申万(wàn)一级的半导体(tǐ)行业涵(hán)盖消费电子、元件等(děng)6个二(èr)级子行业，其中市(shì)值权重最大的是(shì)半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片(piàn)战(zhàn)略发(fā)展的重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，半导体行业具备研发技(jì)术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替(tì)代化、未(wèi)来(lái)前景广(guǎng)阔(kuò)等(děng)特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的(de)科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪(hù)深(shēn)300企业数(shù)量(liàng)达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)发现，半(bàn)导体行业自2018年(nián)以来经过4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市场规模(mó)不(bù)断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研发的环境下(xià)，上市(shì)公司科技含(hán)量越来越(yuè)高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年(nián)多数(shù)上(shàng)市公司业绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三(sān)方(fāng)面因(yīn)素致前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业(yè)上(shàng)市公司的营(yíng)收(shōu)集中度(dù)却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头(tóu)部(bù)企(qǐ)业营收增速放缓，低(dī)于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信(xìn)息等营收体量居前的企业不断上市，并在资(zī)本助力之(zhī)下营收快(kuài)速增长。三(sān)是当(dāng)半(bàn)导体行业处于国产替(tì)代化、自主研(yán)发背(bèi)景下的高成长阶段时(shí)，整个市(shì)场欣(xīn)欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业的归母净利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产(chǎn)品全(quán)球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净(jìng)利润(rùn)正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异(yì)的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大(dà)的设(shè)计能力，公司得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低(dī)基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速(sù)最(zuì)快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增(zēng)速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周(zhōu)转杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半(bàn)导体行业(yè)经营风险分析(xī)时，发现(xiàn)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分(fēn)立器件、半(bàn)导体设备(bèi)等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下(xià)滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风险指标反(fǎn)映行业是否面临(lín)库(kù)存风险，是(shì)否出现供过于求的(de)局(jú)面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数(shù)和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存货周转率同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存(cún)货质量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　行业(yè)整体毛利(lì)率稳(wěn)步(bù)提(tí)升，10家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代(dài)升(shēng)级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材(cái)料(liào)价(jià)格上涨、电子(zi)消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因(yīn)素(sù)有关。2022年半导体下滑(huá)5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子、国内自主研发(fā)上行趋势(shì)的背景下，国内半导体企业需要(yào)不断通过研(yán)发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企(qǐ)业(yè)增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元(yuán)以上居(jū)前。综合研发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司去年(nián)推出了(le)国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业(yè)化(huà)”项目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费(fèi)用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增(zēng)强，重视(shì)资金投入。研发(fā)费用占比20％以上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)还在3亿(yì)元以上，可(kě)谓既有(yǒu)研发高占比又有研(yán)发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年研发费用(yòng)占比居行业前(qián)3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思元3杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强70芯(xīn)片及(jí)加速卡在众多行(xíng)业领(lǐng)域中的头部公司实现(xiàn)了(le)批(pī)量销售(shòu)或(huò)达(dá)成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

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