2022年是国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策(cè)扶持和行业(yè)高成(chéng)长性背(bèi)景下(xià)，上(shàng)市企业产量不(bù)断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但行业(yè)内上中下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净(jìng)增长的利润贡(gòng)献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对企业(yè)经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎(yíng)来降价与去(qù)库(kù)存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来(lái)说意(yì)味着原材料成本得(dé)到控(kòng)制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千(qiān)亿(yì)，八(bā)成(chéng)企(qǐ)业利(lì)润增(zēng)长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大(dà)对上市(shì)公司的扶持(chí)力度(dù)。金融界上市(shì)公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加；累计(jì)获得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后(hòu)，与之同步的是上市企(qǐ)业经(jīng)营规模不(bù)断扩大，利(lì)润(rùn)增(zēng)速可观。产量方(fāng)面来(lái)看，根(gēn)据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不(bù)应求的状态，年(nián)内(nèi)累计实(shí)现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业归母净(jìng)利润(rùn)增速居(jū)前的企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率2年(nián)增长20个百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅(guī)片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块毛利率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学

　　硅料硅(guī)片板块毛利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是源于供不应(yīng)求背(bèi)景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波(bō)动(dòng)巨大(dà)，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部企业代(dài)表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域(yù)的(de)企业(yè)容易形成规模(mó)效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性(xìng)竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发(fā)式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净利(lì)润增速(sù)为172％，特别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累(lèi)计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大(dà)全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就(jiù)增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏(fú)设备(bèi)行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业(yè)经营情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参(cān)与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏设(shè)备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和(hé)逆变器(qì)毛(máo)利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行业不(bù)同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家(jiā)企业(yè)，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻(bō)璃(lí)毛利(lì)率(lǜ)下(xià)降(jiàng)12.39个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆(nì)变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆(nì)变(biàn)器全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势(shì)，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的(de)经(jīng)营数(shù)据也(yě)可看出硅片价(jià)格下(xià)跌对上游(yóu)公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年一季(jì)度，大全(quán)能源实现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度存货(huò)周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是(shì)同(tóng)比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大(dà)全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存(cún)货(huò)周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片面(miàn)临短期供过于求(qiú)的局(jú)面(miàn)，在清理库存的(de)阶(jiē)段下，硅(guī)片价(jià)格还(hái)有进一步下(xià)行空间(jiān)。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等(děng)对(duì)中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学