昨夜今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景颇不(bù)平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季度财(cái)报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银(yín海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命)行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国会(huì)造成不必要(yào)的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国(guó)和中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的(de)就是和中国和(hé)睦相处(chù)。美国应该与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自(zì)由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情能(néng)有多(duō)大(dà)进步。两国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月的波动(dòng)可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们(men)大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个(gè)月经(jīng)济的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能(néng)是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在(zài)过(guò)去的6个月中出现了存(cún)货(huò)过多的情况，这(zhè)不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现在(zài)的经济环境在这六个(gè)月已经非常(cháng)不(bù)一样了，而我们(men)很多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和(hé)经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企业做出了悲观(guān)的(de)预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视(shì)为经济健康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司的成(chéng)功(gōng)归功(gōng)于过(guò)去(qù)几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的决策(cè)。公司传承(chéng)在执(zhí)行(xíng)上并不(bù)是这(zhè)么(me)简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个下一(yī)代(dài)领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他(tā)们(men)不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克(kè)希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联(lián)储现有的资产(chǎn)负债表规模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联(lián)储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担(dān)海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命心美联(lián)储(chǔ)的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时美国所经(jīng)历(lì)的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其(qí)他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过(guò)页(yè)岩油(yóu)井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多(duō)好的事(shì)情，建了很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石油(yóu)公(gōng)司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能(néng)取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境(jìng)下(xià)，美元的货币储备地位(wèi)何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没(méi)有取代(dài)美元储备(bèi)货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍(bào)威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会(huì)对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会有什(shén)么结果，反正不会是(shì)好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日(rì)本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日本有一(yī)个(gè)更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年(nián海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命)低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发(fā)布最新研(yán)究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪(zhū)肉(ròu)市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案》规(guī)定，国家发(fā)改委会(huì)同有关部门研究适时启动(dòng)年内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格(gé)尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后，生(shēng)猪期(qī)货市(shì)场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在(zài)4月17日逼(bī)近春(chūn)节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪价下，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪(zhū)二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申(shēn)银(yín)万国(guó)期货农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于(yú)需求(qiú)淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司(sī)公布一(yī)季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将对行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发展的(de)重视与呵护(hù)，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信(xìn)号(hào)释放(fàng)下，本周五生猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收(shōu)储(chǔ)本身(shēn)看，不(bù)会带来实(shí)质性生猪(zhū)需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续(xù)低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程(chéng)度(dù)的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局(jú)最新(xīn)数据，截(jié)至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期(qī)相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计(jì)数据可以看出，生猪产能(néng)有继续(xù)回(huí)调走势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没有出(chū)现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再(zài)次进(jìn)场，带(dài)动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响(xiǎng)或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋从(cóng)志(zhì)认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去(qù)年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的(de)生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的(de)调减在(zài)下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的(de)高(gāo)点有望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空(kōng)间有限并有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步(bù)择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价(jià)目前整体估值不(bù)高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投(tóu)资(zī)者在交易上(shàng)可从单边(biān)转(zhuǎn)为(wèi)观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体估值(zhí)下移带(dài)来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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