申万一级的半导体行(xíng)业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市(shì)值权重最大(dà)的是半导体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替(tì)代化(huà)、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力的科技(jì)板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企(qǐ)业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还(hái)是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发(fā)的(de)环境下(xià)，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上市公司业(yè)绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数(shù)上(shàng)市公司业绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行业(yè)的132家公司(sī)，2018年(nián)实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年营(yíng)收(shōu)居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营(yíng)收稳步(bù)增长(zhǎng)，但(dàn)半导(dǎo)体行业上市公司(sī)的营收集中(zhōng)度却(què)在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微(wēi)、海(hǎi)光信息等营收体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速增(zēng)长(zhǎng)。三是当半导体行(xíng)业处(chù)于(yú)国产替代化、自主研(yán)发背景下的高(gāo)成(chéng)长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长，使得(dé)集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到(dào)电子产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业(yè)整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏(kuī)损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归(guī)母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权等业(yè)务(wù)矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进的芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的(de)设计能力，公司得(dé)到了(le)相关客户(hù)的广泛认(rèn)可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业(yè)之首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利(lì)润体(tǐ)量排名行业(yè)第92名，其较快增速与低基(jī)数(shù)效应有关。考虑利润基(jī)数，北(běi)方华创归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业(yè)经营风险分析时，发现(xiàn)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)反映了分立器(qì)件、半导体设备等(děng)相关产(chǎn)品的(de)周转情况，存(cún)货周(zhōu)转率下(xià)滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成(chéng)负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率(lǜ)中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这(zhè)一经(jīng)营风险(xiǎn)指标反映行业(yè)是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过(guò)于(yú)求的局面，进而对(duì)股价表(biǎo)现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年(nián)基本(běn)持平，该年半导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增(zēng)长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比下滑(huá)105.67诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现(xiàn)较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研发(fā)等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达(dá)到(dào)27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也(yě)说明(míng)了与(yǔ)这(zhè)两方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛(máo)利率在(zài)60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高(gāo)的(de)臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前(qián)且公(gōng)司经营体量较(jiào)大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市(shì)场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的(de)背(bèi)景下，国(guó)内半导体企(qǐ)业需(xū)要不断通过研发投(tóu)入(rù)，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力，进而(ér)对(duì)长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累(lèi)计(jì)研发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再(zài)创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表(biǎo)明2022年(nián)半数企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研(yán)发费(fèi)用增长5.79亿诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国内首款支(zhī)持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信(xìn)网络设备用(yòng)石英(yīng)谐(xié)振器产业化(huà)”项(xiàng)目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发(fā)意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上(shàng)的(de)企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前(qián)公司(sī)思元(yuán)370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众多(duō)行业(yè)领域中的头(tóu)部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

未经允许不得转载：绿茶通用站群 诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的