财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季(jì)特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是(shì)啤(pí)酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同(tóng)比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元(yuán)。但包括(kuò)百威亚太(tài)、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本(běn)面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加(jiā)成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明(míng)显提(tí)速。国盛证券符蓉预40kg是多少斤计2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸”格(gé)局或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今(jīn)重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中国实(shí)施“啤酒专(zhuān)项工程(chéng)”后(hòu)，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山(shān)城(chéng)、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的(de)汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度(dù)仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占率提升(sh40kg是多少斤ēng)后头部企业将(jiāng)有望(wàng)进一(yī)步提(tí)升(shēng)盈利水平(píng)。分析(xī)人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变为“一(yī)超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的(de)是(shì)，这几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明(míng)显，百(bǎi)威英(yīng)博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华运(yùn)营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)多(duō)个地区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤(pí)酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高(gāo)端化(huà)。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤(pí)酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润(rùn)雪花(huā)啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早(zǎo)年(nián)畅销大江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见(jiàn)到(dào)了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游(yóu)，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入(rù)存量竞争(zhēng)时代(dài)后，企业为向高端(duān)化(huà)转型(xíng)已多次实施(shī)提价(jià)举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消费场景恢(huī)复将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙头(tóu)产品结构优化、加速(sù)高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升幅度(dù)或(huò)不弱于成本催(cuī)生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅、频(pín)次、企业参与(yǔ)数量高增，提(tí)价区域由部(bù)分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价(jià)，中高(gāo)低档均有所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的(de)产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进(jìn)入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出(chū)千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世(shì)传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇(qí)”，都是为(wèi)了(le)继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出(chū)，在百元(yuán)级产品上，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在2020年(nián)率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年(nián)推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯生(shēng)系(xì)及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂(láo)山(shān)品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带(dài)动整(zhěng)体(tǐ)产(chǎn)品结构持续升级。随着(zhe)23年(nián)现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应(yīng)，预计(jì)公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自(zì)中低端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年(nián)创立于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗(qí)下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤酒高(gāo)端及超(chāo)高端产品仅占其(qí)收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更(gèng)加认可(kě)、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对(duì)其高端产品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公(gōng)司(sī)提价空间(jiān)较大，高端化完成后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次(cì)创业”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老大(dà)哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至(zhì)被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延(yán)续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售业(yè)态的落地生根。中邮(yóu)证券分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续(xù)开拓(tuò)市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带(dài)动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革红利释放正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成本优化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹(dàn)性将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指出(chū)，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多(duō)元风味(wèi)发展趋(qū)势，产品风味及应用场景布局(jú)多元(yuán)化(huà)企业，将(jiāng)更加能够顺应精(jīng)酿市(shì)场发展趋势(shì)，拥有长期可持续(xù)发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成为行业(yè)新(xīn)引领者(zhě)。

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