银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第(dì)一(yī)共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士说，几个(gè)星期以来，第(dì)一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收(shōu)购方担心(xīn)承担过(guò)多风(fēng)险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资(zī)300亿美(měi)元的大(dà)型银行寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道(dào)，白(bái)宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和(hé)市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来的日子继续(xù)经营(yíng)下(xià)去，也不知道联(lián)邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的接管）目前(qián)正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示(shì)美(měi)国上周原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预(yù)期，由于市场消化了(le)疲(pí)弱的美国经济数据，对(duì)美国(guó)经济(jì)衰退的(de)担忧增加，油价(jià)周三延续前一(yī)交易(yì)日(rì)的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产以来的(de)全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行(xíng)收(shōu)跌近30％再(zài)创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级(jí)，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得(dé)融资的(de)渠(qú)道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求低(dī)迷(mí)而(ér)减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀，一(yī)边(biān)是银行系统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩大的(de)经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研究(jiū)所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储(chǔ)货币(bì)政策，大(dà)概(gài)率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加(jiā)息力(lì)度会维(wéi)持25个基(jī)点，不(bù)会(huì)像去年(nián)那样以50个基点的(de)大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回落(luò)了(le)1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价(jià)格指数(shù)增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利(lì)率(lǜ)和美国银行业危机引(yǐn)发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据(jù)我(wǒ)们测(cè)算当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影响大(dà)约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济(jì)减速不(bù)至于(yú)引发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的(de)经验来看，高通(tōng)胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美国地区银(yín)行担忧引(yǐn)发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前(qián)美国商业银行(xíng)危(wēi)机(jī)主(zhǔ)要是(shì)资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的(de)产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠(gāng)杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初(chū)同样认为(wèi)，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险(xiǎn)的可(kě)能性是较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联(lián)储也不(bù)会(huì)轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对(duì)危机的速度(dù)和积(jī)极性非常高(gāo)，在这(zhè)种形式(shì)下，去押注(zhù)系统性风(fēng)险发生概率(lǜ)比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前(qián)市场主流的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是(shì)出现了几乎失银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预(yù)测(cè)下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的(de)最高水平进(jìn)一步回(huí)落多(duō)少这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机构的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)们也开始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联(lián)环(huán)球投(tóu)资和西部信托等公司认为(wèi)，美(měi)联(lián)储和其他央行(xíng)将在加息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即使这意(yì)味着继续加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说(shuō)，央行(xíng)们(men)最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国(guó)居(jū)民(mín)消费来看，高利率和银(yín)行业(yè)信贷收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出(chū)增速放缓是(shì)确定性事(shì)件(jiàn)，说(shuō)明未来(lái)美(měi)国经济继续减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但不(bù)至于出(chū)发市场系统性泡(pào)沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和反弹也可(kě)以验(yàn)证这一点。不(bù)过，随着美国居(jū)民利息支出(chū)占可(kě)支配收入(rù)的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大(dà)规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和(hé)最近的美国居(jū)民部门信用(yòng)卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)高利率经(jīng)济(jì)下行的(de)环(huán)境下(xià)，居民部门的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表和(hé)收入状况边(biān)际(jì)上(shàng)会有恶化(huà)也是情理之中；但美国(guó)居民部(bù)门已经经过了(le)十(shí)年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一(yī)个相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这(zhè)也(yě)是(shì)为何即(jí)便消费信心在(zài)恶化，即便(biàn)银(yín)行利率在飙升，美(měi)国居民部(bù)门的(de)消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示(shì)着美国居民(mín)部(bù)门的需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初(chū)表(biǎo)示(shì)。

　　在赵(zhào)旭(xù)初(chū)看来(lái)，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪的催化(huà)有(yǒu)两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是(shì)按照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加息结束(shù)到(dào)降息(xī)之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经(jīng)看(kàn)到，同比高点接近看到(dào)，在(zài)中国没(méi)有更多(duō)刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济(jì)的预期(qī)想(xiǎng)要进一步(bù)边际改(gǎi)善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌(diē)与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共(gòng)振成为了一个(gè)激发避险情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的(de)宏(hóng)观周期(qī)和前几(jǐ)年有所不(bù)同，国(guó)内和海(hǎi)外出现明(míng)显的周期背离，且海外的政策部(bù)门应对危(wēi)机(jī)的速度(dù)又很(hěn)快，所以不至于出(chū)现单边的持续(xù)性共振，这就导(dǎo)致各(gè)类风险(xiǎn)资产难(nán)以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日(rì)的有色金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色金(jīn)属研究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背景和(hé)一个(gè)触发因素(sù)，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加息(xī)25个基点的概率(lǜ)升至高位，市(shì)场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报再(zài)爆利空，引发市场对(duì)银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行(xíng)业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会使得加息预期(qī)降低。加(jiā)息预期(qī)降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复(fù)始。”国海良时期(qī)货有色金属分析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内面临五一(yī)假期(qī)，之前看多需求修复的情(qíng)绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价(jià)格下(xià)跌(diē)。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部分品种还(hái)在(zài)区间运行，除了(le)锌的空(kōng)头势头较为明显，而(ér)镍和锡(xī)则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市(shì)场却出现不(bù)一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本企业开(kāi)工率却出(chū)现(xiàn)接(jiē)连(lián)下降，社会库存虽(suī)然持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开(kāi)工透(tòu)支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境(jìng)并不支持(chí)价(jià)格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出规避不确(què)定(dìng)性风险，价格出现(xiàn)回调(diào)并(bìng)不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段时间对利空(kōng)因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求(qiú)不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需(xū)求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗现了高位停滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力提(tí)振(zhèn)需求(qiú)。不(bù)过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘(pán)又会出现，错综(zōng)复杂之下(xià)走势(shì)也表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于(yú)一致(zhì)，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候已经(jīng)过去，但今(jīn)年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市(shì)场银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗(chǎng)过于一(yī)致(zhì)的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能(néng)使(shǐ)得加息(xī)时间或者幅度超预(yù)期，这(zhè)样(yàng)市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块多数(shù)品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速(sù)，整个周期是(shì)向下而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对(duì)整个板块还(hái)是(shì)持(chí)中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未(wèi)来的预期，更(gèng)多的(de)是(shì)反映市场对未来一个季度、半年(nián)度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块(kuài)的短期或(huò)短线影响并不显著，短期(qī)可关(guān)注供(gōng)求现状(zhuàng)与价(jià)格(gé)趋(qū)势的关系(xì)以及可能突(tū)发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上(shàng)。“对有色(sè)而(ér)言，投(tóu)资者更(gèng)多担心的是在(zài)多空分歧的位置和(hé)时间节(jié)点突发(fā)未知的风险事件，从而放大(dà)了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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