金(jīn)融界5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消息(xī)称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机(jī)构(gòu)分析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目前实(shí)际利率的水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一(yī)季度(dù)的经济(jì)复(fù)苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关(guān)注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写height: 24px;'>六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出，近(jìn)期部(bù)分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化。本(běn)轮(lún)存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的(de)原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告(gào)下(xià)调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议(yì)。不(bù)过，作(zuò)为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存(cún)整取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进(jìn)一步(bù)流(liú)出，更多流向消费、房贷六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定(dìng)程(chéng)度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息(xī)差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率(lǜ)调降客(kè)观(guān)上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触(chù)发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资(zī)产流入；回归基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可(kě)以降(jiàng)低(dī)负(fù)债端成本，保护(hù)银(yín)行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降，理(lǐ)论上可以促使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环比修复(fù)最(zuì)快的时候已经过(guò)去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端(duān)利率仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优(yōu)。

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