核心观(guān)点:在当(dāng)前经济恢复的(de)不确(què)定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较高的安(ān)全(quán)边际(jì)为投(tóu)资者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是以股息(xī)率为投资(zī)要素，选择股息(xī)率较高(gāo)的股票(piào)并长(zhǎng)期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高的股利(lì)支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司(sī)估(gū)值较低，因此具(jù)备一定的安(ān)全边(biān)际，而且投资(zī)的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当(dāng)前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的(de)不确定(dìng)性；从大(dà)类(lèi)资产的(de)投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的(de)收(shōu)益(yì)就需要满(mǎn)足(zú)以下(xià)几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定(dìng)股(431mm是多少厘米 431mm是多少米gǔ)息的前提就是行业基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也(yě)就是(shì)股价(jià)端估值低，因(yīn)此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去(qù)三(sān)年的现金分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上，其中大(dà)行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后(hòu)也离不(bù)开经营(yíng)业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度(dù)来看(kàn)，上(shàng)市银行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的情况下能(néng)够(gòu)保持正增(zēng)殊为(wèi)不(bù)易(yì)。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的(de)压力过去以及二三季(jì)度(dù)农(nóng)商(shāng)行小(xiǎo)微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望(wàng)进(jìn)一步下(xià)行，净(jìng)息差预计(jì)会(huì)在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银行不(bù)良(liáng)率继(jì)续环比下(xià)降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各(gè)个板块中最(zuì)低(dī)的。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史数(shù)据来看(kàn)，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的水平(píng)。因(yīn)此银(yín)行板块(kuài)的配(pèi)置安全(quán)边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分(fēn)母(mǔ431mm是多少厘米 431mm是多少米)也保证了(le)其比较(jiào)高的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块，从去年(nián)底开始监管开始提431mm是多少厘米 431mm是多少米出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除(chú)稳(wěn)定(dìng)股息收(shōu)益外的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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