财联(lián)社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏(xià)天历来(lái)是(shì)啤酒企业的“兵(bīng)家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程(chéng)度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百亿(yì)元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内(nèi)的外资系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳(wěn)增、归母净利(lì)润高增(zēng)；2023年(nián)伴随(suí)疫(yì)情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提(tí)速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃(chī)小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒股价(jià)同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价跌(diē)近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山(shā万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗n)城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城市都拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月(yuè)24日发(fā)布的(de)研报罗(luó)列五(wǔ)大(dà)巨头的具体市(shì)场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我(wǒ)国(guó)啤(pí)酒行业CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等水平，市场(chǎng)集中度(dù)仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提(tí)升后(hòu)头部企业将有望进(jìn)一步提升盈利(lì)水(shuǐ)平。分析人士指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时(shí)间的此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局(jú)，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营(yíng)业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区(qū)的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的(de)业绩(jì)增长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本(běn)土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大(dà)的(de)华润雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销(xiāo)大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已经很难见到了(le)，各种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对上游成(chéng)本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下(xià)游(yóu)终端议(yì)价能(néng)力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施(shī)提价(jià)举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近(jìn)万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提(tí)价区域由(yóu)部(bù)分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一(yī)世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档高端齐发(fā)力 高(gāo)端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价(jià)值1399元的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高(gāo)端(duān)产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振4月(yuè)29日发布的(de)研报指出，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端(duān)齐发(fā)力，高端化(huà)势能锐不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升(shēng)中档(dàng)崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司(sī)全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前(qián)主要销(xiāo)量(liàng)来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国(guó)正(zhèng)式(shì)完成交割。1863年创立于(yú)荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高端及超高端(duān)产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟(shú)悉其经济型(xíng)产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其(qí)高端(duān)产品认知度(dù)或接受度相(xiāng)对(duì)偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在(zài)。不(bù)仅销(xiāo)售范围收(shōu)缩(suō)不(bù)少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年(nián)业(yè)绩爆(bào)发(fā)，营业(yè)收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新品(pǐn)燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕(yàn)京酒號(hào)社区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新(xīn)零(líng)售业(yè)态(tài)的落地生(shēng)根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一(yī)季(jì)度(dù)销(xiāo)量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食(shí)品点(diǎn)评称，改革红利释(shì)放正处起步(bù)阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜(qián)力及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风味及应用(yòng)场(chǎng)景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有望成为行业(yè)新引领者。

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