财联(lián)社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业(yè)具(jù)备(bèi)明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来(lái)是啤酒企(qǐ)业的(de)“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年(nián)内火爆的淄博烧(shāo)烤一(yī)定程(chéng)度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的同比增速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单(dān)季度营(yíng)收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏发(fā)展在内(nèi)的(de)外资(zī)系(xì)啤酒公(gōng)司(sī)基(jī)本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵(zhèn)营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月(yuè)8日发布的(de)研报指出(chū)，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归(guī)母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下(xià)游场景逐步(bù)复(fù)苏，叠加成本(běn)压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的(de)一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势明(míng)显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来(lái)看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄今(jīn)股(gǔ)价(jià)累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市值(zhí)超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思酒则(zé)跌(diē)超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上(shàng)海的力波(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓泉、河南的(de)金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒市场五(wǔ)强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的(de)市场(chǎng)份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市(shì)场(chǎng)份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等(děng)水(shuǐ)平(píng)，市(shì)场集(jí)中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进(jìn)一步提升盈利(lì)水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势(shì)不变，经过一段(duàn)时(shí)间的此消(xiāo)彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为“一(yī)超多(duō)强”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年(nián)，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预(yù)测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研(yán)报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为嘉士(shì)伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)提(tí)价(jià) 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行(xíng)业(yè)的业绩(jì)增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等(děng)品牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来，本(běn)土(tǔ)啤(pí)酒开始发力。以销量(liàng)最大(dà)的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大(dà)江南(nán)北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于产业链中游，对(duì)上游成本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游终(zhōng)端议价(jià)能(néng)力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为向(xiàng)高(gāo)端化转型(xíng)已多次(cì)实(shí)施提(tí)价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构(gòu)优化、加速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业(yè)参与(yǔ)数量(liàng)高(gāo)增，提价区域(yù)由部分到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所涉(shè)及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒的“大(dà)师传(chuán)奇(qí)”，都(dōu)是(shì)为了继(jì)续突破价格(gé)天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发(fā)力 高(gāo)端化势(shì)能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在(zài)百元级产品上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先(xiān)在(zài)2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价(jià)388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证(zhèng)券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发布(bù)的(de)研(yán)报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高(gāo)端(duān)化(huà)势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶啤、白(bái)啤(pí)等高端(duān)产(chǎn)品放量，带(dài)动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计(jì)公(gōng)司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前(qián)主要销量来自中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高(gāo)端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认(rèn)可、熟(shú)悉其经济型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但对其(qí)高端产品认知(zhī)度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化完成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次(cì)创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年(nián)风(fēng)光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的营业额(é)甚至被(bèi)重庆啤(pí)酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发(fā)，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延(yán)续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒突破(pò)增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀，是高端(duān)新品燕(yàn)京U8的(de)成功营(yíng)销，以及旗下燕(yàn)京酒號(hào)社区(qū)小酒馆这种新零售业态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带(dài)动(dòng)公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹(dàn)性(xìng)将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且目(mù)前行(xíng)业格局未(wèi)定，企业拥有弯(wān)道超车(chē)机会；基于精酿啤(pí)酒多元风(fēng)味发展趋势(shì)，产品风味及应用(yòng)场(chǎng)景布局(jú)多(duō)元化企业，将更(gèng)加能够顺应精(jīng)酿(niàng)市场发展趋势(shì)，拥(yōng)有长期(qī)可持续发展潜(qián)力，并(bìng)有望(wàng)成为行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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