国(guó)内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市(shì)场(chǎng)风险依旧不容忽视。在(zài)美国多项重要(yào)经济数(shù)据出炉后(hòu)，美联(lián)储也(yě)将召开5月议息(xī)会议，市场普遍预期将继(jì)续加息(xī)25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下(xià)，节后市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美(měi)国第(dì)一共(gòng)和银行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共和(hé)银行的股(gǔ)价(jià)收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多(duō)次(cì)触发停牌，原因(yīn)是达成(chéng)救助协议以维持该银(yín)行运营的希(xī)望在变得渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自(zì)美国第一共和(hé)银行公布其第(dì)一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内(nèi)下(xià)跌超过(guò)60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括来自美(měi)国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司、财政部和(hé)美联(lián)储的官员(yuán)正(zhèng)在与其他银行进行(xíng)协调会议(yì)，为第一共和(hé)银行(xíng)制定救(jiù)助计(jì)划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银(yín)行规管

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的(de)内部审查报告中(zhōng)，美(měi)联储承认，对(duì)于上月硅谷(gǔ)银行的(de)倒(dào)闭(bì)案(àn)，美联(lián)储难辞(cí)其(qí)咎，倒闭既(jì)源于(yú)该行自(zì)身(shēn)风(fēng)险管理薄弱，也(yě)和美联(lián)储的审(shěn)查(chá)督导行(xíng)动拖沓(dá)有关。

　　美(měi)联储认为，银(yín)行(xíng)业审(shěn)查员(yuán)未能采取有力行动解(jiě)决硅谷银行越来(lái)越多的问(wèn)题。美联储负(fù)责金融业监管(guǎn)的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审(shěn)查(chá)员未能充分认识到，随着硅谷银(yín)行的规模扩(kuò)大、复(fù)杂(zá)性(xìng)增加，该行变得有多么不(bù)堪一击。他(tā)们的确发现了(le)风险，却没(méi)有采取足够的措(cuò)施，保证该行足够迅(xùn)速地解决(jué)问题。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒闭有四(sì)大成因，其(qí)中三点都和美联储监管不力有关。他(tā)说(shuō)，美联储监(jiān)管者的错误部分源(yuán)于，特(tè)朗普执(zhí)政时的金融业改革普遍放松(sōng)了对中等银行(xíng)的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变(biàn)似乎导致联储的监管变(biàn)得更宽松。这(zhè)些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及(jí)监管方(fāng)式不(bù)够自信(xìn)果断，它们(men)阻碍了有效(xiào)的(de)监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行业(yè)审(shěn)查员已经(jīng)确(què)定了硅谷银行存(cún)在导(dǎo)致其倒(dào)闭的一大问题——利率相(xiāng)关(guān)风险(xiǎn)，但美联(lián)储自身的(de)流(liú)程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行动(dòng)以前累(lèi)积(jī)过多的证据。

　　美联储(chǔ)的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项(xiàng)监管(guǎn)机构的公(gōng)开审查报告或(huò)警告，数量是其他(tā)银行(xíng)的三倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年美联储忽视了(le)范(fàn)围更广的(de)问题(tí)，比如该行多年来一(yī)直突破内部风险限制，其采用的流动性指标却显示，存(cún)款基础(chǔ)稳(wěn)定(dìng)，其利率相关风险还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审查，适用于资产超过千(qiān)亿(yì)美元银行的一(yī)系列规定，包括(kuò)压力测(cè)试和流动性要求，将(jiāng)重新评估，怎样监(jiān)督和监管一家银(yín)行对利率流(liú)动(dòng)性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要对范(fàn)围更广泛的(de)银行强化(huà)适用的标准，联(lián)储应考(kǎo)虑，让更大范围的(de)银行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于(yú)超过25万美元联(lián)邦保险上限的银行存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要(yào)求更广泛的(de)银行考虑到可(kě)出售证(zhèng)券(quàn)的未实现(xiàn)损益(yì)，以(yǐ)便让银(yín)行的资(zī)本要求更好地(dì)匹(pǐ)配其财(cái)务(wù)状况和(hé)风险。他暗示，对资本规划和风险(xiǎn)管理不足的公司(sī)，美联储(chǔ)可能增加(jiā)资本或流(liú)动性的要求，或者限制股票回购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登(dēng)批(pī)准(zhǔn)内华达州(zhōu)和佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息(xī)，根(gēn)据美国白宫当地时间4月28日的(de)声明，美国总统拜登批准(zhǔn)内华达(dá)州重大灾难声明，他下令(lìng)为(wèi)3月8日至3月19日(rì)期(qī)间(jiān)受冬季风(fēng)暴影响的地(dì)区提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜(bài)登(dēng)还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难(nán)声明(míng)，他(tā)下令为4月(yuè)12日至4月14日期(qī)间受严重(zhòng)风暴(bào)影响的(de)地区提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上(shàng)提(tí)供给州政(zhèng)府和符(fú)合条件的地方政府以及某些私人(rén)非(fēi)营利组织，用于受灾害影响地区(qū)的应急和修圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式(xiū)复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌(wū)克兰(lán)农产品相关事宜达成原则性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会执行副(fù)主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马(mǎ)尼亚(yà)和斯(sī)洛(luò)伐克(kè)就乌克(kè)兰农产品相(xiāng)关事宜达成原(yuán)则性协(xié)议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表(biǎo)示(shì)，欧盟已采取行动解(jiě)决欧(ōu)盟(méng)成员国(guó)和(hé)乌克兰农民(mín)的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国(guó)撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继续推进包括(kuò)葵花籽油(yóu)等产(chǎn)品的(de)倾销调查(chá)。欧盟将进一(yī)步确保(bǎo)乌克兰农产品通过欧盟通(tōng)道出口到其(qí)他国(guó)家(jiā)。

　　美国(guó)滞胀困境(jìng)：经(jīng)济继(jì)续(xù)放缓，通胀依旧(jiù)高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公布的(de)数据(jù)显示(shì)，美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同(tóng)时美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)环比上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值(zhí)持(chí)平(píng)。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数(shù)是美联储青睐的通胀指(zhǐ)标(biāo)之一。此次公布(bù)的(de)数据再度印证了美(měi)国(guó)通胀的居高不下，这加(jiā)大了美联储5月再次加息的可能性。报告公(gōng)布后，美国短期利率期货小幅(fú)下(xià)跌(diē)，反映出(chū)5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此前一天(tiān)，美国(guó)商(shāng)务(wù)部(bù)公布的一季度美国宏观经济数据显示，美(měi)国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且(qiě)增(zēng)速较前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放缓(huǎn)。而(ér)同日公布(bù)的一季(jì)度(dù)核心PCE物价指(zhǐ)数年化(huà)环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货宏观贵金属分析师张晨向(xiàng)期货日报记者表示，上述数据显示出美国(guó)经济放缓但通胀水平依(yī)旧高企的(de)滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年数同(tóng)比数据(jù)来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度(dù)0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显示出美(měi)国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季(jì)度美(měi)国(guó)GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了(le)市(shì)场(chǎng)对于(yú)美国经(jīng)济衰退的忧虑，再加上目前欧美(měi)银(yín)行信用危(wēi)机的尾(wěi)部(bù)效应持续存在，金融不稳定叠(dié)加经济景气下滑，一定程度上(shàng)削弱了美(měi)联储货币政(zhèng)策的紧缩预期(qī)，同时增加了(le)下(xià)半(bàn)年(nián)美联(lián)储降(jiàng)息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映(yìng)核(hé)心个人消费支出(chū)在内的一(yī)季度(dù)PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上(shàng)周五晚间公布(bù)的3月(yuè)核心PCE数据(jù)也(yě)偏强，因此(cǐ)美联储5月份加息基本不存在悬(xuán)念(niàn)，此(cǐ)次GDP数据(jù)更多(duō)影响的是(shì)年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观(guān)贵(guì)金属分(fēn)析师(shī)吴(wú)梓杰认为(wèi)，当(dāng)前美联储货(huò)币政策面临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎(shèn)两难的抉择。随(suí)着此前银行业危机(jī)的(de)爆发以及一季度(dù)经济的回(huí)落(luò)，美国当前经济的(de)脆(cuì)弱性以及下(xià)行压力已经持续增加，但是一季度核心(xīn)PCE同样(yàng)大幅超过(guò)预期(qī)，显示(shì)出核心通(tōng)胀黏性超预期(qī)。

　　“对(duì)于美(měi)联储来(lái)说，这意(yì)味着进(jìn)行政策(cè)选择时(shí)不得不(bù)更(gèng)加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美(měi)联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔表态或将更加(jiā)注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且对未来加息(xī)的态度或将更加(jiā)谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张晨认为，目(mù)前市场已(yǐ)经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出(chū)了(le)充(chōng)分的(de)计价。鉴于(yú)此(cǐ)次(cì)会议并(bìng)无最新(xīn)点阵图和经(jīng)济展望公(gōng)布，因(yīn)此会议重点在于(yú)利率(lǜ)决议(yì)声明及鲍威(wēi)尔的会后发(fā)言两(liǎng)方面。其中，在决议声明方面，可重(zhòng)点观察措辞调整变化情(qíng)况，特别(bié)是能(néng)否出(chū)现“停(tíng)止加息”相(xiāng)关(guān)暗示。而在会(huì)后的新闻发布会上，需要重点关(guān)注鲍(bào)威(wēi)尔对于(yú)经(jī圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式ng)济与通胀前(qián)景(jǐng)、后(hòu)续货币政策以及银行业危机引发的信贷收(shōu)缩等方面(miàn)的观点论述(shù)。特别是(shì)如果出(chū)现(xiàn)“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗(àn)示，则无论对于商品市场还是权益市场而言，均构(gòu)成短(duǎn)期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会(huì)议(yì)需要关注三个方面：一是考虑到(dào)通胀的顽(wán)固性，美联(lián)储是否会透露其愿(yuàn)意(yì)容(róng)忍更高水平的(de)通胀；二(èr)是(shì)美联储(chǔ)对于目前金融以及经济风险的(de)判断，到底是短期风险(xiǎn)还是长期风(fēng)险(xiǎn)；三(sān)是美联储(chǔ)未(wèi)来的货币政策(cè)预期，比如是否透露(lù)下半年将降息或者不降息(xī)。

　　他认为(wèi)，如果美(měi)联储依然偏鹰(yīng)派，则预(yù)期风险资产将继(jì)续回(huí)调，美债利(lì)率曲(qū)线会加深倒挂的程度，对市场(chǎng)而言(yán)偏负面；如果美联(lián)储(chǔ)偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会再度上升(shēng)，美元指数预计显著(zhù)下(xià)行(xíng)，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会引起市场较大波(bō)动，但(dàn)是对于(yú)6月及以后(hòu)偏鹰的政策预(yù)期交易依旧(jiù)不(bù)足。因此，他认为本(běn)次会议(yì)上需要重点关注美联储(chǔ)声明以及(jí)鲍威尔在记(jì)者会上(shàng)对(duì)未(wèi)来政策路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏(piān)鹰，比(bǐ)如(rú)表(biǎo)现出了6月仍(réng)将加息的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关风险资产(chǎn)有意外下(xià)跌(diē)的(de)风(fēng)险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌(diē)两难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金属行(xíng)情(qíng)则表(biǎo)现乏力。张晨(chén)认(rèn)为，4月以(yǐ)来，欧美银行业(yè)风险事件溢(yì)出影响逐(zhú)渐减弱，市(shì)场(chǎng)对于美联储货币政(zhèng)策迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐(lè)观(guān)预期出现一定修(xiū)正，贵金属市场出(chū)现高位振荡调整，但总(zǒng)体回(huí)调幅度有限。

　　当下来(lái)看(kàn)，他认为贵(guì)金属市(shì)场在利多、利空因素间来(lái)回拉扯。利多因素(sù)方(fāng)面(miàn)，美联储加息临近尾声，对(duì)贵金属价格的压制边际减弱(ruò)。同时，美国经济前景黯(àn)淡，债务上限(xiàn)悬而未决(jué)以(yǐ)及银(yín)行业风险(xiǎn)事(shì)件余波(bō)反复，不(bù)断(duàn)激发市场(chǎng)避险情(qíng)绪。从更为宏观的角度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴(xīng)未(wèi)艾，各(gè)国央(yāng)行强化(huà)黄金(jīn)资产储备(bèi)功能，使(shǐ)得央行“购(gòu)金潮(cháo)”经久不息。上述种种(zhǒng)因(yīn)素均对(duì)贵(guì)金属圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式(shǔ)价(jià)格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素(sù)主(zhǔ)要是，市场(chǎng)和美联储对(duì)于(yú)后续货币政策之间的预期差(chà)，以及美国经济层面的韧(rèn)性(xìng)犹(yóu)存。“特别(bié)是就业市场尽管过(guò)热(rè)态势有所缓和，但无(wú)论是新增非(fēi)农就业人数还是失业(yè)率(lǜ)指(zhǐ)标，还远(yuǎn)未(wèi)触(chù)及经济衰退(tuì)以及美联储货币(bì)政策转向的阈值区间(jiān)，这极有可(kě)能造成通胀(zhàng)回归波(bō)折反(fǎn)复，进而引发美联储货币政策(cè)前景预期摇(yáo)摆。”他(tā)说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息会(huì)议落地后的一(yī)段时间内，市场仍然会延续上述的修(xiū)正走势，美联储还需在更多数(shù)据指引以(yǐ)及银行风(fēng)险事(shì)件落地后(hòu)，再相机作出(chū)政策调整(zhěng)，而在此(cǐ)之前预计仍会延(yán)续当(dāng)前“走一步(bù)看一步”的决策思路。而市场(chǎng)对于年内降息的乐(lè)观预期(qī)的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，目(mù)前贵金属市场(chǎng)的逻(luó)辑有两条主(zhǔ)线：一是美国(guó)经济是否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸(mào)易(yì)结算(suàn)体系下美元(yuán)的趋势压(yā)力。“过(guò)去20年，贵(guì)金属价格(gé)主要锚定的是美(měi)债实际利率的(de)变化，但是最近这种联系正在脱(tuō)钩，央行(xíng)购金(jīn)以及美元结算体(tǐ)系(xì)的变化使(shǐ)得贵金属获得了越(yuè)来(lái)越多的金融溢价。”整体来看，他(tā)认为目前(qián)贵金属多头驱(qū)动的逻辑还没结束，且(qiě)近期的表现也(yě)是易(yì)涨难跌(diē)。从资(zī)产(chǎn)配置(zhì)的角(jiǎo)度来看，仍推(tuī)荐(jiàn)将贵金属(shǔ)作为(wèi)多头(tóu)配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵(guì)金属市场已(yǐ)经表现(xiàn)出了一(yī)定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下(xià)行以及欧美银行(xíng)业风(fēng)险带来的(de)避险(xiǎn)情(qíng)绪对贵(guì)金属价格(gé)仍有一(yī)定支(zhī)撑，但(dàn)边际减弱(ruò)；另一方面，美国通(tōng)胀高(gāo)位带来(lái)的加息预测(cè)，未(wèi)能对贵金属形成(chéng)有力的回(huí)落压力。因此，他(tā)预计贵金属市(shì)场整体仍以高位(wèi)振荡为主(zhǔ)，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美(měi)联储降息的预期仍(réng)大(dà)幅领先美联(lián)储的官方预期，预计在高通胀压力下(xià)，市场对降息预期的修(xiū)正或将带来金银价(jià)格的进一步回调(diào)。

　　市(shì)场人士提示，随着(zhe)国内“五一”长假开启，还须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近(jìn)期宏观(guān)市场(chǎng)关键数据较(jiào)多，导致(zhì)市场情绪波澜起(qǐ)伏(fú)，同时基本面因素也多空交织，海外(wài)市场容易出(chū)现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结束(shù)后，市场(chǎng)将(jiāng)直面美联储5月利率决议落地，他预计美联储会议结(jié)果或(huò)将(jiāng)偏鸽(gē)，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期(qī)跨越5月美联(lián)储(chǔ)议息会议等(děng)重要事(shì)件，加(jiā)之银行业危机及债务上限问题悬而(ér)未决，投资者要防止过分(fēn)押注引发的风险。假期后(hòu)可关注贵金属回落(luò)企稳情况(kuàng)，可以(yǐ)逢低(dī)布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内(nèi)“五一(yī)”假期恰(qià)逢海外美(měi)联储会议(yì)这一关键时间(jiān)节(jié)点，投资者若保留头寸过(guò)节(jié)，则要保持头(tóu)寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑(hēi)天鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节(jié)后贵金属或(huò)将迎来更加明确的方向性行情(qíng)，可根(gēn)据美联储议息(xī)会议给出的指引，对贵(guì)金属(shǔ)进行相应布局。

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