核心观点:在(zài)当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的(de)安全边际(jì)为投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银(yín)行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较(jiào)高(gāo)的股票并长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司有较高的(de)股(gǔ)利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得(dé)较高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收益(yì)，另(lìng)一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对(duì)较低(dī)，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看(岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文kàn)，高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的(de)不(bù)确定(dìng)性；从大类资产的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前(qián)可投(tóu)资(zī)的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略(lüè)有(yǒu)望取得(dé)相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得(dé)较好的收益(yì)就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就(jiù)是(shì)股息端需要(yào)有一(yī)贯(guàn)较(jiào)高而且稳(wěn)定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在(zài)分(fēn)母(mǔ)部分也就是股价端(duān)估(gū)值低，因(yīn)此安全边际岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文(jì)比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定的成长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年(nián)的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的(de)到(dào)来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一(yī)步下行，净息差预计会(huì)在下半年(nián)提升(shēng)。资产质(zhì)量(liàng)方面银行板块处于历(lì)史较优(yōu)水平(píng)，上市银行不(bù)良(liáng)率(lǜ)继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的(de)。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看(kàn)，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平(píng)。因此(cǐ)银行板块的配置安全边(biān)际和性价比较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分(fēn)母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高的(de)板块，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不(bù)错的表现(xiàn)，国(guó)资持股(gǔ)比例和今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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