公募(mù)基金交易结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过往较为常见的托管人结算(suàn)模式和券商结(jié)算模式之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金(jīn)行业悄然流行。

　　据(jù)中国基(jī)金报记者了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)，该基金由博(bó)道基(jī)金(jīn)、广发证券、兴业(yè)银行三(sān)方合作推出。目(mù)前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的(de)推出也吸引了行业各方目光，据业内人(rén)士透露，除了广发证(zhèng)券有落地的基金(jīn)产品之(zhī)外，其他(tā)券商、基金公司也在关注(zhù)研究这一新(xīn)的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看(kàn)来(lái)，目前基(jī)金结算(suàn)模(mó)式迎来(lái)新时(shí)代。券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基(jī)金管理人可以根据(jù)不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度(dù)的调动各方资源，为持(chí)有人(rén)提供更好的(de)服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在公募基金(jīn)25年的历史(shǐ)长河中，托管人结(jié)算模式是最(zuì)早出现也是最为(wèi)成熟的基(jī)金(jīn)结算模式。到(dào)了2017年，券(quàn)商结算(suàn)模式启动试点，成为基金(jīn)公司撬动券商资源的有力抓手(shǒu)，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各(gè)方(fāng)探索中落(luò)地。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成立(lì)的(de)博道盛兴一(yī)年持有期混(hùn)合(hé)是首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”的(de)基金。而(ér)目前正在发行的易方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述两只基(jī)金(jīn)分别由(yóu)博道、易方达两(liǎng)家基(jī)金公(gōng)司与(yǔ)广(guǎng)发(fā)证券、兴业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广(guǎng)发证券(quàn)是率先有落(luò)地(dì)基(jī)金(jīn)产(chǎn)品的券商，据了解，其他券(quàn)商(shāng)也在积极(jí)研究这一新的业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金(jīn)介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行(xíng)交(jiāo)易申报，由托管银行进(jìn)行结(jié)算，在这种模式下，资金存放在(zài)托管银行(xíng)的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到(dào)证(zhèng)券公(gōng)司。这也成为(wèi)类QFII模(mó)式(shì)的与一般券(quàn)结模式的最大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存(cún)放在(zài)托管银(yín)行，在券商开立的(de)资金账户(hù)无需实际(jì)上的(de)银证转账存入资金，每个交(jiāo)易(yì)日基金(jīn)公司采用申(shēn)报交易额度，使用虚(xū)头寸资金(jīn)的方式进行场内交(jiāo)易，券(quàn)商(shāng)根据(jù)已申报的(de)交(jiāo)易额度每(měi)日滚动(dòng)计算产品资金(jīn)账户虚(xū)头寸资金余额，以实(shí)现对产品场内交(jiāo)易额度的前(qián)端(duān)验资控(kòng)制。

　　类QFII模式(shì)下基金(jīn)场内(nèi)交易(yì)通过经纪券商(shāng)完(wán)成，仍然保留了(le)原先券商交易结(jié)算模式(shì)的交易(yì)前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时(shí)资金(jīn)结算由(yóu)托管行(xíng)完(wán)成，解决了部分托(tuō)管行比较关注的托管资金归属保(bǎo)管(guǎn)问(wèn)题，一定程度上调动了托管行的积极(jí)性(xìng)。

　　在博(bó)时基金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟看来(lái)，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基(jī)金(jīn)与证(zhèng)券公司结(jié)算模(mó)式的选(xuǎn)择，更好地(dì)满足各(gè)方差异化(huà)的需求，也印证了券(quàn)商财富(fù)管理(lǐ)转(zhuǎn)型已经进入(rù)更加成熟和高速(sù)发(fā)展阶段 ，多样的(de)结算(suàn)模式备(bèi)选(xuǎn)可以(yǐ)有助于降低运营风(fēng)险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金、券商渠道(dào)、基(jī)金(jīn)投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品(pǐn)，类QFII结(jié)算模式可以保证较好运营效率(lǜ)带来的优质(zhì)交易体验的同时，兼顾券商与基(jī)金(jīn)公司的(de)商业利(lì)益(yì)深度捆绑(bǎng)。随着“买方(fāng)投顾业(yè)务(wù)，产品工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式(shì)将进一步促进，金融(róng)机构为广大(dà)投资人提(tí)供更多(duō)的交易工具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金(jīn)的三方(fāng)存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基(jī)金总结为(wèi)三大(dà)方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资(zī)金无需(xū)三方存管；二是(shì)交易(yì)交收分离：证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场(chǎng)内交(jiāo)易进行前端验资验券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前(qián)端(duān)验(yàn)资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商渠道的(de)商业(yè)模式创新

　　作为一种新的(de)交易(yì)结算模式，投(tóu)资者(zhě)对类QFII结算模式还是(shì)比较陌生。相比(bǐ)过往(wǎng)的(de)结算模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也(yě)是投(tóu)资者关注的问题(tí)。

　　博(bó)道(dào)基金(jīn)站(zhàn)在ETF的角度(dù)分(fēn)析指出，从(cóng)销售端上(shàng)看(kàn)，ETF的募(mù)集和日(rì)常(cháng)申(shēn)购赎回(huí)都(dōu)通(tōng)过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模(mó)式，其投(tóu)资端业(yè)务也是通过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点是(shì)证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券(quàn)，可有效防控异常交(jiāo)易和超(chāo)买风险(xiǎn)。”博道(dào)基金表(biǎo)示。

　　“对于公募(mù)基(jī)金管12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程(guǎn)理人而言，公(gōng)募类QFII结算模式(shì)，较传统托管银行(xíng)结算(suàn)模式，有两方面(miàn)好(hǎo)处(chù)：一是，加强了交易前端验资(zī)验(yàn)券功(gōng)能(néng)，优(yōu)化交易监控和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业(yè)模式的创新，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商(shāng)业利益(yì)，有利(lì)于券商代(dài)买市占率(lǜ)的(de)提升。博时基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈(tán)了(le)自己(jǐ)的(de)看法(fǎ)。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是(shì)，无需银证转账即(jí)可调整场内外资金分布(bù)，效率有所提升(shēng)；二是(shì)，简(jiǎn)化(huà)了(le)开户环节，免去了三方存(cún)管(guǎn)登记确(què)认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为(wèi)，对(duì)于基金管理人(rén)而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用效率与风(fēng)险(xiǎn)控(kòng)制两方面的需求，相？过往的结(jié)算模式体现出了(le)？定优(yōu)势(shì)。相比(bǐ)券商结(jié)算模(mó)式(shì)，类QFII结(jié)算模(mó)式下无(wú)需银(yín)证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升，同时(shí)也简化(huà)了开(kāi)户环节，免去了(le)三？存管登记确认(rèn)；而相(xiāng)比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下(xià)加强了交易(yì)前端验(yàn)资验券功能，可(kě)优(yōu)化交易监控(kòng)和头寸透支风险管12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程理。

　　平安(ān)基金(jīn)将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资金不(bù)是(shì)集中(zhōng)于原(yuán)来的证券公司资金账户(hù)，仍然存放在托管行账户，实(shí)现(xiàn)的(de)方式是需要(yào)将托管行和券商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管(guǎn)行和券(quàn)商打通，免去银(yín)证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券结模式下资金分散管理，资金(jīn)划拨时间受(shòu)银证转账时间范围限制(zhì)的痛点。日(rì)常投(tóu)资运作过程，减少银证(zhèng)转账资金(jīn)划拨工作(zuò)，例(lì)如，定(dìng)期费用支(zhī)付、新(xīn)股新债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式(shì)，一(yī)定量(liàng)减(jiǎn)少了证(zhèng)券资金账(zhàng)户开户与银证(zhèng)关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有(yǒu)利于明确(què)各方职责所在，以(yǐ)及完(wán)善(shàn)业务风险管理。通过交易交收分离，证券(quàn)公司(sī)前端验资(zī)验(yàn)券可有效(xiào)防控异(yì)常交易和超买风险，托管人负责(zé)交收；日终资金对账实现证券(quàn)公司与托管(guǎn)人(rén)系统(tǒng)对接对账，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的(de)几(jǐ)点(diǎn)不足之处：一(yī)方面，类似托(tuō)管人(rén)结算模式，该(gāi)模式与托管(guǎn)人(rén)结算模式一(yī)致，对投资组(zǔ)合而言需(xū)按月计(jì)算缴纳最低结算(suàn)备付金与保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每(měi)日确立场内/外(wài)资金分配(pèi)比例。取(qǔ)决于投(tóu)资组(zǔ)合交易(yì)特(tè)征，将增加日常投资运(yùn)营管(guǎn)理工(gōng)作。

　　起步阶段(duàn)或吸(xī)引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基(jī)金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在(zài)筹备(bèi)或启动相应的(de)合作(zuò)。不过，参与这类业(yè)务还涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决等问题，初期或更(gèng)多是头部基(jī)金(jīn)公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部(bù)对这一业(yè)务进行了(le)探讨，业务(wù)操作上的(de)障碍并不大(dà)。”一家基金(jīn)公(gōng)司人士表示，这类业(yè)务具(jù)备一定吸引(yǐn)力，相比较托管行(xíng)结算模式(shì)和券商(shāng)结算(suàn)模式，这一模式(shì)可以同时激发银行、券商双方的销售(shòu)力度，同(tóng)时在此类(lèi)模式(shì)刚刚起步阶段阶段参与，存(cún)在明显(xiǎn)的先(xiān)发优(yōu)势。

　　博(bó)时券(quàn)商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关于类QFII结算模式仍处于发(fā)展初(chū)期，该模(mó)式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产品(pǐn)的限制仍有待(dài)解决，成为主流结算模式仍(réng)不具备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未来，预计(jì)相关金融机构对该模式会(huì)保持高度关注，会成为(wèi)选择(zé)之一(yī)。

　　平(píng)安(ān)基金相关人士更有(yǒu)信心，认为这是(shì)一(yī)个基金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共赢的模式，有望成(chéng)为(wèi)新的(de)行业(yè)发(fā)展趋势。对管理人而言(yán)，类(lèi)QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式、托管(guǎn)人(rén)结算模式均有比较优势；对托管(guǎn)人(rén)而言，产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金全额留(liú)存(cún)在托管账户(hù)，无需银(yín)证转账；对证券公司提高服务机(jī)构客户的能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模(mó)式(shì)，也(yě)涉及不少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤其是托(tuō)管行和券商。博道基金(jīn)就表示，对基(jī)金公司来说，总体保留(liú)沿用券商结(jié)算模式下的场内交易前端验资验(yàn)券相关流程和业务系(xì)统，个别如清算模块涉及一些小改动。但(dàn)券商和托管行的(de)系统改动较大，如(rú)在系统直连、账户管理、场内清算、场外(wài)清算等多个(gè)环(huán)节需要(yào)进(jìn)行升(shēng)级改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经(jīng)实(shí)现的模式来看(kàn)，主要(yào)是广发证券、兴业(yè)银行(xíng)、基金公司三(sān)方参(cān)与。而(ér)记(jì)者从业内了(le)解到，也有一(yī)些银行、券(quàn)商对(duì)此也抱有(yǒu)积(jī)极态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一(yī)模式走向三(sān)类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年(nián)以(yǐ)来，结算模式(shì)发生了重要变(biàn)化，从单一(yī)模式(shì)走向券商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采(cǎi)取的(de)就是银行托管人结算模式，到目(mù)前(qián)已25年了，仍然是目(mù)前公募基金结算的(de)主流模式。这(zhè)一模式(shì)是，基金管理(lǐ)人租用券商(shāng)的交易席位直连报盘交易所(suǒ)，托(tuō)管(guǎn)人(rén)作为特殊(shū)结(jié)算参与人与中国结算进行(xíng)资(zī)金和证(zhèng)券的(de)清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年(nián)启(qǐ)动试(shì)点，并于2019年初(chū)由试(shì)点转(zhuǎn)常规(guī)，至今已历时5年有余。随(suí)着运作(zuò)机制(zhì)渐稳、结算效(xiào)率改善及券商财(cái)富管理(lǐ)业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成立(lì)基(jī)金(jīn)采用了券结模(mó)式。根据中金(jīn)公司统计(jì)，截(jié)至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与(yǔ)规(guī)模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金(jīn)规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启(qǐ)类(lèi)QFII交(jiāo)易结(jié)算模式(shì)，基金结算模式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道基(jī)金相关人士就(jiù)表示，券商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式，每(měi)种结算模(mó)式(shì)各有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根据不(bù)同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的(de)结算模式，最大限度的调动(dòng)各方(fāng)资源，为持有人(rén)提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“随着券结模式(shì)的(de)持续(xù)推行，尤其(qí)是(shì)类QFII结算模式的创新发展，伴(bàn)随着权益市场(chǎng)行情(qíng)修(xiū)复(fù)及券商财富(fù)管(guǎn)理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产(chǎn)品类型上，券结模式将有(yǒu)较大发展空间。”上(shàng)述(shù)平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结(jié)模式的发展。据(jù)一位业内人(rén)士表示(shì)，现阶段券商(shāng)结算模式在(zài)中小(xiǎo)基(jī)金公司中更(gèng)加普(pǔ)遍。中(zhōng)小基金(jīn)相对来说获得(dé)银(yín)行渠(qú)道的营(yíng)销(xiāo)支持难度较大，券结模式能有效推动券商和基金公司(sī)的合作关系，有助于中(zhōng)小基金新(xīn)产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士(shì)也(yě)表示，券结(jié)模式保有(yǒu)量会更稳定(dìng)一些，对于托(tuō)管行(xíng)有(yǒu)一(yī)个制(zhì)衡的(de)作用。以前是小公司为主，现在也有一(yī)些大(dà)公(gōng)司陆(lù)续(xù)开始(shǐ)试水，以后会(huì)是一个趋(qū)势。

　　博时(shí)基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，券(quàn)商结算模式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进(jìn)入(rù)“拼质量(liàng)”时代：发(fā)展的边际制约因素，也从“投(tóu)入成(chéng)本较(jiào)大、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变(biàn)为(wèi)“产品策略(lüè)与市场(chǎng)环境及需求的匹(pǐ)配度(dù)、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道(dào)的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回(huí)归“买方投顾(gù)陪伴模式”的(de)服务本(běn)质，”持续提供(gōng)“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司和(hé)证券公司会受益于这一发展变化。

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