2023年前4个月，尽管美国通胀高(gāo)企，美联储持续加息，但是美(měi)股指数仍反(fǎn)弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方面，欧元(yuán)区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同(tóng)期，中(zhōng)国香港(gǎng)云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖市场方面(miàn)：恒生指数(shù)上涨0.57％；恒(héng)生科(kē)技指数下跌(diē)5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金(jīn)方面(miàn)，来自香港投资基金公会的(de)数据显(xiǎn)示，截至4月29日(rì)，于中国香(xiāng)港(gǎng)注册的基金中，中国股票(piào)基金（投(tóu)向中(zhōng)国市场）2023年净(jìng)值下跌2.97％，同期欧(ōu)洲（不含(hán)英(yīng)国）地(dì)区(qū)股票基金净值(zhí)上涨14.24％；北美地区股票基金净值(zhí)上涨7.23％。时间拉(lā)长，过去6个月以来，中国(guó)股票基金(jīn)净值上涨21.71％；同期，欧洲地(dì)区（不(bù)含英国(guó)）股票基金净值(zhí)上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股(gǔ)票基金净值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香(xiāng)港(gǎng)投资(zī)基金公(gōng)会(huì)网(wǎng)站

　　经过(guò)前(qián)四个月跌宕起伏(fú)， 全球市场(chǎng)接下来如何演绎(yì)？

　　日前，以下(xià)五大(dà)机构代表接(jiē)受(shòu)本报采访解(jiě)析他们对于市场动(dòng)态的看法，以帮助投资者把脉(mài)今年剩余时间(jiān)投资。他(tā)们(men)是：

　　摩(mó)根资产管理(lǐ)常务董事(shì)、亚太区首席市场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚(yà)太区(qū)投资总监(jiān)及宏观(guān)经济(jì)主管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公司 基(jī)金经(jīng)理卢里

　　上述机构(gòu)人士认为，2023年剩余时间美国陷入衰退(tuì)几率较大。中国(guó)经济复苏(sū)步(bù)入轨道，若(ruò)后续房地产等(děng)持续发力，中国(guó)经济(jì)持续快速复(fù)苏可期。随(suí)着(zhe)美元走弱(ruò)，后续(xù)人民(mín)币等(děng)其(qí)它(tā)非(fēi)美货币可能会获得支撑。 谈及(jí)近(jìn)期“火”出圈的(de)人工智(zhì)能，机构人士认(rèn)为(wèi)人工智(zhì)能将为(wèi)各个行业带(dài)来巨变，其中硬件类公司可能获得较(jiào)为确定的机会(huì)。

　　如(rú)何看待今年剩余时间全球经济(jì)走势？

　　许长泰：目(mù)前(qián)，美国银行(xíng)要么主动收紧信(xìn)贷(dài)条件，要么因为存款(kuǎn)外流，被(bèi)动收紧信贷。这样一(yī)来，企(qǐ)业(yè)、家庭(tíng)部(bù)门能(néng)获得的贷款增长放(fàng)缓。虽然个人消费相对稳定，但(dàn)是到了下半年美国(guó)经济衰退的风(fēng)险较为显著。

　　美国之外，2023年欧(ōu)洲跟日本可能实(shí)现稳(wěn)定增长，但不是快速增长(zhǎng)。日本方面内需跟服务(wù)业获诸多因素支持。亚洲(zhōu)地区(qū)中国，日本过去几年(nián)受到疫情影响，2023年中、日从疫(yì)情当(dāng)中恢复过来。2023年，在摩根资产管理(lǐ)看来，日本(běn)的经济表现不会太差，对中(zhōng)国持更加(jiā)乐观态度。中国经济(jì)复(fù)苏在(zài)全球起(qǐ)着(zhe)引领作(zuò)用(yòng)。但(dàn)是，如果要中国经济复苏更(gèng)稳固，更全面，还(hái)需要企业投资、房地产发(fā)力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市(shì)场(chǎng)对中国(guó)经济在(zài)2023年的(de)复(fù)苏抱有较(jiào)高的期望，尤其是在第一季度超出预期的(de)情(qíng)况下，市场普遍认为今年会实现5.5％以(yǐ)上的增长。但(dàn)是对于欧美经济的预期(qī)则有所保留。我们认(rèn)为中国(guó)仍在复苏(sū)的道(dào)路上。如果下半年财政(zhèng)和地产方面有所(suǒ)表现，将(jiāng)会加快复(fù)苏进程。目前来看，经(jīng)济复苏(sū)的压力主要(yào)来自外需减(jiǎn)弱和内(nèi)需(xū)恢(huī)复尚(shàng)需时间(jiān)，市场流动性(xìng)和信贷宽(kuān)松程度没(méi)有实质性压力。

　　在现(xiàn)有(yǒu)通(tōng)胀环境下，高(gāo)利率几乎是美国和欧洲(zhōu)的唯一选(xuǎn)择，但是高(gāo)利(lì)率环境对(duì)经济的压制作(zuò)用会降低欧美经济的预期(qī)。日(rì)本目前(qián)处于一(yī)个极端宽松货币政(zhèng)策拐点，但是目前新(xīn)任日本央行行长表现出会维持货币政策不(bù)变的策略。

　　胡一帆：2023年美国(guó)GDP增长会从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一步(bù)降(jiàng)至0.3％。中国方面(miàn)，我们认为GDP将从去年的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年会保持(chí)在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年(nián)小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是从去年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国商品(pǐn)通胀压力已见顶，服务业通胀具韧性，但(dàn)中(zhōng)期就业料(liào)将持续修复，核心通胀(zhàng)中枢(shū)震荡下行。预计美(měi)国经(jīng)济在2023年末或2024年(nián)初进入温和衰退。

　　中(zhōng)国：在疫情和地产等(děng)多重约束因素缓和、以(yǐ)及周期性因(yīn)素作用(yòng)下，经济本身(shēn)就有趋(qū)势(shì)性(xìng)的内生修复动力，并不需(xū)要太强的政策(cè)刺(cì)激(jī)，从(cóng)趋势上(shàng)看无论经济增长还是企业盈利的修复，目前都处在一个(gè)中周期修复趋势的开端，远没有到讨论修复是否结束、以及修复(fù)力度最大的阶段已经过去(qù)等问题。欧洲：受益于能源价格(gé)显著(zhù)回(huí)落及冬季天(tiān)气(qì)较预期温和等，欧洲经济已(yǐ)避开冬季陷入严重(zhòng)衰(shuāi)退的最坏情(qíng)况。日本(běn)：政策(cè)方面(miàn)，日银新总(zǒng)裁(cái)植田和(hé)男维持宽松的政(zhèng)策(cè)立场，短期调整货币政(zhèng)策区(qū)间(jiān)可能性不高，但2023年内仍有可能(néng)对曲线控制政策进(jìn)行调整。

　　王昕杰：我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)未来一年美国有80％的(de)概率进(jìn)入衰退。美国银行业的风波提(tí)升了衰退概率，劳工市(shì)场有潜(qián)在降温的可能(néng)。随着劳(láo)工参与率(lǜ)的提高(gāo)，以及新增(zēng)就业的(de)下降(jiàng)，未来(lái)失业率有(yǒu)抬升(shēng)的可能(néng)，这将会是导致美国经济名义上进入(rù)衰退(tuì)，最主要的推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元(yuán)区的(de)经济表现好于预期。欧(ōu)元区未(wèi)来(lái)12个月出现衰(shuāi)退的机会为60％。该地区面临的通胀(zhàng)问题比美国更(gèng)为持久。因此，我们预计(jì)欧洲(zhōu)央行将再次加息50个(gè)基(jī)点，将存款利率提高至3.5％，并在(zài)今年余下时间保持(chí)这(zhè)一水平。中国经济的强势复苏，是全球经济增长“混沌(dùn)”中的“启(qǐ)明星”，3月宏观数据(jù)进一步好转，增(zēng)强了投资(zī)者对(duì)于国内经济增(zēng)长复苏的信心。

　　后(hòu)续(xù)美联储(chǔ)加息节奏如何？

　　许长泰(tài)：5月(yuè)美(měi)联储已(yǐ)经最后一次加息(xī)了。虽然说通胀还没有回(huí)到美联储的政策目标。但是3月份开始(shǐ)，银行出现问(wèn)题(tí)，这都是高利率环境带来冷却经济的副作用(yòng)。在整(zhěng)体通胀数据逐步往下走的环境(jìng)之下，企业信心也开始是越走越弱。美联储今年加息(xī)或许已(yǐ)经结束。

　　美联储(chǔ)可能(néng)要到了明(míng)年上半年(nián)才会认(rèn)真的(de)去考虑(lǜ)降息。虽然说通胀见顶(dǐng)回落，但是(shì)回落的速度不够快(kuài)，而且美联储主席鲍威尔(ěr)在(zài)过去的半年12个月多次提到，他宁(níng)愿经(jīng)济出(chū)现(xiàn)一个温和的经济(jì)衰退。可见(jiàn)，他对于降低通胀的(de)决心还(hái)是(shì)非常明显的，就是他宁愿(yuàn)牺牲经济增长(zhǎng)一部分(fēn)来抑制通胀(zhàng)。

　　丁(dīng)晨：经过最近的银行业问题，市场对(duì)美(měi)联储加(jiā)息(xī)的(de)预期发生了较(jiào)大波动。目前市场(chǎng)预计，5月份(fèn)的(de)加息会是最后(hòu)一次，然后(hòu)在第四(sì)季(jì)度开始逐(zhú)步(bù)调(diào)整(zhěng)利率水平，以实现利率的(de)正常化（即降息）。对(duì)资本市场来说，这是个(gè)好消息，因(yīn)为高利率环境导致(zhì)美元(yuán)流动性下(xià)降和(hé)投(tóu)资(zī)成本急剧上升，这已经(jīng)在全球(qiú)资本市场上反映出来了。不(bù)论(lùn)是美(měi)国的银行业(yè)还是高收益债(zhài)券(quàn)领域，都出现了(le)流动性和(hé)短期成本上升(shēng)带来的冲击。

　　胡一帆(fān):我们认为美联(lián)储(chǔ)最(zuì)近一(yī)次加(jiā)息后(hòu)，进入观望态势。现在市(shì)场普遍预期从今年三季度开始，美国(guó)将进入一个技术性(xìng)衰退，可能在年底(dǐ)会有一次(cì)减息。但是美联储(chǔ)现在(zài)论调(diào)还是比较(jiào)的鹰派，至少从美联储官员的点阵图看，大部分美联储(chǔ)官员(yuán)都认(rèn)为在2024年前不会减息，与(yǔ)市场(chǎng)预期(qī)有一(yī)定的差距(jù)。当然，我们要动态地看(kàn)问题，应根据未来几(jǐ)个月美国经济的实(shí)际情况去做(zuò)出调整。

　　卢里：预计5月美(měi)联(lián)储加息后进入了观察期。短期，联储将在控通胀及(jí)防范(fàn)金融风(fēng)险之间争取平衡。后(hòu)续如(rú)果(guǒ)美国金(jīn)融体系风险继续累积并形成进(jìn)一步(bù)的风险事(shì)件(jiàn)，可能会推(tuī)动联储更早转(zhuǎn)向。美国(guó)经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退终(zhōng)局确定性较高(gāo)，在(zài)此情景下，长久(jiǔ)期的(de)利率债、高评级信用债会(huì)在大类资(zī)产中取得(dé)相对较好表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能在(zài)下半年降(jiàng)息50个基点(diǎn)。虽然美(měi)联(lián)储结束加息周(zhōu)期(qī)及随后的宽(kuān)松政策(cè)可能(néng)利好股市，但是(shì)这仅(jǐn)在没有衰退接踵而至时成立。多数情(qíng)况下，只有经济状况(kuàng)触底才(cái)会(huì)构成股(gǔ)市(shì)反弹的充分(fēn)条(tiáo)件。与股票(piào)不同，政府债收(shōu)益率的表现在美联储加息接近(jìn)尾(wěi)声时通常(cháng)更容易预(yù)测。一直以来，10年期政府债收益率的(de)高位几乎总是(shì)在最后一次加息前后出(chū)现，然后在(zài)接下来的(de)12个月(yuè)平均(jūn)下跌(diē)70个(gè)基(jī)点，原因是增长放缓(huǎn)及通胀(zhàng)下降压(yā)低(dī)了收益率。

　　怎么看AI带(dài)来的投资机会(huì)？

　　许长泰：首(shǒu)先，一(yī)季度，A股 AI相关的企(qǐ)业已经录(lù)得(dé)一定的上涨。就如“淘金热(rè)”的时候(hòu)，做工具的(de)大概率能赚钱。工具率(lǜ)先获(huò)得利好，这是比较自(zì)然(rán)的逻辑。其次(cì)，AI会给(gěi)现有的(de)公司带来哪(nǎ)些变化，这是我们需要思考的问题(tí)。例如广告公(gōng)司，AI是否可以进(jìn)一步提升(shēng)它(tā)的(de)投放精准度。不过，考虑到部分国家(jiā)叫停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不确定性(xìng)是比较高的。第三，中(zhōng)国有庞大的市(shì)场(chǎng)，政府积极(jí)的(de)在推动数(shù)字化的进(jìn)程，我们认为中国有非常大(dà)的潜力(lì)。

　　丁晨：大模(mó)型在(zài)训练环节(jié)和推(tuī)理环节都需要消耗大量的(de)算力，涉(shè)及到的硬件领域包括(kuò)由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯片构成的(de)服务器(qì)，以及(jí)配套的交换机、光模(mó)块；自去年(nián)年底以来，产业(yè)链(liàn)已(yǐ)经(jīng)陆(lù)续收(shōu)到了上述(shù)硬(yìng)件产品环(huán)节(jié)的订(dìng)单(dān)上修。

　　大模(mó)型(xíng)主(zhǔ)要涉及两(liǎng)类产(chǎn)品，一类是(shì)公(gōng)有云上(shàng)部署(shǔ)的大模(mó)型，包括(kuò)模(mó)型的API接口调(diào)用、模(mó)型(xíng)的分布式计(jì)算部署、数据库等中间件，主要(yào)面向to-C类(lèi)的终端(duān)场景，主要(yào)基于生成的字(zì)段数（token）来收(shōu)费；另一(yī)类是部(bù)署云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖到私有云上的(de)大模(mó)型(xíng)，主(zhǔ)要面向to-B类的终端场(chǎng)景，主要根据部署成本来收费；应(yīng)用场景落地较为多元，在搜索(suǒ)、文档(dàng)处(chù)理、文学艺(yì)术创作、金融、电商、企业(yè)内部(bù)管(guǎn)理都有非常多可以探索落地的案例，在未来2-5年将会呈现出百花齐放的(de)格(gé)局(jú)，投(tóu)资机会主要来源于下游潜在(zài)的(de)目(mù)标用户群体规模较大、用(yòng)户的(de)付费意愿强或者用户的使用(yòng)时(shí)长较(jiào)长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业(yè)。与(yǔ)此同时，我们看(kàn)到，中(zhōng)国高度重视数字(zì)经济，尤其是(shì)大数据、硬科技和软科(kē)技的发展，今(jīn)年成立了(le)国家数(shù)据局，国务院重组(zǔ)科技部(bù)，三大运(yùn)营商都加大了(le)在数(shù)据方面(miàn)的投入，中国的云企业也发展迅速。

　　我们尤其看(kàn)好亚(yà)洲半导体(tǐ)的发展。该板块目(mù)前估值处于历史低位，随(suí)着(zhe)去库存的稳步推进，半导体板(bǎn)块在今后的6-10个(gè)月会有所改善。拥有众多半导体企业的韩国(guó)市场则将是亚洲上升空(kōng)间最大的市场。

　　此外，A股的(de)精选科技主题也将(jiāng)有不俗(sú)表现，因为很多(duō)中国的科(kē)技企业在后疫情时代，会更关注(zhù)利润和现(xiàn)金(jīn)流，从而产生一些可(kě)以(yǐ)跑赢大盘(pán)的机会。

　　卢(lú)里：AI大模型（特别是(shì)机器(qì)学习与深度学习模型）的发展(zhǎn)将带来以下方面的投资(zī)机(jī)会：AI芯片(piàn)，AI模型的(de)训练与推理需要大量的(de)算(suàn)力，这将(jiāng)带动AI专用芯片的(de)需求与发展(zhǎn)。云计算服(fú)务，AI模型(xíng)需要庞大的(de)数据集和计算资源(yuán)进行训练，这将推动公共(gòng)云服务(wù)商的发展。数据服务，AI模型需(xū)要海量数据进(jìn)行训练，数(shù)据采集(jí)、清洗和(hé)标注服务将大有可为。AI软(ruǎn)件与服务，在(zài)各(gè)行(xíng)业(yè)内(nèi)，AI模型将被广泛应用(yòng)，企业将大举采购各类(lèi)AI软件与服务，如机器视觉(jué)、自然语(yǔ)言处理、机器(qì)人(rén)等(děng)以满足(zú)自动化的(de)需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人(rén)工智(zhì)能专家及业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大(dà)的系(xì)统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在(zài)一(yī)定程度上增(zēng)加公众(zhòng)对AI技术(shù)研发的知情权以及行(xíng)业自律是有其(qí)必(bì)要性的。一方面，知名(míng)人士的呼吁(xū)显示出行业内对人工智能安全(quán)与可控性(xìng)的高(gāo)度重(zhòng)视，这有(yǒu)助于提高公众(zhòng)对(duì)此的认识，同时促进(jìn)相关法(fǎ)规与标准的出台。暂停开发更强大的模型有助于行业(yè)理解现(xiàn)有(yǒu)模(mó)型的风险与影(yǐng)响，为下一(yī)代模(mó)型(xíng)的管控奠定基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强(qiáng)大，需要一定时间观察其对社会产生的影响。但另一方面，依靠公(gōng)众人士发起(qǐ)的自(zì)律性暂停(tíng)可能难(nán)以(yǐ)有效执行。人工智能行业内(nèi)竞争激烈(liè)，暂(zàn)停进一步研究难(nán)以形(xíng)成广泛共(gòng)识，领先(xiān)机构(gòu)会继(jì)续推进研究旨在(zài)保持竞争(zhēng)优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大的生成式AI 模型，并(bìng)非技术发展方向(xiàng)出现了偏差，而更多是出于对(duì)监(jiān)管缺失的担(dān)忧，因而呼吁社(shè)会思考在使用过程中产生的法律规(guī)制风(fēng)险以及科(kē)技伦理挑战(zhàn)。一方(fāng)面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模(mó)型(xíng)部署在(zài)公有云(yún)上面，用户交互过(guò)程中的(de)数据可能(néng)涉及到用户隐(yǐn)私和企业机(jī)密，因此现在(zài)越来越多的企业客户开始(shǐ)转向规划私有部署大模型。另一方面(miàn)，不法分子也更有(yǒu)机会借(jiè)助生(shēng)成式 AI 提(tí)高(gāo)电信诈骗(piàn)的效(xiào)率(lǜ)、研(yán)发(fā)限制性产品的效率等。

　　目前，中国监(jiān)管层(céng)在(zài)立法进度(dù)上领先于海外，2023年(nián)4月(yuè)11日，国家互联网信(xìn)息办公室正(zhèng)式(shì)发布《生(shēng)成式(shì)人工智(zhì)能服(fú)务管理办法(fǎ)（征求意见稿(gǎo)）》，提出生成式人工智能服务提供者应该承担信息安全主体责任，做好个人信(xìn)息保护、未成年人(rén)保护、内容安全管(guǎn)理等工(gōng)作，我们相信在(zài)生(shēng)成式人工智(zhì)能(néng)领(lǐng)域的监管(guǎn)会(huì)日益(yì)完善。

　　今年剩余时(shí)间投资策略如何调整？

　　许长泰：未来3个(gè)月(yuè)就6个(gè)月，全球市场(chǎng)资产类别方面，固定收益或(huò)者债券为优先，低配(pèi)股票。如果美国(guó)经济进入下半年，经济增长速(sù)度(dù)持续放缓，衰退风险(xiǎn)增强，那么目前美国(guó)股票的估值(zhí)相对于企业盈利的预(yù)期是(shì)相对(duì)乐(lè)观了。

　　如果今(jīn)年(nián)经济(jì)开始放缓(huǎn)，即便美联储不降息 ，那么10年期30年(nián)期的美国(guó)国债，它的利率还是要往下走(zǒu)，利率(lǜ)往(wǎng)下走代表这(zhè)些债券(quàn)的价格往(wǎng)上升(shēng)。

　　环球市场方面：股票的(de)部分摩根资产管理目前是偏向中国及(jí)广泛意义上的(de)亚洲(zhōu)市(shì)场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告诉我们，如果中国的企(qǐ)业盈(yíng)利增长比美国快，沪深300或MSCI中国通常能(néng)跑赢标(biāo)普500。

　　债券方面，摩根(gēn)资产管理(lǐ)比较青睐欧美的政府债券，再加上一些投资等级(jí)的企(qǐ)业债(zhài)。不看好高收(shōu)益债的原因(yīn)在于：当经(jīng)济表现越来越差的时(shí)候，一些信贷(dài)评级比较低的(de)企业债，它的信用差会拉(lā)宽，相应(yīng)债券价格承压(yā)。货币方(fāng)面(miàn)：看跌美元。同(tóng)时，若美元(yuán)贬值，大部分(fēn)的亚洲(zhōu)货币都(dōu)会得到支持(chí)。商品：对(duì)能(néng)源跟工业金属持相对(duì)中性(xìng)态(tài)度，商品(pǐn)中比较看好(hǎo)黄(huáng)金。

　　丁晨：资(zī)产配置策(cè)略现(xiàn)在时(shí)间节点(diǎn)看，大类资产相对(duì)配置上(shàng)，我们(men)认为股票优于债券，优(yōu)于商品。年末有降息预(yù)期的条件下(xià)，股票估值压力会减(jiǎn)小。商品受(shòu)全(quán)球总需求下降和中(zhōng)国复苏缓慢的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，下半年反转的机会不(bù)大。

　　股票市场(chǎng)上，考(kǎo)虑年(nián)初至今的表现，之后可能(néng)会出现中国优于欧美股市的情况。尤其(qí)是香(xiāng)港(gǎng)市场，在公司业绩普遍平稳(wěn)转好的(de)基本面条件下，受其他因素影响的估(gū)值因(yīn)素带来的下跌调整幅度比(bǐ)较大。换(huàn)句(jù)话说，目(mù)前的港股表现(xiàn)有(yǒu)背(bèi)离基本(běn)面(miàn)的情况。

　　胡一帆：站在资(zī)产配置角度看，我们(men)认为美国(guó)的盈利增长及通胀前景仍(réng)存在较(jiào)大的不确定(dìng)性(xìng)。如果通胀下降(jiàng)，股票表现(xiàn)会较(jiào)出色，债券也会受益。如果经济出现严重衰退，债券表现一(yī)定优于股票。如果通胀卷(juǎn)土重来，将出现和(hé)去年一样的股债双杀(shā)，对成长股则尤为不利。股(gǔ)票(piào)市(shì)场投资策(cè)略(lüè)：股票方面，我(wǒ)们不看好(hǎo)美股和成长股(gǔ)。我们的股票投资(zī)策略是分散配置。我们看好新(xīn)兴市(shì)场，特别是中国。

　　债(zhài)券市(shì)场投资(zī)策略：整(zhěng)体而(ér)言，我们认为(wèi)今(jīn)年债券的表现会优于股(gǔ)票的(de)表现，特别是政府债(zhài)券和投资级别的债(zhài)券，能够提供不错(cuò)的收益率(lǜ)，而且即使在经济下行的时候也非(fēi)常(cháng)具(jù)有(yǒu)韧性。商品市(shì)场投资策(cè)略(lüè)：我们同时也看好黄金(jīn)和石(shí)油价格的上涨。看好黄(huáng)金最主要是因(yīn)为(wèi)避险情绪的(de)上(shàng)升。我们(men)预测(cè)到(dào)2023年底，黄金价格会达到(dào)2100美元/盎(àng)司，2024年年3月(yuè)底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会(huì)进一步上行(xíng)，主要是由于供给端的收缩。外汇市场(chǎng)投资策略：由于美联储停止加息，美元的利差优势(shì)收窄，因此我(wǒ)们要(yào)为美(měi)元走软做好准备。

　　卢(lú)里：历史走势上看，衰退(tuì)情(qíng)景后，债(zhài)券和黄金表现(xiàn)较好，成长股有(yǒu)阶段性行情衰退情景下(xià)，利率带(dài)来的分母端制约改善，利好利率债及高评(píng)级债券(quàn)、黄金等资产类别(bié)成长股受分母端改善主(zhǔ)导(dǎo)，可能(néng)有阶段性(xìng)行情；价(jià)值股分子端(duān)承压，整体回落石油等大宗(zōng)商品(pǐn)由于需求下降(jiàng)，整(zhěng)体回落。

　　A股(gǔ)市场(chǎng)相对和绝对估(gū)值均处于较(jiào)低位置，宏观环境有利于权益市场，风格上建议高配制造、科技(jì)，低配(pèi)周期、金融地产(chǎn)，标配消费和医药；创业板指的(de)吸引力相对(duì)高(gāo)于(yú)沪(hù)深(shēn)300。行业(yè)层面，电子、医药、军工、食(shí)品饮料、建筑材(cái)料(liào)等行业机会相对较多。

　　港(gǎng)股市场结构(gòu)上看好：盈利能力稳定、高股息的优(yōu)质(zhì)央国(guó)企；契合数字中国建设(shè)方向，受益于(yú)复苏的(de)互联网板(bǎn)块。我们对美股偏谨慎，仍处于(yú)衰退前期，部分资产（例如(rú)美股）对分子端下行的定价不足。后续若进入利率(lǜ)快速改善期，成(chéng)长风格(gé)可(kě)能阶段性跑赢价值。

　　市场交易(yì)重心可能从衰(shuāi)退转向复苏，美元(yuán)也(yě)可能启动趋势(shì)性下行周(zhōu)期。

　　货币方面：人(rén)民币汇率在美元(yuán)反(fǎn)弹时点可能(néng)仍(réng)强(qiáng)于一(yī)篮子货币(bì)。日元可能扭转颓势，启动均值回(huí)归行情。欧洲经济衰退预云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖期(qī)和欧(ōu)洲能源(yuán)供应(yīng)短缺风(fēng)险持(chí)续，欧元(yuán)2023年仍然趋弱，但在美元强势周(zhōu)期逆(nì)转后，欧元(yuán)存在一定重新反弹(dàn)可能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面，我(wǒ)们继续看好(hǎo)亚洲(zhōu)（日本除外），并在美国和(hé)欧洲采取防(fáng)御(yù)性行(xíng)业立场(chǎng)。看好中国(guó)，因为即使在2022年10月(yuè)的反弹之后(hòu)，目前中国市场股票估值仍然低廉，政策制定者继续支持经济增(zēng)长(zhǎng)，最近的银行存款准备金率(lǜ)下调就(jiù)是明(míng)证。我们(men)对美元进一步走弱的预期应该会(huì)支持除日本以外的(de)亚洲市场表现。

　　在债(zhài)券方面，我们增加了(le)对高质量政府债券的(de)敞口，并减少了对高(gāo)收益债(zhài)务的敞口。

　　我们更青睐发(fā)达市场(chǎng)投资(zī)级政府(fǔ)债(zhài)券，较不青睐高(gāo)收益债券(quàn)。这与(yǔ)美国的(de)衰退周(zhōu)期所体(tǐ)现出(chū)的特征一致(zhì)，在美国，政府债券通常(cháng)受益(yì)于(yú)债券收益率的下降(jiàng)（因为市场对(duì)增长放缓和(hé)最终降息的定(dìng)价），而公(gōng)司债券收(shōu)益率相(xiāng)对于美国政府债券的溢价因信(xìn)贷(dài)质量恶(è)化的预期(qī)而扩(kuò)大。

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