财联(lián)社记者(zhě)近期从行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分(fēn)银(yín)行(xíng)出现(xià苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义n)了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商(shāng)行相关(guān)负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了(le)解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银(yín)行(xíng)理财子负责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高(gāo)于理财(cái)收(shōu)益(yì)，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况的(de)确多年来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上(shàng)反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司长金中夏(xià)对外(wài)表(biǎo)示，人(rén)民(mín)银行认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国(guó)务(wù)院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融(róng)支持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较(jiào)低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融(róng)统计数据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行(xíng)体系新发(fā)企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水平(píng)，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告(gào)分析认(rèn)为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季度(dù)公布的(de)贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势，如(rú)近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的(de)不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益(yì)标准数(shù)据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个(gè)月年(nián)化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢(huī)复(fù)至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益(yì)率相比，当(dāng)前(qián)银行新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放(fàng)式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间(jiān)出(chū)现(xiàn)倒挂是(shì)多(duō)年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前(qián)非对(duì)称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存款和(hé)金融市场之(zhī)间出(chū)现收益“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年(nián)结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财(cái)产(chǎn)品业绩比较基(jī)准不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净值是(shì)不(bù)断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。<苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义/p>

　　上海金(jīn)融与发展实(shí)验室主任曾刚(gāng)对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主要(yào)是(shì)即期的贷(dài)款利率与(yǔ)发行(xíng)当期(qī)定价的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下行的时容易出(chū)现这(zhè)种收(shōu)益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行贷款利率(lǜ)继(jì)续下行，意味着当(dāng)期(qī)发行(xíng)的理(lǐ)财产品的(de)收益(yì)率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段(duàn)时(shí)间的理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)会进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行业内(nèi)人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分(fēn)行负责人对财(cái)联(lián)社(shè)表示，该行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距(jù)过大必然引发(fā)资金空(kōng)转套利，这(zhè)与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步(bù)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为(wèi)债(zhài)券(quàn)，而债券市场发(fā)行人(rén)大多(duō)是大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等(děng)级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上(shàng)要比理财收益率高才(cái)对。现在(zài)出现个贷定价和(hé)理财产品(pǐn)持(chí)平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人(rén)部门当前的信(xìn)贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕见的(de)情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一(yī)致的，新(xīn)发(fā)的收益率未来(lái)会下来(lái)，近期(qī)整(zhěng)体的(de)趋(qū)势也是这样。一些存(cún)量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在(zài)利率走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推(tuī)动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记(jì)者称，当(dāng)前贷(dài)款端定(dìng)价疲(pí)软的现状，也是有关(guān)方面不(bù)断出手规(guī)范存款(kuǎn)利(lì)率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大(dà)型(xíng)城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下(xià)行(xíng)应该(gāi)是大(dà)趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承受的压力将是(shì)巨(jù)大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波动的(d苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义e)影响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多客户(hù)的资(zī)金(jīn)还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确(què)认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息(xī)差水平面临更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季(jì)度(dù)显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队(duì)最新研报认为，未来(lái)存款市场成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管理的手段包括(kuò)但不(bù)限(xiàn)于以下三个方面。首先，协(xié)定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类(lèi)活(huó)期(qī)存款有(yǒu)可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未(wèi)来或将对(duì)这类产品比(bǐ)照活期(qī)存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权价值）合计(jì)同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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