金(jīn)融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期(qī)MLF操(cāo)作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利(lì)率有可(kě)能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示目前(qián)实际利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对(duì)一季度(dù)的经济复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大(dà)月，需要关注(zhù)下周缴税周对资(zī)金面可能造成(chéng)的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分(fēn)析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利率上限(xiàn)的(de)下调有助(zhù)于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出，近期(qī)部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的(de)进一(yī)步深化(huà)。本轮存款利(lì)率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利(lì)率客观上可减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)是这并不(bù)足以触(chù)发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南(nán)、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察网》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作(zuò)为我国利率体系的(de)“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准利率（整存(cún)整(zhěng)取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银(yín)行存款(kuǎn)利率调降严(yán)格(gé)意义上并(bìng)非真的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)也属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利(lì)率调(diào)降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调(diào)降后(hòu)，银(yín)行净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流(liú)动性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)，理论(lùn)上(sh唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好àng)可(kě)以促使存款搬家，促(cù)使超额(é)储蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比(bǐ)修复(fù)最快(kuài)的(de)时(shí)候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济(jì)基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通(t唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好ōng)胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将(jiāng)占优。

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