金融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民(mín)经济(jì)运(yùn)行(xíng)情况新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行(xíng)主要是阶段性的(de)，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加，市场价格有所回(huí)落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格(gé)的回落。4月份，食(shí)品价格(gé)同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世界经济(jì)复(fù)苏乏力、全(quán)球能源价格总(zǒng)体上趋于回(huí)落，对国内居民消费(fèi)汽柴(chái)油(yóu)价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价格(gé)同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部(bù)分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价(jià)促销力(lì)度加大，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比(bǐ)基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫(yì)情影响(xiǎng)，去年国际油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中能(néng)源(yuán)价格上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动(dòng)会比较(jiào)大，看(kàn)价(jià)格总体(tǐ)的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上(shàng)月相同，总体(tǐ)保持基本稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前的情况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏(piān)低的(de)，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在(zài)恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟(gēn)过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳(wěn)步(bù)扩(kuò)大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连(lián)续两个月(yuè)回升。未来随着服务(wù)消费需求带动增强，价格(gé)回(huí)升也会(huì)推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来(lái)看，今年以(yǐ)来受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际输入(rù)性因素(sù)影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际(jì)市场联系比较紧密，今年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗(zōng)商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和(hé)天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学(xué)制(zhì)品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行(xíng)业市场需求不足(zú)。经济(jì)恢复(fù)常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市(shì)场需求(qiú)相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡(dàn)季，价格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢(huī)复(fù)中，价格(gé)出现(xiàn)下(xià)降，4月(yuè)份(fèn)黑色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变(biàn)动翘尾下拉(lā)影响加大(dà)。4月份上年价(jià)格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看(kàn)，国际(jì)输入性影响还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业(yè)品价格短期下行情况还(hái)会(huì)延(yán)续。但是随着国内经济恢复(fù)，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发(fā)布(bù)的一季度货币政策报告也(yě)提及通缩。报告(gào)提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间。过(guò)去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落，主要与供需恢复时间差和基数(shù)效应有关。我(wǒ)国经济运(yùn)行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济保(bǎo)持正常(cháng)增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一揽子政策(cè)有力(lì)支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等环(huán)节本身有(yǒu)个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额(é)储蓄向消(xiāo)费的转化受(shòu)收入分配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大(dà)宗消费需求(qiú)偏弱。近期居(jū)民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来(lái)已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具(jù)燃(rán)料和居住水电(diàn)燃(rán)料的同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得(dé)去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存(cún)在明显基(jī)数(shù)效应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个月受高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保(bǎo)持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的(de)高(gāo)基(jī)数影响。但要看到(dào)，随(suí)着基(jī)数降(jiàng)低，特别是(shì)政策效应将进一步显现，市(shì)场机制发挥充(chōng)分作用(yòng)，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥(mí)合，预计(jì)下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能(néng)回(huí)升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币(bì)供应量(liàng)也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济(jì)运行(xíng)持续好转，不符(fú)合通(tōng)缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货币条件合理适度(dù)，居民预(yù)期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济(jì)短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经(jīng)济进入“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需(xū)求驱动，物(wù)价跟随(suí)需求变化而(ér)变(biàn)化(huà)，使得物价变化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复苏(sū)初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物价(jià)指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修复，显示经(jīng)济处于(yú)复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的(de)有效社融增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个季(jì)度左右的(de)经验(yàn)规律，本轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年初见底(dǐ)回升(shēng)，1季(jì)度经济指标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物(wù)价的(de)回落，受基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数(shù)较高外(wài)，猪肉、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价格(gé)回落(luò)，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价(jià)格逐步(bù)抬(tái)升。伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金空转加(jiā)剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示(shì)，资金空转多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部(bù)分资(zī)金滞留在(zài)金融(róng)体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来(lái)也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而(ér)不是(shì)非银金融机(jī)构，与居(jū)民理(lǐ)财回表、购(gòu)房(fáng)偏弱带(dài)来的居民与企(qǐ)业之间信用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不同，使(shǐ)得信用派生驱(qū)动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派生自(zì)去年9月(yuè)以来持续(xù)改善，而房地产相关(guān)融资拖累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得(dé)居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮信用修复主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融(róng)从(cóng)去年(nián)9月开始持(chí)续回升，而居民(mín)信贷一度(dù)拖累(lèi)社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效(xiào)信(xìn)用(yòng)派生对企业行为的(de)支(zhī)持(chí)已(yǐ)开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制造业，而房地产(chǎn)相关融张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表ine-height: 24px;'>张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表资显著弱于以往，使得(dé)制造业投资(zī)表现显著(zhù)强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持(chí)续(xù)改(gǎi)善，企业(yè)资(zī)本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压低了信用派生和(hé)经济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容(róng)易产生悲(bēi)观情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调整，放(fàng)大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市(shì)场(chǎng)信心反(fǎn)其道而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能(néng)的修复已(yǐ)然开始，消费(fèi)动能或被低估(gū)，前半程靠居民(mín)出行(xíng)和企业消(xiāo)费，后半程靠居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的持(chí)续改善(shàn)、企业经营活动(dòng)正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复持(chí)续(xù)性和弹性不宜低(dī)估(gū)；批发零售、住宿餐(cān)饮等(děng)服务业，及稳增长相(xiāng)关行(xíng)业(yè)招工(gōng)需求在逐步(bù)修复，有助(zhù)于(yú)推动收入与消费(fèi)的正循环(huán)。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下已是共识，地(dì)产链条修复(fù)会弱(ruò)于传(chuán)统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复(fù)出现一(yī)些“积极”信号(hào)。1）高能级城(chéng)市地产(chǎn)供(gōng)给(gěi)增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形(xíng)成供需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部地区棚(péng)改加码(mǎ)（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近(jìn)60％）、中(zhōng)西部(bù)地(dì)区收入(rù)修复等，有利于(yú)稳(wěn)定低能(néng)级城(chéng)市需求。

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