昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的(de)问答(dá)环节(jié)。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者(zhě)们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的(de)点评和(hé)投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报(bào)显示，第一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管机(jī)构必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一(yī)个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不(bù)必(bì)要(yào)的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做(zuò)的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要(yào)判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的(de)波(bō)动(dòng)可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部(bù)分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的(de)营收都会(huì)比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经(jīng)历了很(hěn)多的(de)波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二(èr)战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这(zhè)一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的(de)情况，这不是说好像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况(kuàng)有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结(诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别jié)束”！巴菲特第一季度(dù)净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票的(de)净(jìng)卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿(yì)美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该公司的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以来(lái)的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对(duì)股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)对自(zì)己的企业(yè)做出了悲观(guān)的预测：好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业务的(de)收(shōu)益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多(duō)有能力(lì)的人。如果他们不能处理得(dé)当(dāng)的话，他(tā)就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他还(hái)补(bǔ)充(chōng)，每一(yī)个公(gōng)司的情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的(de)使命，他也不担心美(měi)联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断印(yìn)钱来解决短期问题(tí)将(jiāng)会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或(huò)者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多(duō)石油公司的股票(piào)，但对现在持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久才(cái)会失(shī)控，尤其是在(zài)这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会(huì)对货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测会(huì)有什么结果，反正不会(huì)是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票(piào)会适得(dé)其反。芒格(gé)在提到(dào)日(rì)本的货币(bì)政策(cè)和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出(chū)应(yīng)对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如(rú)果日元(yuán)是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日(rì)本(běn)，日本(běn)有一(yī)个更有(yǒu)凝(níng)聚力的(de)社会，但美国(guó)不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一(yī)波(bō)企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告称(chēng)，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市(shì)场保供(gōng)稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门(mén)研究适时(shí)启动年(nián)内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别>

　　从进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对(duì)优势也(yě)刺(cì)激贸易商(shāng)从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也(yě)有(yǒu)开收(shōu)敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现货价(jià)格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银(yín)万(wàn)国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季(jì)，同时五一节前(qián)各养殖类上市(shì)公司公布一季(jì)报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产(chǎn)能(néng)将对行业的(de)发(fā)展不利，容易(yì)导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的(de)重视(shì)与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会(huì)带来实(shí)质性生(shēng)猪(zhū)需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执(zhí)行(xíng)，叠加二(èr)育等(děng)利多因(yīn)素(sù)共(gòng)振，或(huò)会给市(shì)场(chǎng)带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者，因(yīn)生猪(zhū)终端(duān)需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的(de)提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数据(jù)，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续(xù)三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构数据(jù)，国内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继(jì)续(xù)回调(diào)走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展(诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别zhǎn)望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次(cì)育肥(féi)进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月(yuè)前(qián)后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注二(èr)次育(yù)肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量(liàng)仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回(huí)落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯(guàn)性增(zēng)涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年(nián)会(huì)有一定程度的(de)体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复(fù)后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目(mù)前(qián)整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转为观望(wàng)，边际(jì)上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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