金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市值就(jiù)缩水超(chāo)过(guò)60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只(zhǐ)实(shí)现(xiàn)资本上市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在港交所IPO，发售价(jià)为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知(zhī)道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没有引入基石(shí)投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成本分别(bié)为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡(dù)今(jīn)日收(shōu)盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是一家(jiā)致(zhì)力提供以酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国(guó)白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团(tuán)旗(qí)下包括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘窖及(jí)开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)四大白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型、兼香型(xíng)三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四(sì)大民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白(bái)酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润(rùn)表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的(de)今世缘、口子窖等企业(yè)毛(má小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思o)利率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接原因之一就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出(chū)。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分(fēn)别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时(shí)间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的(de)存(cún)货正在逐步增加。报告期内，公司存(cún)货(huò)分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解释(shì)称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其(qí)产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六(liù)福(fú) 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行业的(de)毛(máo)利率(lǜ)和“豪横(héng)”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始人吴向东的(de)操盘手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴向东，进入其(qí)姐夫(fū)傅军旗下新华(huá)联(lián)集团工作。此(cǐ)后(hòu)四(sì)年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东(dōng)正式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下(xià)，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王(wáng)热销之(zhī)后，大(dà)量仿冒(mào)产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴向(xiàng)东(dōng)想自(zì)创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后(hòu)，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世(shì)界杯(bēi)，媒体将时任(rèn)男(nán)足主教练的米卢(lú)誉为神奇教(jiào)练(liàn)和好(hǎo)运福星。深(shēn)谙营销(xiāo)的吴向东(dōng)找来(lái)米(mǐ)卢(lú)担任(rèn)金六福形象(xiàng)代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人(rén)的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段时间，金六福的广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广告轰炸(zhà)下，金六福(fú)迅速成(chéng)为(wèi)国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期(qī)一天能(néng)发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及(jí)湖南(nán)知名白酒品牌(pái)湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下(xià)共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集(jí)团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向东也一举成为湖(hú)南(nán)省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财(cái)富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不(bù)久(jiǔ)的第108届(jiè)全(quán)国糖酒商(shāng)品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨(zī)询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分(fēn)水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫(yì)情场(chǎng)景中并没有太(tài)受影(yǐng)响，次(cì)高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的恢(huī)复没有看到更(gèng)强的动(dòng)力，仍(réng)然在(zài)低位徘徊，一二季度(dù)上市公司(sī)业绩会出现(xiàn)增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三(sān)个矛(máo)盾：一是产区和(hé)供需的(de)矛盾，大产(chǎn)区(qū)都(dōu)在(zài)扩产能，但销量(liàng)在(zài)下降；二是名酒企业(yè)都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三(sān)是(shì)名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块(kuài)钱以下的价位带，其(qí)原因(yīn)在(zài)于城市(shì)化，大部分劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价(jià小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思)在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出(chū)了一组各价格带(dài)白酒节前和(hé)节后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相关产(chǎn)品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下(xià)降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端相关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前(qián)增(zēng)长(zhǎng)7%，节后(hòu)增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方(fāng)让我们拭目以待。

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