美国债务上限危机暂(zàn)时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议院通过了一项关于联邦政府债(zhài)务上限和预算(suàn)的法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案(àn)政府开支将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国(guó)会预算办(bàn)公(gōng)室(shì)数据(jù)，目前美国联(lián)邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占(zhàn)其国内生(shēng)产总值(zhí)比例已超过120％，相(xiāng)当于(yú)每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上(shàng)限，尽管未曾出(c折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗hū)现过实质(zhì)性债(zhài)务违约，但(dàn)债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机(jī)制作用于(yú)全(quán)球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报》记(jì)者表示，在目前(qián)美国(guó)债务(wù)上限情(qíng)景下，中长期看美(měi)债上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性(xìng)，而(ér)市(shì)场关注的重点也将(jiāng)重新回到美(měi)联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)更具韧(rèn)性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府债务共有22次触(chù)及法定上限，每次债(zhài)务上限触及后均得到了上(shàng)调或(huò)暂(zàn)停，只是经历(lì)的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解决(jué)前(qián)后，标(biāo)普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债(zhài)务危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒(héng)生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底(dǐ)违约的可能性非常低(dī)，但此前因为市场担忧发生发生违约(yuē)，很多国家(jiā)和(hé)行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达(dá)市场(chǎng)更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长前景和(hé)具(jù)吸引力(lì)的相对估值，尤其(qí)看好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去年第(dì)四(sì)季有所改善，有助提振(zhèn)对中国资产的(de)信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者(zhě)表示，债务协议(yì)的顺利通过消除(chú)了(le)美(měi)国乃至全球面临的(de)一(yī)个不(bù)明朗因素(sù)，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中(zhōng)航信托宏(hóng)观策(cè)略总监(jiān)吴(wú)照银对(duì)记(jì)者称(chēng)，因投资者对两党达成一致(zhì)有(yǒu)确定的预期，所(suǒ)以近(jìn)期美(měi)国以及全球资本(běn)市场并没有对(duì)美国债(zhài)务上限问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看美债上限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视(shì)

　　目(mù)前来看，主流大类资(zī)产(chǎn)对于美债危机的叙(xù)事反应(yīng)都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从(cóng)中长期的资产配置角度出发，诸如(rú)美债上(shàng)限等类似的(de)尾部风险(xiǎn)事(shì)件难以忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资(zī)组(zǔ)合的下行风险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点：一是多元化(huà)低相关性资产配置、二(èr)是支付保险费的(de)另类(lèi)策略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在(zài)通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组(zǔ)合(hé)配置中保有一定比例的(de)避险资产有助对冲投资(zī)组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长江证券在黄金(jīn)与(yǔ)美债季度展望中也提到(dào)，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金价(jià)将有支(zhī)撑，短(duǎn)期(qī)或(huò)继续走高，因为美债(zhài)利(lì)率短期内仍(réng)会高位震荡，通(tōng)胀不确(què)定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到，另一方(fāng)面(miàn)，极(jí)端(duān)危机环境(jìng)下，大(dà)类(lèi)资产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差(chà)别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随(suí)同风险资产一起(qǐ)下(xià)跌，因此以期权保护组合(hé)下行风险是另(lìng)一种方式。美债违(wéi)约并非我们的基准假设(shè)，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空风(fēng)险资产(chǎn)的衍生品(pǐn)策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市(shì)场的最佳(jiā)非对称(chēng)对冲(chōng)策(cè)略(lüè)是做空美(měi)国(guó)高评级银(yín)行(xíng)（评级下(xià)调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊(jùn)则对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，美债(zhài)上(shàng)限的提(tí)升，将促进美(měi)联储停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国(guó)政府的(de)财政支出(c折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗hū)得(dé)到了保证，在(zài)两年内可(kě)以继续举债。最近两周的美债谈(tán)判关键期，美国(guó)三(sān)大股指(zhǐ)主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市(shì)场报以乐观(guān)。可见随着美债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘埃落(luò)定，美股仍(réng)有望(wàng)进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策(cè)上(shàng)

　　美国参议院已经(jīng)投票通过(guò)债务上(shàng)限(xiàn)法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到(dào)美(měi)国未来的财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和货(huò)币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据(jù)依赖原则，联(lián)储可能会持(chí)续关注(zhù)就业数据和工商业运行情况，等待市(shì)场自然(rán)降温至浅萧条(tiáo)后再(zài)开启降息，年内降息的乐观(guān)预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济(jì)韧(rèn)性(xìng)好于(yú)预(yù)期(qī)，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹(dàn)走(zǒu)高，不(bù)排除联储还(hái)会继续(xù)折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗加息的(de)可能，但(dàn)加(jiā)息(xī)周(zhōu)期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶的(de)趋势不会(huì)改变，因此预计加息对市场(chǎng)的(de)冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债务(wù)上限协议通过后，美国财(cái)政部预(yù)计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作(zuò)用(yòng)。债券收益(yì)率或将随着(zhe)资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则称(chēng)，接下来(lái)美(měi)国财政部的工作重点是(shì)如何为美债找到(dào)买家，其中有三个重(zhòng)要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债；第二(èr)，以(yǐ)中国为(wèi)代(dài)表的贸(mào)易顺差国是否购买美债；第三(sān)，美(měi)国国(guó)内普通家庭可能成为购买美(měi)债异(yì)军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称，美(měi)联储现在(zài)仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调(diào)整货币政(zhèng)策(cè)停(tíng)止缩(suō)表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖出(chū)美债(zhài)，美国财(cái)政部(bù)发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市(shì)场造(zào)成极大抛压。他总(zǒng)结(jié)道(dào)，美债的重(zhòng)新发行，有可能促(cù)使美联储美联储(chǔ)停止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除(chú)了此前(qián)暗(àn)示(shì)未来还会加息(xī)的措辞，需要关注6月利(lì)率(lǜ)决议中(zhōng)美联储(chǔ)是否能(néng)进一步确(què)认停止紧缩的态度(dù)。

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