国(guó)内“五一”假(jiǎ)期来了，但海(hǎi)外市场(chǎng)风(fēng)险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉(lú)后(hòu)，美联储也将召开(kāi)5月议息会议，市场普遍(biàn)预期将继(jì)续加(jiā)息(xī)25BP。在利好(hǎo)利空(kōng)消息交织下，节后(hòu)市场(chǎng)走势(shì)将如何演绎？

　　美(měi)国第一(yī)共和银(yín)行股(gǔ)价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第一共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发停(tíng)牌，原因是达成救助协议(yì)以维持该银(yín)行运(yùn)营的希(xī)望(wàng)在变(biàn)得(dé)渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以(yǐ)上。消息(xī)人士称，该银(yín)行(xíng)很有可(kě)能会被美国(guó)联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国(guó)第一共和(hé)银行公布其(qí)第一(yī)季度存(cún)款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接下(xià)来的两天内下(xià)跌超过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来(lái)自美国联邦储蓄田井读什么字，畊和耕的区别保险(xiǎn)公司、财政部和美联储的官员(yuán)正在与(yǔ)其他银(yín)行进行(xíng)协调会议(yì)，为第一共和(hé)银(yín)行制定救(jiù)助(zhù)计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银行规(guī)管

　　在当(dāng)地时间4月28日(rì)公布的内(nèi)部审查报告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅(guī)谷银行的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭(bì)既源(yuán)于(yú)该(gāi)行自身风险管理薄弱，也和美联(lián)储的审查(chá)督导(dǎo)行(xíng)动(dòng)拖沓(dá)有关。

　　美联(lián)储认为(wèi)，银行业审查员未能采取有(yǒu)力行动解决(jué)硅谷银行越来越多的问题。美联储负责金融(róng)业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查(chá)员未能充分认识到，随着(zhe)硅谷银(yín)行的规模(mó)扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得有多么不(bù)堪一击。他们的确发现了风险，却(què)没有采取足够的措施，保证该行足够迅速(sù)地解决(jué)问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒(dào)闭有四大成(chéng)因，其中三点都和美联储监管不(bù)力有关。他(tā)说，美联储监管者(zhě)的错误部(bù)分(fēn)源于(yú)，特朗(lǎng)普执政时的金融业改革普遍放松了(le)对中等银行的(de)规管(guǎn)。

　　巴尔还提(tí)到(dào)，美联(lián)储的文(wén)化(huà)转变似乎导致(zhì)联储的监管变得更(gèng)宽松。这些变化(huà)体(tǐ)现在(zài)降低标准、增加(jiā)复杂性，以及监管方式不(bù)够自信果(guǒ)断，它们阻碍了有效的(de)监管。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，其银行(xíng)业审查员已经(jīng)确定了硅谷银行存在导致其(qí)倒闭的(de)一大(dà)问题——利(lì)率相关风险，但美联储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积过多的(de)证据。

　　美联储(chǔ)的(de)数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报告或警告，数(shù)量(liàng)是其他银行的三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮大(dà)，近些年美联储忽视了范围更广(guǎng)的问题(tí)，比如该行多(duō)年来一直突破内部风(fēng)险限制，其采用的流(liú)动(dòng)性指标却显示，存(cún)款基础稳(wěn)定，其利(lì)率相(xiāng)关(guān)风险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用(yòng)于资产超过千亿美元(yuán)银行的一(yī)系列规定，包(bāo)括压(yā)力测(cè)试(shì)和(hé)流(liú)动性要求，将(jiāng)重新(xīn)评估，怎样(yàng)监督和(hé)监管一家银行对利率流动性风险(xiǎn)的(de)风控。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需要对(duì)范围更广泛(fàn)的银行强化适(shì)用的标准，联(lián)储应考虑，让更大范围的银行适用标准(zhǔn)和(hé)的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保(bǎo)险上(shàng)限的银行(xíng)存款，监管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求更广泛(fàn)的银行考(kǎo)虑到可出售(shòu)证券(quàn)的未实现损益，以便让(ràng)银(yín)行(xíng)的资本要(yào)求更好地匹配其(qí)财务(wù)状(zhuàng)况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和风(fēng)险管理不足的公司，美联(lián)储(chǔ)可能增加资本或流动性的(de)要(yào)求，或者限(xiàn)制(zhì)股(gǔ)票回购、股息支付或高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达州和佛罗里达(dá)州重大(dà)灾(zāi)难声明

　　据(jù)央(yāng)视(shì)新(xīn)闻消息，根据(jù)美国白宫当地(dì)时间4月28日的(de)声明(míng)，美国(guó)总统拜(bài)登(dēng)批(pī)准(zhǔn)内华达州重(zhòng)大灾难声明，他下(xià)令为3月8日(rì)至3月19日期间(jiān)受冬季风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于27日晚(wǎn)批准佛罗(luó)里达(dá)州重大灾难声明(míng)，他下令为4月(yuè)12日至4月14日(rì)期间受严重(zhòng)风暴影响的(de)地区提(tí)供联邦援助。

　　联(lián)邦(bāng)援助资(zī)金可在成本分担的基础上提供给州(zhōu)政(zhèng)府和符合(hé)条件的地方(fāng)政府以及某些私人非营利组织，用于受(shòu)灾害(hài)影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五(wǔ)国就乌克兰(lán)农产品相关事宜(yí)达成原则(zé)性协(xié)议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧(ōu)盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基(jī)斯(sī)表示，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧盟(méng)成员国和乌克(kè)兰农民的担忧(yōu)。具体(tǐ)措施包括推动波兰、斯洛(luò)伐(fá)克、保加(jiā)利亚等国撤回针对(duì)乌农产品的单边措施。从欧(ōu)盟层面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施(shī)保(bǎo)障(zhàng)措施(shī)。为5个(gè)受影(yǐng)响的成员(yuán)国农民(mín)提供1亿(yì)欧元的(de)一揽(lǎn)子支持。此外(wài)，欧盟将继续推进包括葵花(huā)籽油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一(yī)步确保乌克兰农(nóng)产(chǎn)品通(tōng)过欧盟通道出口到其他国(g田井读什么字，畊和耕的区别uó)家。

　　美国滞(zhì)胀(zhàng)困境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公布的数据显(xiǎn)示(shì)，美国3月核心PCE物价指数(shù)同比上升(shēng)4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场预期及前(qián)值持(chí)平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价指数是美(měi)联储青睐的通胀(zhàng)指标之一(yī)。此次公布(bù)的数据再度印证了美国通胀(zhàng)的居高不下，这加大了(le)美联(lián)储5月再次(cì)加(jiā)息的可能(néng)性。报告公布后，美国短期利率期(qī)货小幅(fú)下跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能(néng)性(xìng)约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商(shāng)务部公布的(de)一(yī)季度美国宏观(guān)经济(jì)数据显示，美(měi)国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速较前(qián)值2.6％显著放缓。而(ér)同(tóng)日公布的一季度核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师(shī)张(zhāng)晨向期货日(rì)报(bào)记(jì)者表示，上述数据显示出美国经济放缓但通胀(zhàng)水平(píng)依旧(jiù)高(gāo)企的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年(nián)数(shù)同比数据来看(kàn)，他认为(wèi)一季度(dù)1.6％的增速(sù)较去年四(sì)季度(dù)0.9％的增速出现明显回暖，显示出(chū)美国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国经济(jì)衰退的(de)忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银(yín)行(xíng)信用危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上(shàng)削弱(ruò)了美(měi)联储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时增加了下(xià)半年(nián)美联储降息的预期。”中(zhōng)信建投(tóu)期货宏(hóng)观贵金属分析(xī)师罗亮认为(wèi)。

　　不(bù)过，他也表示(shì)，由于反映核心个人消费(fèi)支出在内(nèi)的一季(jì)度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储5月份(fèn)加(jiā)息(xī)基本不存(cún)在悬念，此次GDP数据(jù)更多影响的(de)是年中美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会议(yì)还需(xū)关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析(xī)师吴梓杰认为，当前美(měi)联储货币(bì)政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉(jué)择。随着此前银行业危机(jī)的(de)爆发(fā)以及(jí)一季度经济(jì)的回落，美国当前(qián)经(jīng)济的脆弱性以及下(xià)行压力已(yǐ)经(jīng)持续(xù)增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味着进(jìn)行(xíng)政(zhèng)策选择时不(bù)得(dé)不更(gèng)加慎重。”吴梓(zǐ)杰预(yù)计，美(měi)联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记(jì)者(zhě)会上鲍威尔表(biǎo)态或将更加注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对(duì)未来加息的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市(shì)场已经(jīng)对美联储5月加息(xī)25BP作(zuò)出了充(chōng)分的计价。鉴(jiàn)于此次会议并无最新(xīn)点阵(zhèn)图(tú)和经济(jì)展望公布，因此会议(yì)重点在于利率决议声明及鲍威尔的会后(hòu)发言两方面(miàn)。其中，在决议声明方面，可重(zhòng)点观察(chá)措辞调(diào)整变化情况，特(tè)别是能否出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息(xī)”相关(guān)暗(àn)示。而(ér)在会后的新闻(wén)发布会上，需要(yào)重点关注鲍威尔对于(yú)经(jīng)济与通胀前景、后(hòu)续(xù)货币(bì)政策以及银行业危机引(yǐn)发的信(xìn)贷收缩等方面(miàn)的观(guān)点论述。特别是如果出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市(shì)场(chǎng)还是(shì)权益市场(chǎng)而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会(huì)议需要关注三个方面：一是考虑(lǜ)到通(tōng)胀的(de)顽固性，美(měi)联(lián)储是否会透(tòu)露其愿意(yì)容忍更高水平(píng)的通胀；二是美(měi)联储(chǔ)对于目前金融以及经济风险的判断，到底(dǐ)是短期风(fēng)险还是长期风险；三是(shì)美联(lián)储未来的货币政策预期(qī)，比如是(shì)否(fǒu)透露下半年(nián)将降息(xī)或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美(měi)联(lián)储依然(rán)偏鹰派，则预期(qī)风(fēng)险资产将继续回调(diào)，美债利(lì)率曲线(xiàn)会加深倒挂的程度(dù)，对市场而言偏(piān)负面(miàn)；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会再度上(shàng)升(shēng)，美(měi)元指数预(yù)计显著下行，贵(guì)金(jīn)属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于(yú)当(dāng)前市场对(duì)5月(yuè)加(jiā)息25BP已经计(jì)价较为充分，预计加息(xī)结果(guǒ)不会引起市场(chǎng)较大波动，但(dàn)是(shì)对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依(yī)旧(jiù)不足(zú)。因此(cǐ)，他认为本次会议(yì)上需要重点关注美联(lián)储(chǔ)声(shēng)明以及鲍威尔(ěr)在记者会上对(duì)未来政策路径的展望(wàng)。“尤其(qí)是如果美联储意(yì)外偏(piān)鹰(yīng)，比如表现出了6月(yuè)仍将加息的倾(qīng)向(xiàng)，则市场或将面临较大的(de)冲(chōng)击，相关风(fēng)险资产有意(yì)外(wài)下跌的(de)风险。”他说。

　　贵(guì)金属市(shì)场面临(lín)涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金属行情则表现乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业风险事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场对于美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)迅速转(zhuǎn)向的(de)乐(lè)观预期出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金(jīn)属市(shì)场(chǎng)在(zài)利(lì)多、利空因素间来(lái)回拉扯。利(lì)多因素方(fāng)面，美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息临近(jìn)尾声，对贵金属价格的(de)压(yā)制边际减(jiǎn)弱。同时，美(měi)国经济前(qián)景(jǐng)黯淡(dàn)，债务上限(xiàn)悬而(ér)未决以(yǐ)及银行业风险事(shì)件余(yú)波反复，不(bù)断激发市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)。从(cóng)更(gèng)为(wèi)宏观的角度来看，全球“去美(měi)元化(huà)”方兴未艾(ài)，各国央(yāng)行强化黄(huáng)金(jīn)资产储备功能(néng)，使(shǐ)得央行“购金潮”经久(jiǔ)不(bù)息。上述(shù)种(zhǒng)种因素(sù)均对贵金属(shǔ)价格(gé)形(xíng)成支撑。

　　而利空(kōng)因素(sù)主要是，市(shì)场和美(měi)联(lián)储对于后续货币政策之(zhī)间的(de)预期差(chà)，以(yǐ)及美国(guó)经济层面的韧性犹存。“特(tè)别(bié)是就业市场(chǎng)尽管过热态势有所(suǒ)缓(huǎn)和，但(dàn)无论是新(xīn)增(zēng)非农就业人数还是失业率指标(biāo)，还远未(wèi)触及经济衰退以及美联储货(huò)币(bì)政策转向的阈值区(qū)间，这极有可能造(zào)成通胀回(huí)归(guī)波折反复，进而引发美联储货币政(zhèng)策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议(yì)落地后的一段时间内，市场仍然会延续上述的修(xiū)正走势(shì)，美联储还需(xū)在(zài)更多(duō)数据(jù)指引以及银(yín)行风险(xiǎn)事件落(luò)地后，再相机作出政策(cè)调(diào)整，而在此之前(qián)预计仍会延续当(dāng)前“走一步看一(yī)步”的决(jué)策思(sī)路(lù)。而市场对(duì)于年内降息的乐观预(yù)期的修正空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美国经(jīng)济是否会(huì)陷入衰退，二是全球(qiú)贸(mào)易结算体系下美元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属价格主要锚定(dìng)的是美(měi)债实(shí)际利率(lǜ)的变化(huà)，但是最近这(zhè)种(zhǒng)联系正在脱钩(gōu)，央(yāng)行购金以及美元结算体系的(de)变化使得(dé)贵金属获(huò)得(dé)了越(yuè)来(lái)越多(duō)的金融溢价。”整体来(lái)看(kàn)，他(tā)认(rèn)为目前贵金(jīn)属多头驱动的逻辑还(hái)没(méi)结束，且(qiě)近期的表(biǎo)现也是易(yì)涨难跌。从(cóng)资产配置的角度来看(kàn)，仍推(tuī)荐将贵(guì)金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表现出了一定程度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国经济下行以(yǐ)及欧美银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格(gé)仍有一定支撑(chēng)，但边(biān)际减弱；另一方面(miàn)，美国(guó)通胀高位(wèi)带来(lái)的加息预测，未能(néng)对贵金(jīn)属形成(chéng)有力的回落压力。因此，他预(yù)计贵金(jīn)属市场整体仍以高位振荡为主，在基(jī)准假设下，贵金属交易主线将回(huí)归通(tōng)胀逻(luó)辑。他认为，当前(qián)市场对于美联储降息(xī)的预期仍大幅领先美联(lián)储的官方预期(qī)，预计(jì)在高通(tōng)胀(zhàng)压力下，市场对降(jiàng)息(xī)预期的修正或将带来(lái)金银(yín)价(jià)格的进一(yī)步回调。

　　市场人士提示，随着国(guó)内“五一(yī)”长(zhǎng)假(jiǎ)开(kāi)启(qǐ)，还须警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键(jiàn)数据较多，导致市场(chǎng)情绪波(bō)澜(lán)起伏，同(tóng)时基本面因素也多空(kōng)交织，海外市场(chǎng)容易出现巨幅波(bō)动。同时(shí)，国(guó)内“五一”假期结束后，市场将直面美(měi)联储(chǔ)5月利率决议落地，他(tā)预计美联储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增(zēng)加风险(xiǎn)资产的头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内‘五一’假(jiǎ)期跨(kuà)越5月美联储议息会议等重要事件，加之(zhī)银(yín)行业(yè)危机及(jí)债务上限问题悬而(ér)未决，投资(zī)者要(yào)防止(zhǐ)过分(fēn)押(yā)注引发(fā)的风(fēng)险。假(jiǎ)期(qī)后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局(jú)多单(dān)。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期(qī)恰逢(féng)海外美联(lián)储(chǔ)会议这一关键时间节(jié)点，投资者若保留(liú)头寸(cùn)过节，则要(yào)保持头寸有足够(gòu)安全(quán)边际，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性行情，可根据(jù)美联(lián)储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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