4月(yuè)美国就业(yè)报告(gào)大超(chāo)预(yù)期，新增(zēng)就业(yè)、失业(yè)率(lǜ)、工资表现(xiàn)亮眼，但(dàn)或与季节性有关。其中(zhōng)，新增(zēng)非农(nóng)就业(yè)+25.3万人(rén)，高于(yú)彭博(bó)一致预期的+18.5万(wàn)人；失(shī)业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭(péng)博(bó)一(yī)致预期(qī)的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小(xiǎo)时工资(zī)环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博(bó)一致(zhì)预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致(zhì)预期(qī)。非农就(jiù)业数(shù)据与(yǔ)此(cǐ)前(qián)超(chāo)预期的(de)ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳(wěn)健。但是需要(yào)指出的是，2月和3月新增(zēng)非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月(yuè)新增(zēng)非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业(yè)囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季节因子要(yào)高于以往年份，或导致非农就业数据偏高(gāo)，未(wèi)来持(chí)续性存(cún)在较(jiào)大(dà)不(bù)确定。非(fēi)农(nóng)发布后(hòu)，截至北京(jīng)时(shí)间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底(dǐ)降(jiàng)息预期从84bp回落(luò)至78bp；美元指数基本持(chí)平于101.5；美国三(sān)大股指涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美国(guó)非农数(shù)据点评

　　4月美(měi)国就业报告大超预期(qī)，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季(jì)节性有关。其(qí)中，新(xīn)增非(fēi)农就(jiù)业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人(rén)；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参与率录(lù)得(dé)62.6％，符(fú)合彭博一(yī)致(zhì)预期（图1）。非(fēi)农就(jiù)业数据与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市(shì)场仍然维持稳健。但(dàn)是需要指出(chū)的是，2月和(hé)3月新(xīn)增(zēng)非农就业合计(jì)下修(xiū)14.9万，1季度新增(zēng)非农就(jiù)业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽(suī)超(chāo)预期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业(yè)；而4月季节因子要高于以(yǐ)往(wǎng)年份（图(tú)2），或导(dǎo)致非农(nóng)就(jiù)业数据偏高，未来持续(xù)性(xìng)存(cún)在较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期(qī)和10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含(hán)的联储23年(nián)底降息预(yù)期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国(guó)三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增就业整体(tǐ)回(huí)升(shēng)，其中商品相关(guān)行业回升明显。4月商(shāng)品相关行业(yè)新增非农就业3.3万人(rén)，占4月新增就业的13％，相(xiāng)对3月增加5万人。其(qí)中，制造业、建(jiàn)筑业等新增就业均边(biān)际回升。商品相关(guān)行业就(jiù)业边际改善，或反(fǎn)映制(zhì)造业边际好转。例如，4月美(měi)国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀(zhàng)环(huán)比也(yě)边际回升。4月(yuè)服务业相关行(xíng)业新增就(jiù)业从3月的(de)18.2万上(shàng)升至(zhì)22万(wàn)，但(dàn)内部出现分化。其中，医疗保健和商业服(fú)务新增就(jiù)业分别为(wèi)6.4万和4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和(hé)2.0万；但(dàn)此前吸纳就业(yè)较多的休闲酒店业4月新增就业3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指标(biāo)指示(shì)，服务业需求可能(néng)仍在走弱(ruò)。例如(rú)3月(yuè)美国(guó)休闲餐饮(yǐn)、医疗保(bǎo)健与零售业(yè)的总空缺约(yuē)384万人，较22年12月的470万(wàn)人(rén)大幅下降，回落至21年(nián)5月(yuè)的水平(píng)（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工资增速回升，显示劳工市场韧(rèn)性较强。尽管遭遇(yù)硅谷银行风波的不(bù)确定(dìng)性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分点(diǎn)至(zhì)3.4％，位于历史低位，反映就业(yè)市场韧性(xìng)较强，短期仍有望保持稳(wěn)健。1季度(dù)小(xiǎo)时工资增速(sù)低于其他工资指标，4月小时工资增速回(huí)升(shēng)后(hòu)，与(yǔ)其他工(gōng)资指标的(de)差距(jù)收窄，指示美(měi)国潜在的工资增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著(zhù)正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢高于联储合意水(shuǐ)平(píng)（3％左右），这可能加(jiā)大美(měi)联储的紧(jǐn)缩压力。3月岗位空缺(quē)数据显示，美国就业市场劳(láo)动力(lì)供(gōng)应紧张局势(shì)整体仍在小(xiǎo)幅(fú)缓解。最能反映(yìng)就业市场紧张(zhāng)程度(dù)之(zhī)一(yī)的(de)职位(wèi)空缺与待业人数之比连续三月下(xià)降，2023年3月(yuè)录(lù)得(dé)164％，降至21年11月的水平（图(tú)表(biǎo)7）。根据历史经验，当(dāng)前职位空(kōng)缺和(hé)求职人之(zhī)比的回(huí)落速度接近1973年(nián)的高通胀时期，预计(jì)2023年4季度，美国就业市场才能更(gèng)接近(jìn)供需平衡(héng)（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超预期(qī)的非农就业(yè)数据(jù)将(jiāng)进(jìn)一(yī)步削弱联储的(de)降(jiàng)息(xī)意(yì)愿，但实际经济动(dòng)能或弱于非农就(jiù)业数(shù)据所(suǒ)指(zhǐ)示的水平，后续需要关注季节因子扰动下降(jiàng)后(hòu)就业(yè)数据(jù)的走势。非农就业超预(yù)期(qī)叠加工资增速回升(shēng)，预计联储将维(wéi)持相对市(shì)场更加鹰派的立场。若就业(yè)数据(jù)出现(xiàn)明显恶化(huà)，联储(chǔ)转(zhuǎn)向的可(kě)能性将加大。5月(yuè)以来，第一共和(hé)银行被接管、西(xī)太平洋(yáng)合众银行等区域(yù)银行股价大幅下(xià)挫，中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)风险仍在发酵（参见《美国(guó)第(dì)14大银行倒闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限触发(fā)时点提(tí)前(qián)，前(qián)景存在较(jiào)大(dà)不确定(dìng)性(xìng)（参(cān)见《美国债务上限提(tí)前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠(dié)加(jiā)不断发酵的银行危(wēi)机以及债务上限风波，金融市场动荡可能(néng)性加大，不(bù)排除(chú)金融(róng)风险以及实(shí)体经济(jì)的脆弱性(xìng)倒逼联储下半年转向(xiàng)。

　　风险提(tí)示：美(měi)国(guó)中小银(yín)行(xíng)再现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发布的《非农(nóng)强(qiáng)于预期(qī)，但或许和季节(jié)性有正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢关》

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