5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较(jiào)大吸(xī)引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业(yè)估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位(wèi)数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时代(dài)，医药板(bǎn)块是否还(hái)有新(xīn)的业绩驱(qū)动因素(sù)？本(běn)文(wén)将(jiāng)详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行(xíng)业(yè)复(fù)苏(sū)确(què)定(dìng)性(xìng)很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药(yào)行业的(de)基(jī)本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除(chú)外(wài)）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的(de)营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来(lái)看(kàn)，除(chú)去创新药和疫情(qíng)受益(yì)细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块(kuài)中错一个题就往阴里装一支笔4px;'>错一个题就往阴里装一支笔具有较(jiào)好成长能力的(de)低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多创新(xīn)药、器械(xiè)企业的产品销售(shòu)前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到(dào)预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支(zhī)出并未增加太多，增(zēng)速中的增量大(dà)部分都被用(yòng)于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统药企必须要(yào)给创新留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年(nián)化营(yíng)收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市场之(zhī)外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新基(jī)建(jiàn)板块(kuài)或是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布(bù)局(jú)。县医院作(zuò)为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健康委通(tōng)过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高(gāo)县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级(jí)医院的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续(xù)推进临床重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群(qún)众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关的基(jī)层(céng)医疗器(qì)械市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命信(xìn)息(xī)设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将(jiāng)会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的(de)分布(bù)将会得到优化(huà)，促(cù)进(jìn)更多优质的(de)医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域(yù)的基(jī)础设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭借高性价比的优势(shì)加速进入医院(yuàn)，长期而言(yán)，随着(zhe)多项政策支持的持续加(jiā)强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会(huì)，实现快(kuài)速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医(yī)疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这(zhè)些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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