申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大的(de)是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司。作为(wèi)国家芯片(piàn)战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行(xíng)业具备研发(fā)技术(shù)壁垒、产品国(guó)产替代(dài)化(huà)、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技(jì)类行业(yè)前列(liè)。

　　金融界上市公司(sī)研究院发(fā)现，半导体行业(yè)自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率稳(wěn)步提(tí)升，自主研发的环境下(xià)，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库(kù)存调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯片基数(shù)卡脖(bó)子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存(cún)风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新(xīn)高，三方(fāng)面因素(sù)致前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市(shì)公司的营收集中度却(què)在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯(xīn)国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营(yíng)收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占(zhàn)比下(xià)滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一(yī)是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营(yíng)收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二(èr)是(shì)江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居(jū)前的企业不断(duàn)上市，并在资本(běn)助力之(zhī)下营收快(kuài)速增长。三是当半导体行业处(chù)于国产替代化(huà)、自(zì)主研发(fā)背景下的高(gāo)成长阶段时(shí)，整个(gè)市(shì)场欣欣向荣，企业(yè)营(yíng)收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行(xíng)业(yè)归母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的归母净利(lì)润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等(děng)因素影响，2022年(nián)行(xíng)业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净(jìng)利(lì)润正增长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利(lì)转为(wèi)亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增(zēng)速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异的企(qǐ)业(yè)来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权(quán)等业务(wù)矩阵，受益于(yú)先(xiān)进的芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储备以(yǐ)及(jí)强(qiáng)大的设计(jì)能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净(jìng)利润体量排名行业第(dì)92名，其较快增速与低基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行(xíng)业经营风险分析时(shí)，发现存货周转率反映了(le)分立器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产(chǎn)品流(liú)通速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家(jiā)半导体企业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存(cún)货周转率这(zhè)一(yī)经营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)指标反映(yìng)行业是否(fǒu)面临库(kù)存风险，是否出现供过于(yú)求的局面，进(jìn)而对股价(jià)表现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存(cún)货周转率同比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同比下滑的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位置的(de)企业(yè)，202733是什么意思2年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转率均低于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而(ér)股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升(shēng)，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上(shàng)市公司整(zhěng)体毛(máo)利率呈现抬升(shēng)态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业毛利率中位数(shù)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅(guī)料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需(xū)求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销(xiāo)售等(děng)因素(sù)有关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其中富(fù)满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年(nián)报(bào)中也(yě)说明(míng)了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科(kē)技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的(de)公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成，研(yán)发占比不断(duàn)提(tí)升

　　在国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投(tóu)入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进(jìn)而对长久(jiǔ)业(yè)绩(jì)改(gǎi)观带(dài)来(lái)正向促(cù)进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新(xīn)高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研(yán)发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等(děng)4家企业(yè)研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用(yòng)增长(zhǎng)率(lǜ)和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等(děng)企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支(zhī)持双模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备(bèi)用(yòng)石英谐振器产业化(huà)”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的(de)中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发意愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投(tóu)入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可(kě)谓既(jì)有研(yán)发高占(zhàn)比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用(yòng)占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达(dá)到(dào)208.92％，研(yán)发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前公司(sī)思(sī)元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公(gōng)司实现了批(pī)量销(xiāo)售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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