到2022年末，余额估计(jì)在13万亿元以上。

　　总体看，2011年以(yǐ)来(lái)，全国城投有(yǒu)息(xī)债务快速扩张，每年增速均保持在10％以上，到(dào)2022年末，全国城投有息(xī)债务为54.1万亿元，相较2011年的(de)6.4万亿元(yuán)增长(zhǎng)了7倍以上。

城投(tóu)平台发债余额的增长(zhǎng)

图片来(lái)源：Wind， 中(zhōng)泰证(zhèng)券(quàn)研究所

　　因此，城投(tóu)平台实际上已经成为地方债务的主要体现形式，规(guī)模明显超(chāo)过地(dì)方政府(fǔ)的一(yī)般债(zhài)和专项(xiàng)债之(zhī)和。城投(tóu)平台中，如今，城投平台(tái)的(de)债券余额大约为13.8万(wàn)亿元，迄今并无违约案例(lì)，说明城投(tóu)债仍(réng)属于地方政府背书的(de)高等级(jí)信用债。但是(shì)，城投平台(tái)的非标违约情况时有发(fā)生，银行贷款展期、调整还(hái)贷(dài)方式的也比(bǐ)较多(duō)。

　　地方政府应确保(bǎo)城(chéng)投债按时兑付，不能轻(qīng)易违约

　　当前(qián)市场对(duì)地方政(zhèng)府债务增长和(hé)财政(zhèng)收入(rù)增速下降甚(shèn)至负增长的现(xiàn)象(xiàng)普遍(biàn)担心，尤其对财力偏弱(ruò)的东北、中(zhōng)西部(bù)省份，城投(tóu)债(zhài)的(de)收益率普遍高(gāo)于(yú)东部发达省市(shì)。2022年13个省土(tǔ)地出让金对政府债务利息覆盖程度不足100％（2021年只有5个），扣除城投拿地之后，捉襟见肘的情况更(gèng)加明显。

　　河南(nán)的永煤债违约(yuē)之后，对(duì)河南省(shěng)乃至全国的(de)信用债(zhài)市场(chǎng)都造成负面(miàn)冲击，信用分层现象加(jiā)剧，部分经济偏(piān)弱(ruò)区(qū)域被(bèi)边缘化。例如青海(hǎi)、云(yún)南和天津等近几年(nián)融资(zī)成本仍在上(shàng)升(shēng)；黑龙江(jiāng)、贵(guì)州2017-2019年(nián)融资成本大幅上(shàng)升(shēng)，虽然2020年以来(lái)融资成(chéng)本有所(suǒ)下降，但整体(tǐ)降幅(fú)相较全(quán)国更(gèng)小。辽宁、广(guǎng)西、吉林、重庆、陕西、宁夏(xià)和(hé)甘肃2020年以来(lái)城投债加(jiā)权平均票(piào)面利率降幅(fú)也(yě)明显不如(rú)全(quán)国。

　　当(dāng)前在经济复苏不及预期的背景下(xià)，投资者的风(fēng)险偏好(hǎo)明显下(xià)降。为此(cǐ)，地方政府应(yīng)该确保城(chéng)投债的(de)按时兑付。因为违约(yuē)不仅不能(néng)解决债务问题，反(fǎn)而(ér)会恶(è)化区域信用(yòng)环(huán)境，导(dǎo)致(zhì)地方国(guó)企(qǐ)融资难、融资贵。从未来区域经济(jì)发(fā)展的(de)角度(dù)看，政府(fǔ)部(bù)门仍需要持续(xù)举债来实现(xiàn)经济平稳增长，需要保(bǎo)持政府信(xìn)用，不能轻易违约。

　　建议(yì)中央大(dà)力度(dù)支持(chí)地方政(zhèng)府“化债”

　　因此(cǐ)，当前迫切需要增强城投破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点债权人的(de)持有信心，首先要(yào)确保城投(tóu)债(zhài)不违约，这就意味着城投公司能(néng)够具(jù)备(bèi)低成本的借新还旧(jiù)能(néng)力(lì)。

　　中央提出“谁(shuí)家(jiā)的孩子谁家抱”，意味(wèi)着(zhe)对地方债(zhài)不(bù)兜底，但建议给予困难(nán)省份一定的(de)“托底”支持(chí)，即在政策上大力度支持地方政府“化债(zhài)”，如帮助(zhù)地(dì)方(fāng)政府（如城投公司的借新还旧）降低债务成本、拉长债务(wù)期限（非债券类(lèi)债务展(zhǎn)期，如(rú)遵义道桥实践银行贷(dài)款展(zhǎn)期(qī)），通过政策(cè)性银(yín)行或商业银行的低息资金来降低债务成(chéng)本，让债务更加(jiā)容易滚续。

　　此外，对于地方政府可(kě)否通过出(chū)让(ràng)国有(yǒu)资产来偿债方面，也希望中央给予(yǔ)政策上(shàng)的支持。因为今年3月1日，国资委在对政(zhèng)协十三(sān)届全国委员会第五次会(huì)议(yì)第00503号(hào)提案的(de)答复中(zhōng)表示(shì)，将适时出(chū)台制度规定及操作细则，探索国有(yǒu)权益份(fèn)额规范化(huà)退出(chū)的有效(xiào)方式和途径，充分(fēn)发挥有限合伙企业的优势，助力国(guó)有企业创新发展。

　　通(tōng)过(guò)出(chū)让国有企业股(gǔ)权(quán)获得收入偿还债(zhài)务，典型案例为(wèi)“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集(jí)团两次公告无偿划转上市公司(s破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点ī)共计1亿(yì)股股份（合计占贵州茅台总股本8％，按当时(shí)市价计量市值约(yuē)为1600亿元）至贵州国(guó)资。

　　在当前中国经济转(zhuǎn)型的关键阶段，维护(hù)地方(fāng)政府的信用，防范(fàn)区(qū)域性金融(róng)风险(xiǎn)显得尤为重要，故在城(chéng)投公司还没有与政府部门完全“脱(tuō)钩(gōu)”之前，城投债的“信(xìn)仰”破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点仍(réng)需(xū)要保(bǎo)持。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点